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常州市(溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区、金坛区、武进区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)  荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

鸡西市(滴道区、麻山区、梨树区、城子河区、虎林市、密山市、恒山区、鸡冠区、鸡东县)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县)

广安市(邻水县、前锋区、武胜县、广安区、华蓥市、岳池县)昭通市(永善县、盐津县、绥江县、水富市、镇雄县、鲁甸县、威信县、昭阳区、巧家县、大关县、彝良县)

绥化市(青冈县、明水县、安达市、海伦市、兰西县、绥棱县、北林区、庆安县、望奎县、肇东市)  新余市(渝水区、分宜县)

梅州市(梅县区、丰顺县、平远县、五华县、蕉岭县、兴宁市、大埔县、梅江区)

湛江市(徐闻县、坡头区、霞山区、赤坎区、雷州市、吴川市、廉江市、麻章区、遂溪县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

开封市(祥符区、杞县、通许县、兰考县、尉氏县、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区)

宜昌市(五峰土家族自治县、伍家岗区、点军区、宜都市、夷陵区、当阳市、远安县、兴山县、枝江市、西陵区、猇亭区、秭归县、长阳土家族自治县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)

金华市(婺城区、永康市、东阳市、武义县、金东区、兰溪市、磐安县、浦江县、义乌市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)

上饶市(弋阳县、婺源县、余干县、横峰县、德兴市、信州区、鄱阳县、万年县、铅山县、广信区、广丰区、玉山县)

晋中市(灵石县、昔阳县、介休市、和顺县、榆次区、祁县、平遥县、左权县、榆社县、太谷区、寿阳县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、固镇县、五河县、淮上区)

淮南市(大通区、寿县、潘集区、八公山区、凤台县、谢家集区、田家庵区)

塔城地区(额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、乌苏市、塔城市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

三门峡市(陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、罗定市、云安区)

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江门市(台山市、蓬江区、恩平市、新会区、开平市、鹤山市、江海区)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦安县、武山县、麦积区、秦州区)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、西区、东区)

西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区、城东区)  定西市(临洮县、岷县、通渭县、渭源县、漳县、安定区、陇西县)

内蒙古自治区

株洲市(荷塘区、石峰区、渌口区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、醴陵市、天元区、攸县)

张家口市(赤城县、桥东区、桥西区、怀来县、张北县、涿鹿县、蔚县、怀安县、阳原县、尚义县、下花园区、康保县、宣化区、沽源县、万全区、崇礼区)周口市(项城市、西华县、郸城县、太康县、川汇区、商水县、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、淮阳区)

廊坊市(永清县、三河市、广阳区、安次区、大厂回族自治县、文安县、香河县、霸州市、大城县、固安县)  清远市(阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、清新区、佛冈县、英德市)

孝感市(应城市、孝昌县、安陆市、孝南区、汉川市、云梦县、大悟县)

新疆维吾尔自治区

大庆市(萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、肇州县、红岗区、林甸县、让胡路区)南平市(浦城县、建阳区、顺昌县、建瓯市、政和县、延平区、武夷山市、光泽县、邵武市、松溪县)

泸州市(古蔺县、江阳区、泸县、纳溪区、合江县、龙马潭区、叙永县)

通化市(二道江区、东昌区、集安市、梅河口市、通化县、辉南县、柳河县)

石家庄市(桥西区、新乐市、行唐县、正定县、鹿泉区、栾城区、灵寿县、藁城区、平山县、晋州市、赞皇县、井陉县、元氏县、新华区、深泽县、高邑县、长安区、裕华区、无极县、赵县、井陉矿区、辛集市)

伊春市(金林区、南岔县、丰林县、乌翠区、汤旺县、嘉荫县、友好区、大箐山县、伊美区、铁力市)

徐州市(铜山区、沛县、新沂市、睢宁县、鼓楼区、贾汪区、丰县、邳州市、云龙区、泉山区)

长治市(武乡县、壶关县、潞州区、潞城区、襄垣县、上党区、长子县、平顺县、沁源县、沁县、黎城县、屯留区)

西藏自治区

中山市

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、红原县、马尔康市、汶川县、茂县、若尔盖县、黑水县、理县、小金县、壤塘县、九寨沟县、金川县)

临沂市(临沭县、蒙阴县、平邑县、莒南县、费县、罗庄区、沂南县、兰陵县、兰山区、沂水县、河东区、郯城县)

赤峰市(宁城县、红山区、敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、抚宁区、卢龙县)

鞍山市(台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、海城市、铁东区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

昆明市(西山区、晋宁区、呈贡区、东川区、宜良县、盘龙区、官渡区、富民县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、嵩明县、五华区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。