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天津市(河东区、南开区、河北区、西青区、滨海新区、静海区、津南区、宝坻区、蓟州区、武清区、和平区、河西区、红桥区、宁河区、北辰区、东丽区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

郴州市(永兴县、北湖区、宜章县、安仁县、苏仙区、资兴市、桂东县、临武县、汝城县、嘉禾县、桂阳县)

唐山市(开平区、滦南县、丰润区、古冶区、路南区、滦州市、丰南区、玉田县、遵化市、迁西县、乐亭县、曹妃甸区、路北区、迁安市)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

广安市(邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区、岳池县、广安区)

九江市(湖口县、永修县、武宁县、浔阳区、濂溪区、瑞昌市、都昌县、德安县、柴桑区、彭泽县、庐山市、修水县、共青城市)

黄冈市(黄州区、黄梅县、蕲春县、罗田县、红安县、麻城市、英山县、团风县、武穴市、浠水县)

济宁市(兖州区、嘉祥县、鱼台县、微山县、金乡县、任城区、汶上县、邹城市、曲阜市、梁山县、泗水县)  宁波市(海曙区、江北区、宁海县、镇海区、鄞州区、慈溪市、象山县、余姚市、北仑区、奉化区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、无为市、繁昌区、湾沚区、南陵县、镜湖区)

沈阳市(铁西区、沈北新区、皇姑区、苏家屯区、大东区、沈河区、辽中区、浑南区、和平区、康平县、法库县、于洪区、新民市)

宣城市(郎溪县、广德市、泾县、宁国市、绩溪县、旌德县、宣州区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

扬州市(江都区、仪征市、邗江区、高邮市、广陵区、宝应县)

梅州市(大埔县、兴宁市、五华县、蕉岭县、梅县区、平远县、丰顺县、梅江区)

临汾市(隰县、尧都区、安泽县、翼城县、洪洞县、侯马市、大宁县、霍州市、蒲县、永和县、襄汾县、曲沃县、乡宁县、浮山县、吉县、汾西县、古县)

商丘市(柘城县、夏邑县、宁陵县、民权县、睢阳区、虞城县、永城市、梁园区、睢县)

铁岭市(昌图县、清河区、调兵山市、开原市、铁岭县、西丰县、银州区)

楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、双柏县、武定县、南华县、大姚县、牟定县、禄丰市、楚雄市、姚安县)

衡阳市(珠晖区、衡阳县、石鼓区、祁东县、雁峰区、耒阳市、常宁市、蒸湘区、衡南县、南岳区、衡山县、衡东县)

忻州市(忻府区、神池县、繁峙县、宁武县、静乐县、岢岚县、河曲县、五寨县、代县、五台县、定襄县、保德县、偏关县、原平市)

甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、碌曲县、合作市、玛曲县、舟曲县、卓尼县、迭部县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、抚松县、临江市、浑江区)

延安市(延川县、安塞区、宜川县、洛川县、延长县、子长市、黄龙县、黄陵县、甘泉县、吴起县、志丹县、富县、宝塔区)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市)

上海市(嘉定区、青浦区、静安区、徐汇区、崇明区、普陀区、长宁区、松江区、奉贤区、金山区、黄浦区、虹口区、宝山区、杨浦区、浦东新区、闵行区)

双鸭山市(饶河县、集贤县、宝清县、尖山区、友谊县、四方台区、宝山区、岭东区)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、灌云县、灌南县、海州区)

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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、特克斯县、昭苏县、奎屯市、新源县、伊宁县、伊宁市)

福州市(长乐区、晋安区、福清市、连江县、平潭县、永泰县、鼓楼区、罗源县、仓山区、马尾区、台江区、闽侯县、闽清县)

嘉峪关市

洛阳市(老城区、汝阳县、伊川县、孟津区、瀍河回族区、涧西区、西工区、栾川县、新安县、偃师区、宜阳县、洛龙区、嵩县、洛宁县)  广西壮族自治区

肇庆市(四会市、鼎湖区、端州区、德庆县、封开县、高要区、广宁县、怀集县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

运城市(万荣县、闻喜县、稷山县、平陆县、芮城县、新绛县、河津市、夏县、绛县、盐湖区、垣曲县、永济市、临猗县)乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、新市区、沙依巴克区、达坂城区)

韶关市(南雄市、仁化县、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、新丰县、武江区、乐昌市、始兴县、翁源县)  鸡西市(滴道区、密山市、鸡冠区、麻山区、虎林市、城子河区、恒山区、梨树区、鸡东县)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、梁平区、忠县、涪陵区、云阳县、渝北区、綦江区、万州区、璧山区、南川区、巫山县、丰都县、巫溪县、黔江区、江北区、南岸区、武隆区、永川区、城口县、渝中区、九龙坡区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、沙坪坝区、荣昌区、潼南区、江津区、大足区、铜梁区、长寿区、奉节县、北碚区、大渡口区、开州区、巴南区、石柱土家族自治县)

滁州市(天长市、来安县、南谯区、明光市、凤阳县、定远县、全椒县、琅琊区)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)临沂市(费县、罗庄区、郯城县、兰陵县、沂水县、莒南县、蒙阴县、兰山区、临沭县、河东区、平邑县、沂南县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗)

安康市(镇坪县、汉阴县、旬阳市、汉滨区、平利县、宁陕县、白河县、石泉县、紫阳县、岚皋县)

天水市(清水县、秦安县、秦州区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛沁县、玛多县、久治县、班玛县)

三明市(宁化县、明溪县、将乐县、尤溪县、沙县区、大田县、建宁县、清流县、永安市、泰宁县、三元区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

泸州市(叙永县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、江阳区、合江县、泸县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

湛江市(坡头区、吴川市、徐闻县、赤坎区、遂溪县、麻章区、雷州市、霞山区、廉江市)

崇左市(凭祥市、大新县、龙州县、江州区、天等县、扶绥县、宁明县)

绥化市(海伦市、明水县、肇东市、青冈县、兰西县、望奎县、绥棱县、庆安县、安达市、北林区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、囊谦县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”