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镇江市(京口区、扬中市、句容市、丹徒区、丹阳市、润州区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、剑川县、大理市、洱源县、永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、宾川县、云龙县、鹤庆县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、恩施市、建始县、宣恩县、利川市、鹤峰县、巴东县)

崇左市(凭祥市、宁明县、大新县、天等县、龙州县、江州区、扶绥县)  抚州市(乐安县、东乡区、临川区、南丰县、崇仁县、广昌县、宜黄县、黎川县、金溪县、南城县、资溪县)

枣庄市(山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区、滕州市)

宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

淮南市(大通区、潘集区、寿县、凤台县、八公山区、谢家集区、田家庵区)绥化市(海伦市、兰西县、庆安县、肇东市、绥棱县、北林区、望奎县、安达市、明水县、青冈县)

邢台市(巨鹿县、临西县、临城县、威县、任泽区、信都区、南和区、沙河市、南宫市、清河县、新河县、襄都区、广宗县、内丘县、宁晋县、隆尧县、平乡县、柏乡县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

商丘市(永城市、虞城县、宁陵县、夏邑县、睢县、柘城县、梁园区、民权县、睢阳区)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、弥勒市、个旧市、元阳县、红河县、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、开远市、绿春县、蒙自市、河口瑶族自治县)

昭通市(镇雄县、威信县、水富市、昭阳区、巧家县、盐津县、永善县、彝良县、鲁甸县、绥江县、大关县)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、蚌山区、五河县、淮上区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

雅安市(石棉县、荥经县、汉源县、雨城区、宝兴县、名山区、芦山县、天全县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

宣城市(广德市、宣州区、泾县、宁国市、绩溪县、郎溪县、旌德县)

阜新市(海州区、清河门区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区)

朔州市(山阴县、朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、都兰县、天峻县、乌兰县、茫崖市)

黄山市(黄山区、徽州区、歙县、祁门县、屯溪区、黟县、休宁县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)

广元市(苍溪县、朝天区、昭化区、利州区、青川县、旺苍县、剑阁县)

阿里地区(札达县、措勤县、普兰县、改则县、噶尔县、革吉县、日土县)

芜湖市(无为市、镜湖区、南陵县、湾沚区、弋江区、繁昌区、鸠江区)

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青岛市(即墨区、胶州市、市北区、李沧区、市南区、黄岛区、崂山区、城阳区、莱西市、平度市)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、东兰县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、灵武市、永宁县、西夏区)  牡丹江市(绥芬河市、海林市、东宁市、爱民区、东安区、宁安市、西安区、穆棱市、阳明区、林口县)

南昌市(南昌县、进贤县、新建区、东湖区、青山湖区、西湖区、红谷滩区、青云谱区、安义县)

株洲市(醴陵市、攸县、天元区、石峰区、渌口区、芦淞区、茶陵县、荷塘区、炎陵县)

凉山彝族自治州(会理市、会东县、盐源县、金阳县、昭觉县、喜德县、布拖县、普格县、木里藏族自治县、德昌县、越西县、甘洛县、雷波县、冕宁县、宁南县、美姑县、西昌市)汉中市(宁强县、镇巴县、汉台区、洋县、西乡县、佛坪县、城固县、留坝县、南郑区、勉县、略阳县)

阳泉市(郊区、矿区、城区、平定县、盂县)  信阳市(光山县、罗山县、淮滨县、平桥区、浉河区、息县、固始县、新县、商城县、潢川县)

焦作市(温县、中站区、博爱县、修武县、解放区、马村区、武陟县、沁阳市、孟州市、山阳区)

连云港市(海州区、东海县、灌南县、灌云县、连云区、赣榆区)

衢州市(衢江区、常山县、江山市、龙游县、柯城区、开化县)大庆市(林甸县、红岗区、龙凤区、肇源县、肇州县、大同区、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

锦州市(黑山县、北镇市、凌海市、太和区、古塔区、义县、凌河区)

南平市(延平区、松溪县、武夷山市、邵武市、光泽县、顺昌县、建瓯市、政和县、浦城县、建阳区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、凉城县、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、丰镇市)

汕头市(潮南区、澄海区、龙湖区、濠江区、潮阳区、南澳县、金平区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区)

西藏自治区

大连市(长海县、普兰店区、西岗区、庄河市、中山区、甘井子区、旅顺口区、金州区、沙河口区、瓦房店市)

丽水市(遂昌县、松阳县、庆元县、青田县、莲都区、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、云和县)

福州市(罗源县、福清市、台江区、平潭县、永泰县、闽侯县、鼓楼区、闽清县、长乐区、连江县、马尾区、仓山区、晋安区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

临沧市(永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、临翔区)

金华市(浦江县、磐安县、义乌市、兰溪市、永康市、东阳市、金东区、武义县、婺城区)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、东乡族自治县、和政县)

潍坊市(奎文区、临朐县、高密市、寒亭区、昌邑市、昌乐县、寿光市、潍城区、青州市、安丘市、诸城市、坊子区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”