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佛山市(顺德区、高明区、南海区、禅城区、三水区)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)  玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、易门县)

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文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、砚山县、广南县、马关县、富宁县、西畴县、文山市)

聊城市(阳谷县、临清市、高唐县、莘县、东阿县、东昌府区、茌平区、冠县)内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)  荆州市(江陵县、松滋市、荆州区、石首市、洪湖市、沙市区、监利市、公安县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

林芝市(米林市、波密县、工布江达县、朗县、墨脱县、察隅县、巴宜区)

周口市(扶沟县、太康县、鹿邑县、沈丘县、郸城县、淮阳区、项城市、西华县、商水县、川汇区)

蚌埠市(怀远县、淮上区、固镇县、五河县、龙子湖区、蚌山区、禹会区)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、峄城区、薛城区、市中区、山亭区)

抚州市(金溪县、临川区、广昌县、资溪县、东乡区、宜黄县、崇仁县、南丰县、乐安县、黎川县、南城县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

临沂市(费县、莒南县、临沭县、蒙阴县、河东区、罗庄区、郯城县、沂南县、平邑县、沂水县、兰陵县、兰山区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、贞丰县、晴隆县、兴义市、普安县、望谟县、兴仁市)

淮安市(淮安区、洪泽区、涟水县、清江浦区、盱眙县、淮阴区、金湖县)

忻州市(繁峙县、代县、忻府区、神池县、偏关县、保德县、原平市、五寨县、岢岚县、五台县、河曲县、定襄县、宁武县、静乐县)

玉林市(容县、博白县、玉州区、兴业县、福绵区、北流市、陆川县)

香港特别行政区

白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、临江市)

呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、武川县、玉泉区、和林格尔县、赛罕区、回民区、清水河县、新城区)

成都市(青羊区、彭州市、邛崃市、郫都区、都江堰市、新都区、成华区、蒲江县、金牛区、金堂县、龙泉驿区、双流区、简阳市、大邑县、新津区、武侯区、青白江区、锦江区、崇州市、温江区)

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太原市(迎泽区、小店区、阳曲县、尖草坪区、古交市、晋源区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、清徐县)

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宜宾市(叙州区、兴文县、高县、翠屏区、南溪区、江安县、屏山县、筠连县、珙县、长宁县)

黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区、大冶市、阳新县)

常德市(鼎城区、临澧县、安乡县、澧县、桃源县、汉寿县、武陵区、津市市、石门县)

南通市(启东市、崇川区、海安市、如皋市、如东县、通州区、海门区)  五指山市(万宁市、东方市、澄迈县、琼海市、屯昌县、定安县、保亭黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县)

永州市(新田县、蓝山县、双牌县、零陵区、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县、道县、江永县、东安县、冷水滩区)

许昌市(建安区、襄城县、魏都区、长葛市、禹州市、鄢陵县)

潍坊市(昌乐县、坊子区、高密市、诸城市、青州市、寿光市、寒亭区、奎文区、潍城区、安丘市、临朐县、昌邑市)开封市(杞县、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、祥符区、兰考县、顺河回族区、通许县)

大连市(甘井子区、旅顺口区、长海县、沙河口区、金州区、普兰店区、庄河市、瓦房店市、中山区、西岗区)  黔南布依族苗族自治州(贵定县、罗甸县、独山县、平塘县、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、惠水县、龙里县、都匀市、福泉市)

吉林市(桦甸市、船营区、丰满区、龙潭区、永吉县、蛟河市、昌邑区、舒兰市、磐石市)

东营市(利津县、广饶县、河口区、东营区、垦利区)

榆林市(绥德县、横山区、佳县、榆阳区、米脂县、神木市、吴堡县、靖边县、府谷县、子洲县、定边县、清涧县)乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县)

安阳市(殷都区、北关区、滑县、内黄县、林州市、龙安区、汤阴县、文峰区、安阳县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗)

辽阳市(文圣区、宏伟区、辽阳县、太子河区、灯塔市、弓长岭区、白塔区)

郑州市(新密市、登封市、新郑市、二七区、中原区、上街区、巩义市、中牟县、金水区、惠济区、管城回族区、荥阳市)

济宁市(汶上县、曲阜市、鱼台县、任城区、微山县、兖州区、嘉祥县、邹城市、泗水县、金乡县、梁山县)

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清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、英德市、阳山县、清新区、佛冈县、连州市)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、杂多县)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县、象州县)

六安市(霍邱县、叶集区、裕安区、舒城县、金寨县、霍山县、金安区)

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百色市(靖西市、西林县、德保县、田东县、右江区、凌云县、田阳区、那坡县、田林县、乐业县、隆林各族自治县、平果市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。