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固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

十堰市(郧西县、郧阳区、张湾区、竹山县、茅箭区、房县、丹江口市、竹溪县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)  内蒙古自治区

阿里地区(改则县、革吉县、噶尔县、措勤县、普兰县、札达县、日土县)

朔州市(山阴县、朔城区、右玉县、平鲁区、怀仁市、应县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

邵阳市(洞口县、武冈市、双清区、绥宁县、邵东市、大祥区、城步苗族自治县、邵阳县、新宁县、新邵县、北塔区、隆回县)  佳木斯市(同江市、东风区、抚远市、向阳区、桦南县、桦川县、富锦市、前进区、汤原县、郊区)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、常山县、江山市、龙游县)

香港特别行政区

南京市(建邺区、玄武区、雨花台区、江宁区、溧水区、六合区、秦淮区、高淳区、栖霞区、浦口区、鼓楼区)

徐州市(铜山区、邳州市、泉山区、新沂市、睢宁县、丰县、贾汪区、鼓楼区、云龙区、沛县)

南平市(武夷山市、光泽县、邵武市、延平区、建瓯市、顺昌县、政和县、浦城县、建阳区、松溪县)

新余市(分宜县、渝水区)

渭南市(白水县、华州区、蒲城县、临渭区、韩城市、富平县、合阳县、华阴市、澄城县、大荔县、潼关县)

邯郸市(馆陶县、磁县、魏县、邱县、大名县、鸡泽县、丛台区、永年区、邯山区、复兴区、广平县、涉县、峰峰矿区、临漳县、曲周县、肥乡区、武安市、成安县)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、宽城满族自治县、隆化县、滦平县、双桥区、丰宁满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、南湖区、海盐县、桐乡市、海宁市、平湖市)

中山市

安庆市(大观区、太湖县、宿松县、迎江区、潜山市、望江县、怀宁县、宜秀区、桐城市、岳西县)

喀什地区(喀什市、疏附县、泽普县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、叶城县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、巴楚县、麦盖提县)

雅安市(汉源县、芦山县、荥经县、雨城区、名山区、石棉县、宝兴县、天全县)

永州市(冷水滩区、东安县、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、新田县、祁阳市、零陵区、道县)

和田地区(于田县、和田县、和田市、民丰县、墨玉县、洛浦县、策勒县、皮山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、青山区)

娄底市(双峰县、新化县、涟源市、冷水江市、娄星区)

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吉林市(丰满区、永吉县、龙潭区、舒兰市、蛟河市、船营区、昌邑区、磐石市、桦甸市)

平顶山市(鲁山县、湛河区、宝丰县、石龙区、卫东区、新华区、叶县、舞钢市、郏县、汝州市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、通江县、巴州区)  铁岭市(西丰县、清河区、银州区、昌图县、开原市、铁岭县、调兵山市)

北京市(海淀区、丰台区、延庆区、大兴区、房山区、昌平区、怀柔区、密云区、门头沟区、通州区、平谷区、朝阳区、石景山区、东城区、西城区、顺义区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、壤塘县、松潘县、阿坝县、九寨沟县、若尔盖县、汶川县、马尔康市、理县、红原县、茂县、黑水县、小金县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、沅陵县、洪江市、芷江侗族自治县、辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、会同县、中方县)安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

安阳市(汤阴县、龙安区、殷都区、文峰区、内黄县、安阳县、北关区、林州市、滑县)  自贡市(大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、荣县、富顺县)

嘉峪关市

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)陇南市(文县、武都区、康县、成县、西和县、徽县、礼县、两当县、宕昌县)

天津市(和平区、红桥区、滨海新区、静海区、武清区、河东区、南开区、蓟州区、河西区、东丽区、河北区、津南区、宝坻区、宁河区、西青区、北辰区)

双鸭山市(岭东区、饶河县、宝清县、友谊县、四方台区、宝山区、集贤县、尖山区)

黄冈市(英山县、罗田县、红安县、蕲春县、浠水县、黄州区、武穴市、团风县、黄梅县、麻城市)

大同市(平城区、灵丘县、天镇县、云冈区、新荣区、广灵县、阳高县、云州区、浑源县、左云县)

安康市(平利县、岚皋县、白河县、石泉县、汉滨区、汉阴县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、紫阳县)

玉林市(玉州区、容县、兴业县、福绵区、北流市、博白县、陆川县)

宜宾市(南溪区、江安县、兴文县、翠屏区、屏山县、叙州区、珙县、高县、长宁县、筠连县)

连云港市(连云区、东海县、赣榆区、灌云县、海州区、灌南县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗)

宁德市(古田县、福鼎市、福安市、周宁县、蕉城区、柘荣县、霞浦县、屏南县、寿宁县)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

三明市(将乐县、大田县、沙县区、永安市、三元区、泰宁县、尤溪县、清流县、宁化县、明溪县、建宁县)

福州市(台江区、连江县、闽侯县、长乐区、永泰县、马尾区、鼓楼区、平潭县、仓山区、晋安区、福清市、罗源县、闽清县)

西宁市(城东区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城西区、湟源县)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、博望区、雨山区、含山县)

昆明市(富民县、呈贡区、东川区、嵩明县、石林彝族自治县、官渡区、西山区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、宜良县、安宁市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎