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西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城中区、城东区、城西区)

河池市(大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、天峨县、东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

龙岩市(长汀县、漳平市、上杭县、武平县、连城县、新罗区、永定区)

周口市(沈丘县、淮阳区、鹿邑县、太康县、西华县、郸城县、项城市、川汇区、商水县、扶沟县)  渭南市(临渭区、蒲城县、大荔县、富平县、韩城市、澄城县、合阳县、华阴市、华州区、潼关县、白水县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

长沙市(开福区、长沙县、望城区、浏阳市、宁乡市、天心区、岳麓区、芙蓉区、雨花区)

烟台市(莱山区、莱阳市、蓬莱区、牟平区、福山区、栖霞市、龙口市、招远市、海阳市、莱州市、芝罘区)巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、和静县、若羌县、且末县、尉犁县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)  固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、巴东县、咸丰县、建始县、利川市、来凤县、宣恩县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

九江市(都昌县、德安县、修水县、瑞昌市、永修县、庐山市、武宁县、濂溪区、柴桑区、湖口县、浔阳区、共青城市、彭泽县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、富宁县、丘北县、文山市)

枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、共和县、同德县)

雅安市(荥经县、芦山县、雨城区、宝兴县、汉源县、天全县、名山区、石棉县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

南宁市(隆安县、青秀区、上林县、江南区、横州市、西乡塘区、宾阳县、兴宁区、马山县、邕宁区、武鸣区、良庆区)

六安市(裕安区、金寨县、舒城县、霍山县、霍邱县、金安区、叶集区)

沧州市(盐山县、运河区、吴桥县、任丘市、黄骅市、献县、海兴县、沧县、新华区、泊头市、孟村回族自治县、河间市、青县、肃宁县、南皮县、东光县)

西安市(灞桥区、新城区、未央区、临潼区、碑林区、周至县、莲湖区、高陵区、雁塔区、长安区、阎良区、鄠邑区、蓝田县)

信阳市(固始县、息县、淮滨县、商城县、罗山县、浉河区、潢川县、光山县、平桥区、新县)

佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、南山区、兴山区、工农区、东山区、向阳区、萝北县)

晋城市(阳城县、泽州县、沁水县、城区、高平市、陵川县)

泰州市(高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区、靖江市、兴化市)

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韶关市(曲江区、始兴县、仁化县、新丰县、翁源县、南雄市、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县、浈江区)

那曲市(嘉黎县、巴青县、尼玛县、索县、申扎县、比如县、聂荣县、安多县、双湖县、色尼区、班戈县)

北京市(昌平区、通州区、东城区、顺义区、怀柔区、延庆区、丰台区、门头沟区、西城区、密云区、房山区、朝阳区、平谷区、海淀区、石景山区、大兴区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、台前县、范县)  驻马店市(遂平县、正阳县、确山县、平舆县、泌阳县、西平县、新蔡县、汝南县、驿城区、上蔡县)

金昌市(金川区、永昌县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、连山区、南票区、建昌县、绥中县)

齐齐哈尔市(富裕县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、克山县、讷河市、铁锋区、龙江县、泰来县、富拉尔基区、克东县、拜泉县、依安县、建华区、甘南县、龙沙区、碾子山区)呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、牙克石市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗)

儋州市  池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

自贡市(大安区、自流井区、荣县、贡井区、沿滩区、富顺县)

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)

合肥市(包河区、蜀山区、瑶海区、庐江县、巢湖市、肥东县、庐阳区、长丰县、肥西县)赤峰市(红山区、宁城县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗、林西县、松山区、巴林右旗、克什克腾旗)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、广河县)

铜仁市(江口县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、大姚县、禄丰市、元谋县、南华县、武定县、永仁县、双柏县、楚雄市)

福州市(福清市、连江县、鼓楼区、闽侯县、晋安区、罗源县、永泰县、仓山区、台江区、闽清县、平潭县、长乐区、马尾区)

衡水市(武邑县、武强县、枣强县、桃城区、故城县、冀州区、深州市、安平县、饶阳县、景县、阜城县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

常州市(新北区、天宁区、武进区、溧阳市、金坛区、钟楼区)

济源市

荆州市(监利市、公安县、江陵县、松滋市、荆州区、石首市、沙市区、洪湖市)

洛阳市(嵩县、老城区、新安县、孟津区、洛龙区、涧西区、西工区、栾川县、偃师区、伊川县、汝阳县、洛宁县、瀍河回族区、宜阳县)

运城市(盐湖区、永济市、临猗县、万荣县、垣曲县、绛县、闻喜县、河津市、新绛县、稷山县、平陆县、夏县、芮城县)

咸阳市(杨陵区、礼泉县、长武县、彬州市、乾县、永寿县、渭城区、兴平市、淳化县、旬邑县、武功县、秦都区、泾阳县、三原县)

达州市(大竹县、达川区、开江县、通川区、渠县、宣汉县、万源市)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县)

盐城市(响水县、建湖县、大丰区、盐都区、东台市、滨海县、阜宁县、射阳县、亭湖区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。