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漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县)

苏州市(相城区、虎丘区、吴中区、常熟市、姑苏区、太仓市、张家港市、昆山市、吴江区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、河口瑶族自治县、绿春县、开远市、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、弥勒市、元阳县、泸西县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县)

衡阳市(蒸湘区、衡南县、祁东县、珠晖区、雁峰区、耒阳市、衡阳县、衡山县、石鼓区、常宁市、南岳区、衡东县)  张掖市(高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、称多县)

金昌市(金川区、永昌县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)商洛市(商州区、洛南县、山阳县、商南县、柞水县、丹凤县、镇安县)

延安市(宜川县、子长市、洛川县、吴起县、宝塔区、志丹县、延长县、黄龙县、甘泉县、黄陵县、安塞区、富县、延川县)  白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)

合肥市(肥西县、瑶海区、包河区、蜀山区、肥东县、巢湖市、庐阳区、长丰县、庐江县)

聊城市(冠县、茌平区、临清市、阳谷县、莘县、东阿县、高唐县、东昌府区)

信阳市(息县、平桥区、新县、浉河区、潢川县、淮滨县、商城县、光山县、罗山县、固始县)

新乡市(延津县、牧野区、获嘉县、原阳县、长垣市、凤泉区、辉县市、卫辉市、卫滨区、新乡县、红旗区、封丘县)

锦州市(太和区、古塔区、义县、凌河区、凌海市、北镇市、黑山县)

东莞市

河源市(和平县、龙川县、源城区、紫金县、连平县、东源县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、金沙县、黔西市、赫章县、纳雍县、大方县)

郴州市(宜章县、汝城县、永兴县、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、临武县、安仁县、北湖区、资兴市、桂东县)

广元市(昭化区、旺苍县、剑阁县、朝天区、利州区、苍溪县、青川县)

昌都市(类乌齐县、边坝县、丁青县、芒康县、江达县、左贡县、八宿县、卡若区、察雅县、洛隆县、贡觉县)

泸州市(江阳区、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、合江县、泸县、叙永县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区)

常德市(津市市、安乡县、澧县、武陵区、临澧县、石门县、桃源县、鼎城区、汉寿县)

宜宾市(兴文县、叙州区、南溪区、江安县、翠屏区、珙县、筠连县、长宁县、高县、屏山县)

伊春市(大箐山县、金林区、汤旺县、嘉荫县、伊美区、南岔县、丰林县、铁力市、友好区、乌翠区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、凤凰县、保靖县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

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昆明市(东川区、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、西山区、官渡区、晋宁区、嵩明县、宜良县、呈贡区、五华区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县)

成都市(金牛区、崇州市、武侯区、简阳市、新津区、成华区、温江区、青白江区、锦江区、郫都区、双流区、彭州市、新都区、都江堰市、金堂县、大邑县、蒲江县、邛崃市、青羊区、龙泉驿区)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、弋江区、南陵县、镜湖区、无为市、繁昌区)

乐山市(沐川县、市中区、犍为县、金口河区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、夹江县)  阿里地区(噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县、札达县、改则县、日土县)

岳阳市(岳阳县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、华容县、湘阴县、云溪区、平江县、君山区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县)

牡丹江市(西安区、东安区、阳明区、宁安市、穆棱市、海林市、绥芬河市、东宁市、林口县、爱民区)安康市(白河县、紫阳县、旬阳市、石泉县、汉滨区、汉阴县、平利县、镇坪县、岚皋县、宁陕县)

承德市(平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、双滦区、承德县、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)  黔东南苗族侗族自治州(施秉县、丹寨县、榕江县、台江县、凯里市、三穗县、麻江县、镇远县、锦屏县、黄平县、剑河县、岑巩县、天柱县、黎平县、从江县、雷山县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、万宁市、屯昌县、白沙黎族自治县、琼海市、澄迈县、临高县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县、乐东黎族自治县)

铁岭市(银州区、调兵山市、铁岭县、清河区、开原市、昌图县、西丰县)

南京市(高淳区、浦口区、雨花台区、秦淮区、溧水区、建邺区、栖霞区、六合区、玄武区、鼓楼区、江宁区)巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

长春市(德惠市、绿园区、九台区、朝阳区、二道区、农安县、双阳区、宽城区、南关区、公主岭市、榆树市)

常州市(溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区、天宁区、新北区)

遵义市(湄潭县、赤水市、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、正安县、习水县、汇川区、凤冈县、播州区)

宣城市(广德市、郎溪县、宣州区、旌德县、绩溪县、泾县、宁国市)

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三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区、湖滨区、义马市)

那曲市(双湖县、比如县、班戈县、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、申扎县、索县、巴青县、色尼区、安多县)

贵阳市(修文县、开阳县、花溪区、白云区、云岩区、清镇市、南明区、观山湖区、息烽县、乌当区)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

厦门市(海沧区、同安区、翔安区、湖里区、思明区、集美区)

晋城市(城区、高平市、沁水县、泽州县、陵川县、阳城县)

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榆林市(吴堡县、米脂县、绥德县、横山区、清涧县、榆阳区、定边县、子洲县、靖边县、佳县、神木市、府谷县)

深圳市(龙华区、福田区、宝安区、南山区、光明区、盐田区、龙岗区、罗湖区、坪山区)

南充市(西充县、南部县、营山县、高坪区、阆中市、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。