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攀枝花市(盐边县、东区、米易县、仁和区、西区)
襄阳市(保康县、谷城县、南漳县、枣阳市、老河口市、襄城区、樊城区、襄州区、宜城市)
南充市(顺庆区、营山县、蓬安县、仪陇县、高坪区、西充县、阆中市、南部县、嘉陵区) 济南市(钢城区、天桥区、槐荫区、商河县、市中区、莱芜区、章丘区、长清区、历城区、济阳区、平阴县、历下区)
赣州市(大余县、定南县、全南县、章贡区、宁都县、崇义县、南康区、信丰县、瑞金市、寻乌县、赣县区、上犹县、兴国县、安远县、于都县、石城县、会昌县、龙南市)
六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)
齐齐哈尔市(讷河市、龙江县、龙沙区、铁锋区、依安县、克山县、碾子山区、甘南县、建华区、拜泉县、克东县、昂昂溪区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、泰来县)抚州市(金溪县、宜黄县、广昌县、南城县、东乡区、乐安县、崇仁县、临川区、黎川县、南丰县、资溪县)
安阳市(文峰区、北关区、汤阴县、龙安区、内黄县、殷都区、安阳县、林州市、滑县) 克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)
鹤岗市(兴安区、东山区、南山区、工农区、绥滨县、萝北县、向阳区、兴山区)
三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)
防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
漳州市(龙海区、平和县、华安县、云霄县、漳浦县、东山县、芗城区、南靖县、长泰区、诏安县、龙文区)
南昌市(进贤县、青山湖区、南昌县、东湖区、新建区、安义县、红谷滩区、青云谱区、西湖区)
北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)
呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)
陇南市(成县、礼县、两当县、西和县、康县、武都区、宕昌县、徽县、文县)
黔南布依族苗族自治州(惠水县、独山县、三都水族自治县、平塘县、长顺县、瓮安县、福泉市、贵定县、罗甸县、都匀市、荔波县、龙里县)
滨州市(邹平市、无棣县、阳信县、滨城区、博兴县、沾化区、惠民县)
金华市(义乌市、东阳市、永康市、婺城区、金东区、兰溪市、浦江县、武义县、磐安县)
商丘市(永城市、睢县、虞城县、柘城县、睢阳区、梁园区、民权县、宁陵县、夏邑县)
营口市(大石桥市、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区)
石家庄市(栾城区、行唐县、赞皇县、新乐市、高邑县、晋州市、藁城区、赵县、井陉矿区、鹿泉区、平山县、灵寿县、裕华区、辛集市、元氏县、深泽县、正定县、新华区、无极县、长安区、桥西区、井陉县)
清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、清城区、连州市、清新区、佛冈县、阳山县)
乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区)
滁州市(定远县、来安县、明光市、琅琊区、天长市、南谯区、凤阳县、全椒县)
忻州市(静乐县、定襄县、岢岚县、代县、五台县、忻府区、五寨县、原平市、宁武县、神池县、河曲县、偏关县、保德县、繁峙县)
张掖市(山丹县、民乐县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)
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河池市(天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县)
亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)
果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、达日县、久治县、玛多县、玛沁县)
宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县) 银川市(永宁县、金凤区、贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区)
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永州市(蓝山县、零陵区、东安县、祁阳市、新田县、宁远县、江永县、双牌县、冷水滩区、江华瑶族自治县、道县)
中山市茂名市(高州市、化州市、信宜市、茂南区、电白区)
东莞市 甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、合作市、卓尼县、迭部县、碌曲县、舟曲县、临潭县)
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定西市(渭源县、漳县、岷县、陇西县、临洮县、通渭县、安定区)
岳阳市(华容县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、平江县、汨罗市、岳阳县、君山区)昌都市(察雅县、左贡县、贡觉县、类乌齐县、边坝县、芒康县、八宿县、卡若区、丁青县、洛隆县、江达县)
廊坊市(安次区、霸州市、香河县、广阳区、大厂回族自治县、大城县、文安县、三河市、永清县、固安县)
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商洛市(丹凤县、镇安县、山阳县、洛南县、柞水县、商州区、商南县)
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成都市(金牛区、郫都区、金堂县、锦江区、都江堰市、邛崃市、蒲江县、新津区、青白江区、新都区、双流区、成华区、武侯区、青羊区、龙泉驿区、崇州市、彭州市、大邑县、简阳市、温江区)
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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)
娄底市(双峰县、新化县、涟源市、娄星区、冷水江市)
海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。