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莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

张家口市(桥东区、张北县、怀安县、崇礼区、赤城县、怀来县、阳原县、宣化区、涿鹿县、沽源县、万全区、康保县、尚义县、下花园区、蔚县、桥西区)

天津市(西青区、河北区、宁河区、红桥区、蓟州区、东丽区、静海区、宝坻区、南开区、河东区、和平区、津南区、武清区、滨海新区、北辰区、河西区)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

台州市(临海市、三门县、黄岩区、仙居县、玉环市、路桥区、天台县、温岭市、椒江区)

遵义市(播州区、仁怀市、习水县、凤冈县、余庆县、赤水市、汇川区、红花岗区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县)

大庆市(让胡路区、大同区、红岗区、龙凤区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区)

安庆市(岳西县、迎江区、怀宁县、潜山市、望江县、宜秀区、宿松县、太湖县、桐城市、大观区)  嘉峪关市

南宁市(西乡塘区、江南区、宾阳县、横州市、上林县、青秀区、良庆区、武鸣区、兴宁区、隆安县、邕宁区、马山县)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

青岛市(李沧区、莱西市、黄岛区、崂山区、即墨区、市北区、胶州市、市南区、平度市、城阳区)

哈尔滨市(巴彦县、道里区、香坊区、双城区、通河县、方正县、平房区、依兰县、道外区、南岗区、木兰县、延寿县、阿城区、尚志市、松北区、宾县、五常市、呼兰区)

黄山市(歙县、徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、屯溪区、黟县)

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、东区、仁和区)

新乡市(牧野区、卫辉市、延津县、封丘县、获嘉县、新乡县、辉县市、卫滨区、长垣市、原阳县、红旗区、凤泉区)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、景泰县、白银区)

马鞍山市(当涂县、博望区、花山区、和县、雨山区、含山县)

毕节市(纳雍县、黔西市、赫章县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县)

大同市(新荣区、平城区、阳高县、云州区、天镇县、浑源县、灵丘县、左云县、广灵县、云冈区)

鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)

中山市

江门市(鹤山市、江海区、台山市、蓬江区、新会区、开平市、恩平市)

保定市(安国市、定州市、竞秀区、唐县、曲阳县、易县、容城县、博野县、顺平县、安新县、高碑店市、雄县、蠡县、涞源县、满城区、涞水县、望都县、涿州市、阜平县、高阳县、徐水区、莲池区、清苑区、定兴县)

佳木斯市(郊区、抚远市、东风区、向阳区、桦川县、桦南县、前进区、汤原县、同江市、富锦市)

泰安市(肥城市、东平县、新泰市、泰山区、宁阳县、岱岳区)

濮阳市(台前县、南乐县、华龙区、濮阳县、范县、清丰县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

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酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

伊春市(乌翠区、嘉荫县、铁力市、南岔县、汤旺县、伊美区、金林区、友好区、大箐山县、丰林县)

襄阳市(保康县、襄城区、宜城市、襄州区、枣阳市、樊城区、南漳县、谷城县、老河口市)

香港特别行政区  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

临汾市(大宁县、霍州市、翼城县、尧都区、蒲县、吉县、古县、襄汾县、洪洞县、乡宁县、浮山县、侯马市、隰县、安泽县、汾西县、永和县、曲沃县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、石屏县、红河县、建水县、弥勒市、元阳县、开远市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、个旧市)

南京市(浦口区、溧水区、雨花台区、江宁区、栖霞区、建邺区、高淳区、鼓楼区、玄武区、六合区、秦淮区)绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、平武县、三台县、安州区、游仙区、涪城区、盐亭县、江油市)

湛江市(坡头区、霞山区、徐闻县、遂溪县、赤坎区、麻章区、廉江市、吴川市、雷州市)  漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区)

泸州市(纳溪区、合江县、泸县、江阳区、叙永县、古蔺县、龙马潭区)

绥化市(青冈县、明水县、安达市、北林区、兰西县、肇东市、绥棱县、海伦市、庆安县、望奎县)

石家庄市(井陉县、裕华区、元氏县、桥西区、灵寿县、长安区、藁城区、鹿泉区、行唐县、赞皇县、赵县、井陉矿区、无极县、新乐市、正定县、深泽县、新华区、高邑县、辛集市、栾城区、平山县、晋州市)六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

漳州市(长泰区、龙文区、平和县、东山县、芗城区、漳浦县、诏安县、龙海区、云霄县、南靖县、华安县)

鸡西市(恒山区、鸡东县、麻山区、密山市、滴道区、虎林市、鸡冠区、梨树区、城子河区)

温州市(苍南县、洞头区、龙湾区、乐清市、泰顺县、平阳县、文成县、鹿城区、龙港市、永嘉县、瓯海区、瑞安市)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)

济宁市(汶上县、兖州区、邹城市、嘉祥县、曲阜市、微山县、泗水县、金乡县、梁山县、鱼台县、任城区)

扬州市(江都区、邗江区、高邮市、仪征市、广陵区、宝应县)

北京市(西城区、丰台区、通州区、昌平区、门头沟区、朝阳区、延庆区、平谷区、顺义区、房山区、石景山区、密云区、东城区、海淀区、大兴区、怀柔区)

商丘市(民权县、柘城县、睢县、永城市、梁园区、夏邑县、宁陵县、虞城县、睢阳区)

南阳市(邓州市、新野县、镇平县、社旗县、西峡县、桐柏县、南召县、唐河县、方城县、宛城区、卧龙区、内乡县、淅川县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

新余市(渝水区、分宜县)

烟台市(海阳市、莱阳市、福山区、莱州市、栖霞市、蓬莱区、莱山区、招远市、芝罘区、牟平区、龙口市)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、迭部县、玛曲县、夏河县、卓尼县、合作市、临潭县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、南芬区)

黄石市(下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市)

上海市(浦东新区、虹口区、嘉定区、金山区、奉贤区、崇明区、松江区、普陀区、闵行区、静安区、杨浦区、长宁区、黄浦区、徐汇区、宝山区、青浦区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数