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长沙市(宁乡市、长沙县、望城区、雨花区、天心区、芙蓉区、开福区、岳麓区、浏阳市)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、镇远县、三穗县、岑巩县、天柱县、台江县、凯里市、施秉县、麻江县、锦屏县、黎平县、雷山县、从江县、剑河县、黄平县、榕江县)

徐州市(睢宁县、泉山区、沛县、鼓楼区、新沂市、丰县、贾汪区、云龙区、邳州市、铜山区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、昭苏县、巩留县、伊宁县、新源县、奎屯市)  朝阳市(建平县、凌源市、龙城区、朝阳县、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

大理白族自治州(鹤庆县、剑川县、永平县、洱源县、大理市、巍山彝族回族自治县、弥渡县、祥云县、云龙县、南涧彝族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、禅城区、高明区)  三门峡市(灵宝市、卢氏县、湖滨区、渑池县、陕州区、义马市)

平顶山市(石龙区、卫东区、宝丰县、鲁山县、舞钢市、新华区、汝州市、郏县、湛河区、叶县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

淄博市(桓台县、临淄区、博山区、张店区、高青县、淄川区、周村区、沂源县)

成都市(彭州市、蒲江县、新都区、金堂县、双流区、锦江区、青白江区、郫都区、武侯区、邛崃市、龙泉驿区、成华区、青羊区、大邑县、崇州市、都江堰市、简阳市、金牛区、温江区、新津区)

汉中市(留坝县、勉县、西乡县、宁强县、佛坪县、南郑区、略阳县、镇巴县、城固县、汉台区、洋县)

延安市(延川县、子长市、延长县、甘泉县、洛川县、富县、黄龙县、志丹县、安塞区、吴起县、黄陵县、宜川县、宝塔区)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、巴州区、南江县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

连云港市(灌云县、海州区、灌南县、赣榆区、东海县、连云区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

太原市(娄烦县、迎泽区、晋源区、万柏林区、尖草坪区、杏花岭区、小店区、古交市、阳曲县、清徐县)

吉林市(永吉县、龙潭区、昌邑区、船营区、桦甸市、蛟河市、丰满区、磐石市、舒兰市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、理县、黑水县、金川县、小金县、壤塘县、松潘县、汶川县、茂县、若尔盖县)

宁德市(柘荣县、寿宁县、周宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、古田县、福安市、屏南县)

沧州市(肃宁县、黄骅市、海兴县、东光县、泊头市、吴桥县、南皮县、运河区、沧县、盐山县、青县、孟村回族自治县、河间市、任丘市、献县、新华区)

忻州市(河曲县、五寨县、原平市、静乐县、繁峙县、代县、五台县、宁武县、神池县、岢岚县、定襄县、保德县、偏关县、忻府区)

九江市(永修县、濂溪区、德安县、共青城市、瑞昌市、浔阳区、庐山市、武宁县、都昌县、彭泽县、修水县、柴桑区、湖口县)

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舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

泰州市(高港区、靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市、姜堰区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、泸溪县、花垣县、永顺县、保靖县、龙山县、古丈县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、咸丰县、建始县、鹤峰县、利川市、宣恩县、恩施市)  宜春市(万载县、铜鼓县、丰城市、高安市、靖安县、宜丰县、奉新县、上高县、袁州区、樟树市)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

新乡市(牧野区、延津县、新乡县、卫滨区、原阳县、红旗区、封丘县、获嘉县、长垣市、辉县市、凤泉区、卫辉市)

自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、贡井区)湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

三沙市(南沙区、西沙区)  临沧市(云县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、灵武市)邢台市(柏乡县、新河县、临城县、任泽区、信都区、襄都区、清河县、广宗县、宁晋县、平乡县、南宫市、南和区、威县、巨鹿县、隆尧县、临西县、沙河市、内丘县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

赣州市(兴国县、龙南市、定南县、寻乌县、章贡区、宁都县、全南县、会昌县、赣县区、于都县、大余县、崇义县、瑞金市、信丰县、上犹县、石城县、南康区、安远县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

阿里地区(改则县、措勤县、日土县、札达县、革吉县、噶尔县、普兰县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

澳门特别行政区

揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、揭东区、惠来县)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、天山区、达坂城区、米东区、水磨沟区)

毕节市(金沙县、大方县、织金县、七星关区、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

鸡西市(鸡东县、梨树区、麻山区、城子河区、虎林市、密山市、鸡冠区、滴道区、恒山区)

上海市(黄浦区、静安区、松江区、杨浦区、奉贤区、虹口区、徐汇区、闵行区、嘉定区、浦东新区、宝山区、普陀区、金山区、崇明区、长宁区、青浦区)

定西市(漳县、陇西县、通渭县、岷县、临洮县、安定区、渭源县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。