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鞍山市(千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、台安县)

陇南市(徽县、武都区、两当县、文县、成县、礼县、宕昌县、康县、西和县)

扬州市(江都区、仪征市、宝应县、广陵区、高邮市、邗江区)

温州市(文成县、平阳县、龙湾区、鹿城区、永嘉县、瓯海区、泰顺县、苍南县、洞头区、瑞安市、龙港市、乐清市)  泰安市(东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县、肥城市)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、建平县、龙城区、北票市)

重庆市(巫山县、南川区、黔江区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、北碚区、合川区、忠县、巴南区、垫江县、石柱土家族自治县、涪陵区、梁平区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、大足区、永川区、九龙坡区、巫溪县、万州区、荣昌区、渝北区、武隆区、南岸区、江北区、城口县、铜梁区、渝中区、大渡口区、丰都县、沙坪坝区、奉节县、开州区、江津区、綦江区、长寿区、彭水苗族土家族自治县)

咸宁市(通城县、通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)济南市(钢城区、平阴县、章丘区、历城区、槐荫区、商河县、莱芜区、历下区、长清区、济阳区、天桥区、市中区)

平顶山市(湛河区、宝丰县、郏县、新华区、舞钢市、汝州市、叶县、卫东区、鲁山县、石龙区)  德阳市(什邡市、中江县、旌阳区、罗江区、广汉市、绵竹市)

北京市(朝阳区、东城区、大兴区、房山区、昌平区、通州区、怀柔区、延庆区、丰台区、密云区、海淀区、西城区、平谷区、顺义区、门头沟区、石景山区)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、太子河区、文圣区、弓长岭区、宏伟区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

无锡市(滨湖区、锡山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、惠山区、江阴市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、绿春县、红河县、建水县、弥勒市、个旧市、泸西县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、石屏县、元阳县)

乐山市(夹江县、井研县、五通桥区、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、市中区、沐川县、沙湾区、金口河区、马边彝族自治县)

赣州市(会昌县、宁都县、崇义县、瑞金市、信丰县、兴国县、石城县、全南县、赣县区、上犹县、寻乌县、龙南市、大余县、于都县、定南县、章贡区、安远县、南康区)

榆林市(绥德县、榆阳区、府谷县、横山区、米脂县、佳县、神木市、定边县、子洲县、吴堡县、清涧县、靖边县)

三明市(宁化县、清流县、大田县、三元区、永安市、建宁县、沙县区、明溪县、泰宁县、将乐县、尤溪县)

玉林市(容县、福绵区、北流市、兴业县、陆川县、玉州区、博白县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

铁岭市(银州区、昌图县、开原市、调兵山市、清河区、铁岭县、西丰县)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、禅城区、三水区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、黑水县、金川县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、壤塘县、小金县、红原县、理县、松潘县、茂县、阿坝县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

抚州市(资溪县、乐安县、广昌县、宜黄县、东乡区、黎川县、临川区、崇仁县、南丰县、南城县、金溪县)

内蒙古自治区

商丘市(睢县、柘城县、民权县、宁陵县、永城市、梁园区、睢阳区、夏邑县、虞城县)

百色市(德保县、平果市、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、右江区、西林县、靖西市、田林县、那坡县、乐业县、田东县)

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昌都市(左贡县、八宿县、察雅县、丁青县、类乌齐县、芒康县、贡觉县、卡若区、江达县、洛隆县、边坝县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

潍坊市(诸城市、寒亭区、昌邑市、青州市、奎文区、临朐县、昌乐县、安丘市、寿光市、高密市、潍城区、坊子区)

朔州市(应县、怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区)  齐齐哈尔市(龙江县、依安县、克东县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、甘南县、龙沙区、富裕县、昂昂溪区、建华区、讷河市、泰来县、富拉尔基区、克山县、拜泉县、铁锋区)

上饶市(德兴市、信州区、万年县、婺源县、余干县、玉山县、横峰县、铅山县、弋阳县、广信区、鄱阳县、广丰区)

桂林市(荔浦市、龙胜各族自治县、阳朔县、全州县、兴安县、秀峰区、永福县、象山区、七星区、叠彩区、资源县、恭城瑶族自治县、灵川县、灌阳县、临桂区、平乐县、雁山区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县、达日县、久治县)南宁市(宾阳县、邕宁区、西乡塘区、隆安县、上林县、江南区、兴宁区、马山县、青秀区、横州市、武鸣区、良庆区)

淮安市(盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮安区、涟水县、淮阴区、金湖县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

新疆维吾尔自治区

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县)宁夏回族自治区

五指山市(昌江黎族自治县、东方市、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、澄迈县、万宁市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘乡市、湘潭县)

张家口市(蔚县、下花园区、桥东区、尚义县、桥西区、阳原县、崇礼区、怀来县、万全区、怀安县、涿鹿县、张北县、沽源县、赤城县、康保县、宣化区)

怀化市(溆浦县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县)

三沙市(西沙区、南沙区)

延安市(黄龙县、延长县、宝塔区、延川县、宜川县、吴起县、子长市、富县、洛川县、志丹县、黄陵县、安塞区、甘泉县)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、沿滩区、大安区、荣县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、麻栗坡县、广南县、丘北县、砚山县、富宁县、西畴县)

南京市(秦淮区、建邺区、玄武区、雨花台区、溧水区、鼓楼区、高淳区、六合区、栖霞区、江宁区、浦口区)

唐山市(迁安市、滦南县、乐亭县、开平区、丰南区、曹妃甸区、路北区、迁西县、古冶区、遵化市、丰润区、玉田县、滦州市、路南区)

毕节市(金沙县、赫章县、纳雍县、大方县、七星关区、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、谷城县、樊城区、保康县、襄州区、襄城区、宜城市、南漳县)

泰州市(兴化市、姜堰区、海陵区、靖江市、高港区、泰兴市)

西藏自治区

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。