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廊坊市(固安县、三河市、安次区、文安县、霸州市、广阳区、香河县、大城县、大厂回族自治县、永清县)
安顺市(平坝区、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)
营口市(大石桥市、盖州市、西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区)
芜湖市(鸠江区、湾沚区、南陵县、繁昌区、无为市、镜湖区、弋江区)
宁夏回族自治区
乐山市(犍为县、金口河区、市中区、井研县、沐川县、夹江县、沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区)
绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
固原市(西吉县、隆德县、泾源县、原州区、彭阳县)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
衡水市(安平县、阜城县、冀州区、景县、饶阳县、桃城区、深州市、故城县、枣强县、武邑县、武强县)
广安市(广安区、岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区)
南充市(仪陇县、南部县、高坪区、阆中市、嘉陵区、营山县、蓬安县、西充县、顺庆区)
崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、天等县、大新县、宁明县、凭祥市)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、易门县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县)
临汾市(大宁县、曲沃县、蒲县、乡宁县、永和县、安泽县、汾西县、古县、翼城县、洪洞县、襄汾县、尧都区、吉县、浮山县、隰县、霍州市、侯马市)
北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)
兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、蒙自市、开远市、弥勒市、红河县、元阳县、石屏县、建水县)
十堰市(竹山县、郧西县、丹江口市、竹溪县、房县、郧阳区、张湾区、茅箭区)
伊春市(乌翠区、金林区、铁力市、友好区、嘉荫县、汤旺县、丰林县、大箐山县、南岔县、伊美区)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)
榆林市(靖边县、神木市、定边县、米脂县、横山区、清涧县、榆阳区、佳县、府谷县、吴堡县、绥德县、子洲县)
佛山市(三水区、禅城区、顺德区、高明区、南海区)
喀什地区(伽师县、泽普县、英吉沙县、叶城县、麦盖提县、喀什市、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、疏附县、巴楚县)
庆阳市(西峰区、庆城县、华池县、正宁县、宁县、合水县、镇原县、环县)
白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)
贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)
绥化市(兰西县、明水县、肇东市、北林区、海伦市、安达市、青冈县、望奎县、庆安县、绥棱县)
五指山市(琼海市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、陵水黎族自治县、澄迈县、万宁市、昌江黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、东方市)
襄阳市(襄城区、保康县、老河口市、樊城区、襄州区、谷城县、枣阳市、南漳县、宜城市)
忻州市(忻府区、河曲县、岢岚县、代县、繁峙县、保德县、五寨县、五台县、偏关县、神池县、宁武县、定襄县、静乐县、原平市)
舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)
四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
新疆维吾尔自治区
肇庆市(德庆县、怀集县、四会市、高要区、封开县、鼎湖区、广宁县、端州区)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、和政县、康乐县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)
成都市(彭州市、双流区、龙泉驿区、简阳市、郫都区、邛崃市、新都区、青白江区、温江区、武侯区、金堂县、都江堰市、新津区、成华区、崇州市、金牛区、大邑县、青羊区、锦江区、蒲江县)
儋州市
柳州市(三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、柳江区、融安县、鹿寨县、柳南区、柳北区、城中区、鱼峰区)
克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)
赣州市(龙南市、大余县、于都县、信丰县、宁都县、章贡区、安远县、崇义县、寻乌县、瑞金市、上犹县、石城县、赣县区、会昌县、兴国县、定南县、全南县、南康区)
深圳市(龙岗区、南山区、罗湖区、福田区、宝安区、龙华区、盐田区、光明区、坪山区)
哈尔滨市(依兰县、宾县、呼兰区、尚志市、方正县、通河县、松北区、木兰县、香坊区、道外区、五常市、延寿县、阿城区、双城区、道里区、巴彦县、南岗区、平房区)
张家口市(尚义县、下花园区、宣化区、涿鹿县、怀安县、万全区、崇礼区、蔚县、沽源县、赤城县、桥东区、张北县、桥西区、怀来县、阳原县、康保县)
益阳市(沅江市、桃江县、安化县、资阳区、赫山区、南县)
南通市(启东市、如皋市、崇川区、海门区、海安市、通州区、如东县)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县)
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、根河市、海拉尔区)
塔城地区(裕民县、沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)
盐城市(阜宁县、响水县、盐都区、亭湖区、东台市、射阳县、滨海县、建湖县、大丰区)
揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、揭东区、惠来县)
眉山市(东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县)
商洛市(洛南县、丹凤县、镇安县、山阳县、商南县、柞水县、商州区)
沧州市(运河区、青县、沧县、孟村回族自治县、吴桥县、盐山县、海兴县、东光县、肃宁县、任丘市、泊头市、南皮县、黄骅市、新华区、河间市、献县)
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济宁市(邹城市、汶上县、金乡县、嘉祥县、任城区、鱼台县、曲阜市、梁山县、兖州区、微山县、泗水县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)
常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、武进区、新北区、溧阳市)
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潍坊市(诸城市、高密市、青州市、昌乐县、临朐县、寿光市、潍城区、安丘市、寒亭区、奎文区、昌邑市、坊子区)
拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、城关区、当雄县、尼木县、林周县、达孜区、墨竹工卡县)
西藏自治区
秦皇岛市(抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、昌黎县、卢龙县)
吉林市(龙潭区、丰满区、船营区、桦甸市、舒兰市、永吉县、昌邑区、磐石市、蛟河市)
上海市(浦东新区、崇明区、普陀区、长宁区、杨浦区、金山区、青浦区、徐汇区、奉贤区、静安区、闵行区、松江区、宝山区、嘉定区、黄浦区、虹口区)
苏州市(相城区、太仓市、昆山市、张家港市、常熟市、姑苏区、吴中区、虎丘区、吴江区)
锦州市(黑山县、凌海市、太和区、凌河区、古塔区、北镇市、义县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
中山市
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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