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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、三都水族自治县、惠水县、龙里县、荔波县、长顺县、瓮安县、福泉市、贵定县、平塘县、独山县)

连云港市(东海县、海州区、灌南县、灌云县、连云区、赣榆区)

临汾市(曲沃县、隰县、永和县、古县、尧都区、浮山县、侯马市、乡宁县、翼城县、霍州市、大宁县、洪洞县、安泽县、蒲县、襄汾县、汾西县、吉县)  抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、望花区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区)

定西市(渭源县、通渭县、临洮县、岷县、陇西县、漳县、安定区)

镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市、京口区)

南昌市(新建区、青山湖区、红谷滩区、进贤县、南昌县、青云谱区、西湖区、东湖区、安义县)张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

温州市(瓯海区、龙湾区、平阳县、瑞安市、洞头区、乐清市、泰顺县、龙港市、鹿城区、苍南县、永嘉县、文成县)  重庆市(万州区、忠县、九龙坡区、南岸区、江津区、垫江县、荣昌区、沙坪坝区、梁平区、黔江区、开州区、綦江区、巴南区、大足区、云阳县、石柱土家族自治县、江北区、铜梁区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、潼南区、巫溪县、城口县、大渡口区、丰都县、北碚区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、永川区、巫山县、渝中区、南川区、长寿区、合川区、秀山土家族苗族自治县、奉节县)

和田地区(于田县、和田市、墨玉县、民丰县、洛浦县、策勒县、皮山县、和田县)

东莞市

衡水市(景县、桃城区、武强县、阜城县、深州市、武邑县、故城县、饶阳县、冀州区、安平县、枣强县)

佳木斯市(桦南县、前进区、汤原县、抚远市、富锦市、郊区、同江市、桦川县、东风区、向阳区)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、武定县、双柏县、姚安县、南华县、牟定县、元谋县、楚雄市、永仁县)

汉中市(佛坪县、洋县、南郑区、城固县、镇巴县、留坝县、勉县、西乡县、宁强县、汉台区、略阳县)

西藏自治区

肇庆市(鼎湖区、封开县、广宁县、怀集县、四会市、高要区、端州区、德庆县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、兴城市、龙港区、建昌县、南票区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

雅安市(荥经县、天全县、石棉县、宝兴县、芦山县、汉源县、名山区、雨城区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)

徐州市(丰县、铜山区、贾汪区、沛县、泉山区、云龙区、鼓楼区、邳州市、新沂市、睢宁县)

马鞍山市(花山区、当涂县、雨山区、博望区、和县、含山县)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县、新化县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

桂林市(永福县、象山区、叠彩区、荔浦市、灌阳县、秀峰区、灵川县、平乐县、资源县、阳朔县、全州县、七星区、兴安县、龙胜各族自治县、临桂区、恭城瑶族自治县、雁山区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

深圳市(南山区、龙岗区、宝安区、罗湖区、盐田区、龙华区、福田区、光明区、坪山区)

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上海市(杨浦区、静安区、长宁区、松江区、黄浦区、嘉定区、金山区、青浦区、奉贤区、宝山区、徐汇区、崇明区、浦东新区、普陀区、虹口区、闵行区)

新余市(分宜县、渝水区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、天峻县)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)  乐山市(犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、市中区、金口河区、五通桥区、夹江县)

济源市

南平市(建阳区、政和县、浦城县、光泽县、松溪县、建瓯市、顺昌县、武夷山市、延平区、邵武市)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区)阿里地区(革吉县、普兰县、改则县、札达县、措勤县、噶尔县、日土县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  平凉市(崇信县、庄浪县、华亭市、崆峒区、灵台县、静宁县、泾川县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

青岛市(即墨区、平度市、莱西市、城阳区、胶州市、市南区、崂山区、李沧区、黄岛区、市北区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、砚山县、文山市、麻栗坡县、广南县、富宁县、西畴县)巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、平昌县、通江县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

广州市(从化区、海珠区、白云区、天河区、黄埔区、越秀区、荔湾区、南沙区、增城区、番禺区、花都区)

怀化市(新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、会同县、沅陵县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)

伊春市(嘉荫县、乌翠区、丰林县、汤旺县、友好区、南岔县、大箐山县、铁力市、伊美区、金林区)

洛阳市(孟津区、偃师区、瀍河回族区、洛宁县、涧西区、宜阳县、西工区、栾川县、嵩县、伊川县、洛龙区、新安县、老城区、汝阳县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区、淮阴区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、建平县、朝阳县、双塔区)

泉州市(金门县、晋江市、石狮市、鲤城区、泉港区、洛江区、德化县、安溪县、南安市、惠安县、丰泽区、永春县)

鸡西市(鸡东县、密山市、恒山区、麻山区、梨树区、鸡冠区、虎林市、滴道区、城子河区)

咸阳市(杨陵区、兴平市、长武县、泾阳县、淳化县、永寿县、礼泉县、乾县、三原县、渭城区、彬州市、秦都区、武功县、旬邑县)

宁夏回族自治区

赤峰市(巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、克什克腾旗、林西县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。