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普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)

许昌市(禹州市、襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区)

湛江市(赤坎区、雷州市、廉江市、遂溪县、霞山区、徐闻县、吴川市、坡头区、麻章区)  枣庄市(山亭区、滕州市、峄城区、市中区、薛城区、台儿庄区)

三明市(沙县区、泰宁县、宁化县、大田县、明溪县、尤溪县、建宁县、清流县、三元区、永安市、将乐县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、贞丰县、晴隆县、望谟县、普安县、安龙县、兴义市)

广州市(天河区、从化区、黄埔区、花都区、番禺区、南沙区、增城区、越秀区、白云区、荔湾区、海珠区)

昌都市(左贡县、丁青县、芒康县、贡觉县、类乌齐县、洛隆县、江达县、察雅县、八宿县、卡若区、边坝县)  南京市(雨花台区、高淳区、六合区、秦淮区、江宁区、玄武区、建邺区、浦口区、溧水区、鼓楼区、栖霞区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

伊春市(铁力市、乌翠区、大箐山县、南岔县、嘉荫县、友好区、丰林县、汤旺县、金林区、伊美区)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

广安市(华蓥市、邻水县、广安区、岳池县、前锋区、武胜县)

洛阳市(洛宁县、涧西区、老城区、孟津区、洛龙区、嵩县、新安县、西工区、伊川县、栾川县、汝阳县、宜阳县、偃师区、瀍河回族区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、和龙市、安图县、延吉市、图们市、敦化市、珲春市)

昭通市(永善县、镇雄县、水富市、彝良县、大关县、威信县、盐津县、绥江县、巧家县、昭阳区、鲁甸县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、石屏县、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、个旧市、绿春县、红河县、开远市、建水县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县)

梅州市(五华县、兴宁市、梅县区、大埔县、丰顺县、梅江区、平远县、蕉岭县)

广西壮族自治区

葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、南票区、兴城市、建昌县)

定西市(岷县、临洮县、漳县、陇西县、安定区、渭源县、通渭县)

佳木斯市(抚远市、桦南县、向阳区、前进区、桦川县、富锦市、汤原县、同江市、郊区、东风区)

马鞍山市(雨山区、当涂县、花山区、含山县、博望区、和县)

东莞市

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、玛多县、达日县、班玛县、甘德县)

百色市(凌云县、田林县、田阳区、乐业县、西林县、田东县、靖西市、右江区、平果市、隆林各族自治县、那坡县、德保县)

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黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、拜城县、库车市、新和县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、温宿县)

岳阳市(云溪区、君山区、临湘市、湘阴县、平江县、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、华容县)

驻马店市(确山县、西平县、上蔡县、泌阳县、新蔡县、汝南县、遂平县、正阳县、驿城区、平舆县)  张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区)

苏州市(虎丘区、吴中区、常熟市、吴江区、太仓市、相城区、昆山市、姑苏区、张家港市)

白山市(抚松县、临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区)

赣州市(南康区、上犹县、宁都县、崇义县、石城县、定南县、大余县、章贡区、安远县、寻乌县、全南县、瑞金市、信丰县、会昌县、赣县区、兴国县、龙南市、于都县)大理白族自治州(剑川县、祥云县、弥渡县、永平县、云龙县、大理市、鹤庆县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、洱源县)

晋城市(沁水县、阳城县、高平市、城区、陵川县、泽州县)  甘孜藏族自治州(白玉县、九龙县、德格县、色达县、巴塘县、道孚县、雅江县、康定市、甘孜县、丹巴县、石渠县、稻城县、泸定县、新龙县、得荣县、乡城县、炉霍县、理塘县)

周口市(项城市、扶沟县、太康县、西华县、商水县、淮阳区、鹿邑县、川汇区、沈丘县、郸城县)

沧州市(吴桥县、沧县、新华区、孟村回族自治县、东光县、海兴县、黄骅市、河间市、青县、献县、泊头市、南皮县、盐山县、运河区、肃宁县、任丘市)

铜仁市(思南县、江口县、松桃苗族自治县、德江县、万山区、碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、天山区)

邢台市(信都区、南宫市、平乡县、襄都区、南和区、临西县、威县、清河县、沙河市、巨鹿县、广宗县、内丘县、柏乡县、隆尧县、新河县、临城县、宁晋县、任泽区)

铁岭市(昌图县、银州区、开原市、铁岭县、调兵山市、清河区、西丰县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

大同市(云州区、浑源县、灵丘县、天镇县、广灵县、左云县、平城区、新荣区、阳高县、云冈区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、台安县、立山区、千山区、铁东区、铁西区)

嘉峪关市

济南市(槐荫区、市中区、长清区、天桥区、历城区、莱芜区、钢城区、商河县、济阳区、历下区、平阴县、章丘区)

平顶山市(鲁山县、宝丰县、汝州市、湛河区、卫东区、石龙区、新华区、郏县、舞钢市、叶县)

五指山市(澄迈县、乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、万宁市、临高县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县)

阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、普兰县、革吉县、改则县、日土县)

杭州市(萧山区、建德市、余杭区、富阳区、临平区、钱塘区、临安区、滨江区、淳安县、拱墅区、西湖区、桐庐县、上城区)

安庆市(岳西县、潜山市、桐城市、大观区、望江县、迎江区、宜秀区、太湖县、怀宁县、宿松县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”