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岳阳市(岳阳楼区、华容县、湘阴县、君山区、平江县、云溪区、岳阳县、汨罗市、临湘市)

鸡西市(鸡东县、梨树区、恒山区、城子河区、麻山区、滴道区、虎林市、鸡冠区、密山市)

宝鸡市(岐山县、扶风县、凤县、渭滨区、陈仓区、麟游县、陇县、凤翔区、千阳县、金台区、太白县、眉县)

阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)  朔州市(平鲁区、应县、右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)

中山市

常德市(澧县、桃源县、武陵区、临澧县、汉寿县、石门县、安乡县、津市市、鼎城区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、久治县、甘德县、班玛县、玛多县)  长治市(长子县、平顺县、沁源县、潞城区、襄垣县、潞州区、武乡县、壶关县、上党区、屯留区、沁县、黎城县)

绵阳市(三台县、江油市、安州区、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、平武县、梓潼县、游仙区)

宣城市(旌德县、宣州区、泾县、宁国市、绩溪县、郎溪县、广德市)

嘉峪关市

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)

大庆市(肇源县、龙凤区、萨尔图区、红岗区、林甸县、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

宁波市(慈溪市、奉化区、余姚市、鄞州区、江北区、北仑区、宁海县、海曙区、镇海区、象山县)

天津市(河东区、宝坻区、滨海新区、蓟州区、静海区、北辰区、宁河区、武清区、红桥区、津南区、西青区、河西区、和平区、东丽区、河北区、南开区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

邵阳市(洞口县、隆回县、邵东市、武冈市、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县、新邵县、新宁县、双清区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、溆浦县、洪江市、辰溪县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、会同县)

儋州市

定西市(渭源县、岷县、临洮县、安定区、陇西县、通渭县、漳县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区、道县、宁远县、双牌县、冷水滩区、东安县、新田县、蓝山县、江永县)

宜昌市(宜都市、夷陵区、西陵区、枝江市、当阳市、长阳土家族自治县、伍家岗区、兴山县、五峰土家族自治县、秭归县、猇亭区、远安县、点军区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

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内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

西藏自治区

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、称多县、治多县、玉树市、杂多县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

日喀则市(谢通门县、吉隆县、江孜县、定结县、仁布县、聂拉木县、桑珠孜区、定日县、亚东县、昂仁县、仲巴县、拉孜县、岗巴县、康马县、萨嘎县、白朗县、萨迦县、南木林县)

遵义市(赤水市、余庆县、习水县、红花岗区、桐梓县、绥阳县、凤冈县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、正安县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特左旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗)杭州市(滨江区、上城区、拱墅区、萧山区、桐庐县、淳安县、西湖区、钱塘区、临平区、富阳区、建德市、临安区、余杭区)

深圳市(宝安区、福田区、罗湖区、光明区、龙华区、坪山区、盐田区、南山区、龙岗区)  宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

内蒙古自治区

上海市(金山区、闵行区、宝山区、虹口区、奉贤区、静安区、长宁区、崇明区、普陀区、浦东新区、徐汇区、松江区、青浦区、杨浦区、黄浦区、嘉定区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)辽阳市(文圣区、宏伟区、灯塔市、白塔区、太子河区、弓长岭区、辽阳县)

和田地区(策勒县、墨玉县、皮山县、洛浦县、和田市、民丰县、于田县、和田县)

泸州市(古蔺县、合江县、泸县、纳溪区、江阳区、叙永县、龙马潭区)

五指山市(陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、屯昌县、琼海市、澄迈县、临高县、保亭黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县)

铁岭市(西丰县、开原市、昌图县、银州区、调兵山市、清河区、铁岭县)

阜新市(清河门区、太平区、细河区、彰武县、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、红河县、建水县、开远市、泸西县、石屏县、元阳县、绿春县、蒙自市)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

唐山市(玉田县、古冶区、曹妃甸区、丰润区、迁安市、开平区、迁西县、丰南区、路南区、乐亭县、滦州市、路北区、遵化市、滦南县)

平顶山市(叶县、鲁山县、石龙区、郏县、湛河区、卫东区、舞钢市、汝州市、宝丰县、新华区)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县)

江门市(恩平市、开平市、蓬江区、江海区、鹤山市、台山市、新会区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、永靖县、广河县)

济宁市(兖州区、微山县、嘉祥县、曲阜市、邹城市、汶上县、梁山县、泗水县、鱼台县、任城区、金乡县)

锦州市(太和区、古塔区、凌海市、北镇市、黑山县、义县、凌河区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）