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铁岭市(银州区、清河区、调兵山市、昌图县、开原市、铁岭县、西丰县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

潍坊市(安丘市、青州市、昌邑市、临朐县、诸城市、潍城区、昌乐县、坊子区、奎文区、寿光市、高密市、寒亭区)  张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

忻州市(五台县、神池县、五寨县、保德县、定襄县、原平市、繁峙县、宁武县、偏关县、忻府区、静乐县、代县、河曲县、岢岚县)

德州市(陵城区、禹城市、临邑县、齐河县、宁津县、夏津县、平原县、武城县、乐陵市、德城区、庆云县)

娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市、新化县)清远市(连南瑶族自治县、阳山县、英德市、连州市、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区、市中区、薛城区)  鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、山城区、淇滨区)

临沂市(蒙阴县、临沭县、沂水县、罗庄区、费县、郯城县、兰山区、沂南县、兰陵县、平邑县、河东区、莒南县)

肇庆市(怀集县、德庆县、端州区、封开县、广宁县、高要区、鼎湖区、四会市)

汕头市(濠江区、澄海区、南澳县、潮阳区、龙湖区、金平区、潮南区)

吉林市(永吉县、蛟河市、舒兰市、昌邑区、船营区、龙潭区、丰满区、磐石市、桦甸市)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、榕江县、黎平县、三穗县、锦屏县、镇远县、台江县、丹寨县、雷山县、黄平县、天柱县、从江县、剑河县、麻江县、施秉县、岑巩县)

兰州市(榆中县、永登县、红古区、安宁区、城关区、七里河区、皋兰县、西固区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)

常德市(安乡县、鼎城区、武陵区、汉寿县、石门县、津市市、桃源县、临澧县、澧县)

南平市(光泽县、松溪县、邵武市、建阳区、建瓯市、武夷山市、顺昌县、延平区、浦城县、政和县)

温州市(苍南县、龙湾区、瑞安市、洞头区、文成县、乐清市、瓯海区、鹿城区、平阳县、泰顺县、永嘉县、龙港市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、同心县、红寺堡区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

西宁市(城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区、城北区)

南阳市(新野县、镇平县、宛城区、桐柏县、西峡县、卧龙区、淅川县、社旗县、邓州市、南召县、内乡县、方城县、唐河县)

襄阳市(樊城区、枣阳市、襄城区、宜城市、保康县、南漳县、老河口市、谷城县、襄州区)

抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县、望花区、新抚区)

西藏自治区

许昌市(禹州市、建安区、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、贵定县、独山县、平塘县、龙里县、福泉市、罗甸县、惠水县、三都水族自治县、荔波县、长顺县)

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泸州市(古蔺县、合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县、江阳区)

香港特别行政区

安阳市(北关区、林州市、殷都区、滑县、龙安区、安阳县、文峰区、汤阴县、内黄县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市)  临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、康乐县、广河县)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、桃江县、南县、安化县)

焦作市(沁阳市、修武县、中站区、马村区、孟州市、山阳区、博爱县、温县、解放区、武陟县)

石家庄市(深泽县、桥西区、井陉矿区、藁城区、栾城区、晋州市、元氏县、无极县、赞皇县、正定县、长安区、辛集市、灵寿县、行唐县、新华区、井陉县、平山县、裕华区、赵县、鹿泉区、新乐市、高邑县)淮安市(淮阴区、洪泽区、盱眙县、淮安区、清江浦区、涟水县、金湖县)

荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县)  昭通市(绥江县、威信县、盐津县、永善县、昭阳区、彝良县、鲁甸县、巧家县、水富市、大关县、镇雄县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

金昌市(永昌县、金川区)三门峡市(湖滨区、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市、渑池县)

泰州市(高港区、靖江市、兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

澳门特别行政区

十堰市(丹江口市、茅箭区、郧西县、房县、竹溪县、竹山县、郧阳区、张湾区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

宜宾市(高县、江安县、南溪区、珙县、兴文县、叙州区、屏山县、筠连县、翠屏区、长宁县)

宜春市(靖安县、袁州区、高安市、宜丰县、万载县、铜鼓县、樟树市、上高县、奉新县、丰城市)

和田地区(于田县、和田市、策勒县、皮山县、墨玉县、民丰县、洛浦县、和田县)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、麦积区、清水县、秦安县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

扬州市(广陵区、邗江区、江都区、高邮市、仪征市、宝应县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区、青神县)

宁夏回族自治区

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

宣城市(宁国市、广德市、旌德县、宣州区、绩溪县、郎溪县、泾县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。