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景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区)

永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、东安县、蓝山县、江永县、冷水滩区、新田县、零陵区、宁远县、道县、双牌县)

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市)  宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市)

泉州市(安溪县、惠安县、德化县、晋江市、永春县、石狮市、鲤城区、南安市、丰泽区、洛江区、泉港区、金门县)

百色市(西林县、凌云县、田东县、隆林各族自治县、德保县、右江区、乐业县、田林县、靖西市、平果市、田阳区、那坡县)和田地区(墨玉县、和田县、洛浦县、民丰县、于田县、策勒县、皮山县、和田市)

伊春市(汤旺县、丰林县、嘉荫县、伊美区、乌翠区、铁力市、友好区、南岔县、金林区、大箐山县)  舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、沙湾市、裕民县、乌苏市)

广州市(南沙区、越秀区、从化区、荔湾区、黄埔区、海珠区、花都区、增城区、番禺区、天河区、白云区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县)

荆州市(石首市、监利市、荆州区、公安县、松滋市、洪湖市、沙市区、江陵县)

广西壮族自治区

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、萧县、埇桥区)

郑州市(上街区、管城回族区、新密市、二七区、金水区、荥阳市、中原区、惠济区、中牟县、新郑市、巩义市、登封市)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区、什邡市、罗江区)

常德市(鼎城区、临澧县、桃源县、安乡县、澧县、津市市、汉寿县、武陵区、石门县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、三都水族自治县、罗甸县、荔波县、惠水县、平塘县、都匀市、福泉市、龙里县、瓮安县、长顺县、贵定县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、北戴河区、抚宁区、海港区、卢龙县)

阳泉市(城区、平定县、郊区、矿区、盂县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区)

佛山市(禅城区、三水区、高明区、南海区、顺德区)

济源市

新乡市(新乡县、原阳县、封丘县、卫辉市、牧野区、获嘉县、红旗区、延津县、卫滨区、辉县市、长垣市、凤泉区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

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黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区、黄石港区)

广安市(前锋区、岳池县、广安区、邻水县、华蓥市、武胜县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)

十堰市(房县、竹溪县、丹江口市、竹山县、郧阳区、茅箭区、郧西县、张湾区)  白银市(会宁县、靖远县、白银区、平川区、景泰县)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

武汉市(武昌区、东西湖区、黄陂区、青山区、汉南区、江汉区、新洲区、硚口区、汉阳区、江岸区、江夏区、洪山区、蔡甸区)宜昌市(兴山县、夷陵区、当阳市、长阳土家族自治县、点军区、枝江市、秭归县、伍家岗区、猇亭区、西陵区、宜都市、远安县、五峰土家族自治县)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)  淄博市(博山区、沂源县、桓台县、张店区、临淄区、周村区、高青县、淄川区)

鞍山市(海城市、铁东区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、台安县)

赤峰市(巴林右旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、红山区、宁城县、林西县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗)

东莞市芜湖市(镜湖区、南陵县、鸠江区、湾沚区、无为市、繁昌区、弋江区)

桂林市(灌阳县、临桂区、雁山区、全州县、兴安县、秀峰区、平乐县、叠彩区、龙胜各族自治县、荔浦市、灵川县、象山区、资源县、七星区、恭城瑶族自治县、永福县、阳朔县)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)

成都市(青白江区、都江堰市、武侯区、简阳市、青羊区、龙泉驿区、金牛区、金堂县、成华区、崇州市、彭州市、双流区、温江区、锦江区、郫都区、新津区、大邑县、新都区、蒲江县、邛崃市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、东乡族自治县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、广河县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、达日县、玛多县、久治县)

长沙市(芙蓉区、宁乡市、岳麓区、望城区、开福区、浏阳市、长沙县、天心区、雨花区)

张家口市(阳原县、下花园区、蔚县、沽源县、桥西区、宣化区、怀来县、桥东区、尚义县、赤城县、张北县、怀安县、万全区、康保县、崇礼区、涿鹿县)

林芝市(工布江达县、朗县、米林市、墨脱县、巴宜区、察隅县、波密县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县、建安区、魏都区)

安庆市(迎江区、望江县、桐城市、大观区、怀宁县、岳西县、宜秀区、宿松县、太湖县、潜山市)

澳门特别行政区

绵阳市(安州区、北川羌族自治县、三台县、游仙区、盐亭县、江油市、平武县、涪城区、梓潼县)

三明市(清流县、永安市、大田县、将乐县、泰宁县、尤溪县、明溪县、宁化县、三元区、建宁县、沙县区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、石屏县、河口瑶族自治县、绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市、红河县、个旧市、泸西县、弥勒市、屏边苗族自治县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）