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湛江市(赤坎区、徐闻县、遂溪县、廉江市、吴川市、霞山区、坡头区、雷州市、麻章区)

那曲市(申扎县、索县、双湖县、巴青县、嘉黎县、安多县、聂荣县、色尼区、尼玛县、比如县、班戈县)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市)

兰州市(榆中县、西固区、皋兰县、永登县、七里河区、城关区、安宁区、红古区)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

德州市(陵城区、临邑县、禹城市、庆云县、夏津县、乐陵市、宁津县、武城县、齐河县、平原县、德城区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、来凤县、巴东县、宣恩县、咸丰县、建始县、利川市)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、嘉善县、桐乡市、秀洲区、海宁市、南湖区)  怀化市(溆浦县、靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、鹤城区、沅陵县、辰溪县)

凉山彝族自治州(雷波县、会东县、宁南县、喜德县、冕宁县、盐源县、美姑县、越西县、昭觉县、金阳县、甘洛县、会理市、西昌市、德昌县、木里藏族自治县、布拖县、普格县)

阿里地区(措勤县、革吉县、改则县、普兰县、札达县、噶尔县、日土县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、玉泉区、新城区、赛罕区、和林格尔县、武川县、土默特左旗、回民区)

开封市(顺河回族区、通许县、杞县、祥符区、龙亭区、尉氏县、鼓楼区、兰考县、禹王台区)

梅州市(大埔县、梅县区、平远县、梅江区、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、五华县)

呼伦贝尔市(牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、海拉尔区、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗)

榆林市(府谷县、子洲县、榆阳区、佳县、米脂县、绥德县、神木市、定边县、清涧县、靖边县、横山区、吴堡县)

重庆市(渝北区、云阳县、丰都县、江北区、綦江区、万州区、九龙坡区、石柱土家族自治县、城口县、荣昌区、垫江县、铜梁区、沙坪坝区、南川区、合川区、大渡口区、梁平区、黔江区、南岸区、忠县、江津区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、北碚区、巫山县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、大足区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、潼南区、永川区、璧山区、长寿区、涪陵区、巫溪县)

绍兴市(新昌县、上虞区、诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区)

衡水市(阜城县、景县、枣强县、饶阳县、故城县、桃城区、武强县、冀州区、深州市、武邑县、安平县)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

上海市(宝山区、嘉定区、黄浦区、奉贤区、闵行区、长宁区、松江区、杨浦区、静安区、徐汇区、青浦区、金山区、虹口区、崇明区、普陀区、浦东新区)

香港特别行政区

常德市(临澧县、安乡县、澧县、武陵区、石门县、桃源县、津市市、汉寿县、鼎城区)

曲靖市(陆良县、师宗县、富源县、沾益区、麒麟区、会泽县、罗平县、马龙区、宣威市)

泰安市(东平县、肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区、宁阳县)

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聊城市(冠县、东昌府区、茌平区、临清市、莘县、东阿县、高唐县、阳谷县)

江门市(新会区、江海区、开平市、蓬江区、恩平市、台山市、鹤山市)

阿坝藏族羌族自治州(理县、黑水县、小金县、阿坝县、壤塘县、若尔盖县、九寨沟县、汶川县、茂县、红原县、松潘县、金川县、马尔康市)

商洛市(商州区、柞水县、镇安县、山阳县、丹凤县、商南县、洛南县)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

滨州市(滨城区、邹平市、博兴县、无棣县、惠民县、阳信县、沾化区)

包头市(青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、固阳县)

大理白族自治州(洱源县、大理市、鹤庆县、南涧彝族自治县、剑川县、云龙县、永平县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县、弥渡县、漾濞彝族自治县)淄博市(博山区、张店区、沂源县、临淄区、高青县、周村区、淄川区、桓台县)

淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、寿县、大通区、田家庵区、谢家集区)  绵阳市(梓潼县、江油市、三台县、北川羌族自治县、游仙区、安州区、盐亭县、平武县、涪城区)

西宁市(湟源县、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城中区)

太原市(杏花岭区、小店区、尖草坪区、迎泽区、晋源区、万柏林区、阳曲县、古交市、娄烦县、清徐县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)自贡市(自流井区、富顺县、荣县、大安区、沿滩区、贡井区)

白山市(临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

盐城市(大丰区、滨海县、射阳县、盐都区、响水县、阜宁县、东台市、建湖县、亭湖区)

儋州市

绥化市(兰西县、北林区、青冈县、绥棱县、海伦市、庆安县、安达市、明水县、望奎县、肇东市)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

鹤岗市(东山区、兴安区、萝北县、向阳区、工农区、兴山区、绥滨县、南山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

石家庄市(无极县、晋州市、新华区、长安区、井陉县、新乐市、正定县、高邑县、行唐县、赞皇县、鹿泉区、井陉矿区、裕华区、栾城区、元氏县、灵寿县、辛集市、桥西区、赵县、平山县、藁城区、深泽县)

河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、凤山县、南丹县、金城江区、罗城仫佬族自治县)

大连市(长海县、金州区、庄河市、西岗区、瓦房店市、普兰店区、沙河口区、中山区、甘井子区、旅顺口区)

临汾市(翼城县、浮山县、襄汾县、吉县、尧都区、蒲县、永和县、古县、乡宁县、曲沃县、安泽县、汾西县、侯马市、隰县、大宁县、洪洞县、霍州市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、米东区、天山区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区)

延安市(安塞区、子长市、吴起县、宜川县、甘泉县、黄龙县、延川县、延长县、富县、洛川县、志丹县、宝塔区、黄陵县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。