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毕节市(大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、黔西市、金沙县、赫章县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市)

广西壮族自治区

德州市(宁津县、齐河县、武城县、庆云县、临邑县、乐陵市、德城区、夏津县、陵城区、平原县、禹城市)  玉林市(容县、博白县、福绵区、陆川县、北流市、兴业县、玉州区)

济南市(章丘区、商河县、市中区、天桥区、历城区、平阴县、槐荫区、济阳区、钢城区、长清区、莱芜区、历下区)

儋州市

马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、博望区、和县、雨山区)

上海市(宝山区、青浦区、虹口区、金山区、浦东新区、长宁区、松江区、黄浦区、徐汇区、杨浦区、闵行区、奉贤区、静安区、崇明区、普陀区、嘉定区)  安庆市(桐城市、望江县、岳西县、怀宁县、迎江区、大观区、宿松县、宜秀区、太湖县、潜山市)

乌兰察布市(兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

盐城市(建湖县、盐都区、射阳县、响水县、大丰区、亭湖区、东台市、阜宁县、滨海县)

喀什地区(巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、岳普湖县、英吉沙县、泽普县、叶城县、伽师县、疏附县、疏勒县、麦盖提县、喀什市)

鹤岗市(萝北县、兴安区、绥滨县、东山区、兴山区、工农区、南山区、向阳区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、清丰县、南乐县、范县)

眉山市(仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县、彭山区)

通化市(东昌区、柳河县、通化县、梅河口市、集安市、辉南县、二道江区)

宜宾市(南溪区、长宁县、筠连县、高县、兴文县、屏山县、叙州区、翠屏区、江安县、珙县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、颍东区、颍泉区、临泉县、太和县、阜南县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

汉中市(西乡县、勉县、汉台区、留坝县、宁强县、略阳县、佛坪县、镇巴县、南郑区、洋县、城固县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

遵义市(习水县、汇川区、余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县、正安县、播州区、绥阳县、仁怀市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市)

温州市(永嘉县、洞头区、乐清市、平阳县、瑞安市、泰顺县、龙港市、鹿城区、瓯海区、苍南县、龙湾区、文成县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、朝阳县、凌源市、北票市)

白山市(江源区、抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、新化县、双峰县)

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大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、祥云县、永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、弥渡县、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、云龙县、剑川县)

长治市(潞城区、黎城县、沁县、上党区、襄垣县、武乡县、壶关县、屯留区、沁源县、潞州区、长子县、平顺县)

河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、大化瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、凤山县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县)  中山市

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

达州市(万源市、宣汉县、大竹县、通川区、渠县、开江县、达川区)

玉溪市(华宁县、易门县、红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区)绵阳市(三台县、游仙区、盐亭县、江油市、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、平武县)

沈阳市(新民市、辽中区、大东区、沈河区、法库县、浑南区、于洪区、康平县、沈北新区、苏家屯区、皇姑区、和平区、铁西区)  三门峡市(渑池县、灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、义马市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、榕城区、揭西县)

济源市西藏自治区

安康市(白河县、汉阴县、汉滨区、岚皋县、平利县、宁陕县、石泉县、旬阳市、紫阳县、镇坪县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、镇远县、雷山县、黎平县、施秉县、凯里市、麻江县、岑巩县、台江县、丹寨县、从江县、榕江县、黄平县、锦屏县、剑河县、天柱县)

商洛市(山阳县、商南县、洛南县、商州区、丹凤县、镇安县、柞水县)

泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县、应县、右玉县)

吉安市(井冈山市、万安县、峡江县、泰和县、吉安县、遂川县、安福县、青原区、永丰县、吉水县、吉州区、新干县、永新县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、山丹县、甘州区)

雅安市(荥经县、汉源县、名山区、芦山县、石棉县、天全县、雨城区、宝兴县)

承德市(平泉市、隆化县、滦平县、双滦区、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金