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张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、临泽县、高台县)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县)

常州市(天宁区、金坛区、武进区、钟楼区、新北区、溧阳市)

岳阳市(临湘市、岳阳县、君山区、岳阳楼区、平江县、云溪区、湘阴县、汨罗市、华容县)  延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、安图县、汪清县、和龙市、珲春市、敦化市、图们市)

襄阳市(南漳县、樊城区、保康县、襄州区、谷城县、枣阳市、宜城市、襄城区、老河口市)

成都市(都江堰市、青羊区、新都区、新津区、温江区、彭州市、成华区、蒲江县、金牛区、龙泉驿区、锦江区、青白江区、双流区、大邑县、武侯区、金堂县、崇州市、邛崃市、郫都区、简阳市)

南阳市(内乡县、桐柏县、镇平县、邓州市、淅川县、西峡县、唐河县、新野县、南召县、卧龙区、方城县、社旗县、宛城区)

深圳市(南山区、坪山区、龙岗区、罗湖区、福田区、宝安区、龙华区、光明区、盐田区)  盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

哈尔滨市(宾县、南岗区、五常市、香坊区、延寿县、双城区、道外区、巴彦县、依兰县、道里区、尚志市、通河县、方正县、平房区、木兰县、阿城区、松北区、呼兰区)

梅州市(平远县、大埔县、梅县区、蕉岭县、梅江区、五华县、兴宁市、丰顺县)

临汾市(隰县、古县、翼城县、吉县、大宁县、乡宁县、侯马市、洪洞县、蒲县、霍州市、安泽县、曲沃县、浮山县、永和县、尧都区、汾西县、襄汾县)

楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、双柏县、武定县、大姚县、姚安县、永仁县、元谋县、牟定县、楚雄市)

那曲市(班戈县、尼玛县、安多县、嘉黎县、申扎县、双湖县、色尼区、索县、巴青县、比如县、聂荣县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、九寨沟县、若尔盖县、马尔康市、壤塘县、松潘县、红原县、茂县、汶川县、理县、黑水县、金川县、小金县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

连云港市(赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、海州区、东海县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、林甸县、红岗区、萨尔图区、大同区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

三明市(沙县区、泰宁县、宁化县、清流县、尤溪县、大田县、明溪县、永安市、三元区、建宁县、将乐县)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)

扬州市(邗江区、江都区、仪征市、广陵区、宝应县、高邮市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

汕头市(龙湖区、澄海区、南澳县、濠江区、潮南区、金平区、潮阳区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、双塔区、朝阳县、建平县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

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安阳市(内黄县、殷都区、文峰区、林州市、汤阴县、北关区、安阳县、滑县、龙安区)

常德市(桃源县、津市市、鼎城区、安乡县、临澧县、石门县、汉寿县、澧县、武陵区)

佳木斯市(富锦市、东风区、向阳区、抚远市、同江市、前进区、桦南县、汤原县、郊区、桦川县)

西安市(未央区、临潼区、莲湖区、雁塔区、灞桥区、长安区、新城区、阎良区、碑林区、周至县、蓝田县、鄠邑区、高陵区)  本溪市(平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区)

鸡西市(恒山区、密山市、鸡东县、滴道区、麻山区、虎林市、鸡冠区、城子河区、梨树区)

阜阳市(颍上县、阜南县、颍东区、界首市、颍州区、太和县、临泉县、颍泉区)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)香港特别行政区

嘉峪关市  怀化市(鹤城区、溆浦县、会同县、新晃侗族自治县、辰溪县、中方县、通道侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、达日县、玛多县、久治县)

凉山彝族自治州(会理市、宁南县、越西县、会东县、普格县、木里藏族自治县、德昌县、雷波县、美姑县、布拖县、西昌市、甘洛县、盐源县、昭觉县、金阳县、喜德县、冕宁县)

金昌市(永昌县、金川区)衡阳市(珠晖区、南岳区、祁东县、衡南县、雁峰区、衡东县、石鼓区、耒阳市、衡山县、蒸湘区、衡阳县、常宁市)

林芝市(工布江达县、墨脱县、察隅县、米林市、巴宜区、波密县、朗县)

商洛市(洛南县、镇安县、商南县、丹凤县、商州区、柞水县、山阳县)

拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、曲水县、达孜区、林周县、当雄县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

张家口市(下花园区、阳原县、尚义县、沽源县、桥西区、康保县、万全区、涿鹿县、蔚县、崇礼区、桥东区、怀安县、怀来县、宣化区、赤城县、张北县)

滁州市(天长市、琅琊区、定远县、全椒县、明光市、南谯区、凤阳县、来安县)

内蒙古自治区

晋城市(高平市、陵川县、城区、阳城县、泽州县、沁水县)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、南乐县、清丰县、濮阳县)

呼和浩特市(托克托县、玉泉区、土默特左旗、新城区、和林格尔县、赛罕区、回民区、武川县、清水河县)

上海市(黄浦区、宝山区、闵行区、松江区、静安区、浦东新区、青浦区、金山区、奉贤区、崇明区、徐汇区、虹口区、长宁区、嘉定区、普陀区、杨浦区)

宜昌市(兴山县、夷陵区、当阳市、伍家岗区、枝江市、西陵区、宜都市、点军区、远安县、秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县)

宜宾市(高县、江安县、叙州区、长宁县、兴文县、翠屏区、筠连县、屏山县、珙县、南溪区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县、盈江县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、建昌县、龙港区、南票区、连山区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。