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遵义市(汇川区、赤水市、桐梓县、凤冈县、余庆县、正安县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、红花岗区、仁怀市)

南宁市(隆安县、马山县、横州市、良庆区、江南区、青秀区、宾阳县、兴宁区、上林县、西乡塘区、武鸣区、邕宁区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通城县、崇阳县、通山县)  湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)

合肥市(庐阳区、肥东县、庐江县、肥西县、包河区、巢湖市、长丰县、蜀山区、瑶海区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、楚雄市、南华县、双柏县、永仁县、牟定县、元谋县、武定县、大姚县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)  自贡市(大安区、荣县、富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

南京市(栖霞区、浦口区、秦淮区、雨花台区、江宁区、鼓楼区、溧水区、建邺区、六合区、高淳区、玄武区)

河池市(金城江区、东兰县、南丹县、天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

孝感市(大悟县、安陆市、孝昌县、汉川市、应城市、云梦县、孝南区)

达州市(大竹县、开江县、宣汉县、通川区、达川区、渠县、万源市)

濮阳市(濮阳县、南乐县、台前县、清丰县、范县、华龙区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

丽江市(华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

许昌市(魏都区、禹州市、鄢陵县、襄城县、长葛市、建安区)

太原市(小店区、杏花岭区、清徐县、娄烦县、古交市、阳曲县、晋源区、万柏林区、迎泽区、尖草坪区)

延安市(子长市、富县、志丹县、甘泉县、宝塔区、延川县、黄陵县、宜川县、吴起县、安塞区、洛川县、延长县、黄龙县)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

大庆市(萨尔图区、肇州县、林甸县、让胡路区、龙凤区、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

凉山彝族自治州(美姑县、盐源县、普格县、喜德县、昭觉县、越西县、木里藏族自治县、冕宁县、甘洛县、会东县、西昌市、金阳县、宁南县、会理市、德昌县、雷波县、布拖县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、碧江区、德江县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县)

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广州市(花都区、海珠区、荔湾区、黄埔区、从化区、增城区、番禺区、越秀区、白云区、天河区、南沙区)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、太平区、细河区、清河门区)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、三水区、顺德区)

邢台市(任泽区、新河县、宁晋县、信都区、襄都区、临城县、广宗县、沙河市、隆尧县、平乡县、南和区、内丘县、威县、巨鹿县、清河县、南宫市、临西县、柏乡县)  锦州市(太和区、黑山县、北镇市、义县、凌海市、凌河区、古塔区)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、南湖区、桐乡市、嘉善县、平湖市、海盐县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、保靖县、龙山县、凤凰县、永顺县、吉首市、泸溪县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、宣恩县、巴东县、利川市、鹤峰县、建始县、来凤县)资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区、同心县)  南充市(阆中市、营山县、蓬安县、西充县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、南部县、顺庆区)

香港特别行政区

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县)

赣州市(瑞金市、赣县区、龙南市、兴国县、寻乌县、安远县、信丰县、崇义县、章贡区、石城县、会昌县、宁都县、于都县、上犹县、定南县、大余县、南康区、全南县)葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、连山区、兴城市、龙港区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、大英县、安居区)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

平顶山市(湛河区、鲁山县、舞钢市、石龙区、卫东区、郏县、新华区、汝州市、宝丰县、叶县)

佳木斯市(富锦市、汤原县、东风区、抚远市、向阳区、桦川县、桦南县、郊区、前进区、同江市)

三明市(清流县、将乐县、大田县、泰宁县、建宁县、明溪县、三元区、沙县区、永安市、尤溪县、宁化县)

天津市(东丽区、静海区、河东区、宝坻区、和平区、西青区、河北区、津南区、河西区、滨海新区、红桥区、蓟州区、宁河区、南开区、北辰区、武清区)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区)

衡水市(阜城县、安平县、故城县、深州市、桃城区、景县、武邑县、冀州区、饶阳县、武强县、枣强县)

南昌市(南昌县、红谷滩区、西湖区、青山湖区、安义县、进贤县、新建区、东湖区、青云谱区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

石河子市(图木舒克市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、双河市、昆玉市、白杨市、北屯市、胡杨河市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

塔城地区(托里县、额敏县、塔城市、沙湾市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

衢州市(常山县、龙游县、衢江区、江山市、开化县、柯城区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数