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衡水市(阜城县、武邑县、饶阳县、深州市、桃城区、安平县、冀州区、景县、故城县、枣强县、武强县)
拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、曲水县、达孜区、林周县、当雄县、尼木县)
四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)
泰安市(泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、新泰市)
平凉市(崇信县、庄浪县、灵台县、泾川县、华亭市、崆峒区、静宁县)
东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)
贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)
萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区)
肇庆市(怀集县、鼎湖区、德庆县、封开县、四会市、高要区、端州区、广宁县)
阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)
景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、元阳县、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、个旧市、蒙自市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、开远市、建水县)
包头市(土默特右旗、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县)
黄冈市(黄梅县、罗田县、团风县、英山县、红安县、麻城市、武穴市、黄州区、浠水县、蕲春县)
朔州市(应县、右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市)
孝感市(孝南区、孝昌县、汉川市、应城市、大悟县、安陆市、云梦县)
宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、萧县、埇桥区)
石河子市(双河市、五家渠市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、白杨市、北屯市)
沧州市(肃宁县、南皮县、海兴县、运河区、河间市、任丘市、孟村回族自治县、青县、黄骅市、泊头市、东光县、新华区、献县、盐山县、沧县、吴桥县)
佳木斯市(郊区、抚远市、向阳区、汤原县、桦川县、富锦市、东风区、桦南县、同江市、前进区)
咸宁市(赤壁市、通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区、崇阳县)
桂林市(雁山区、灵川县、荔浦市、全州县、阳朔县、永福县、灌阳县、叠彩区、临桂区、兴安县、七星区、平乐县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县、象山区、秀峰区)
徐州市(云龙区、睢宁县、新沂市、沛县、丰县、铜山区、泉山区、鼓楼区、邳州市、贾汪区)
内蒙古自治区
鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、千山区、铁西区、海城市)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
临汾市(古县、霍州市、翼城县、洪洞县、侯马市、永和县、乡宁县、隰县、曲沃县、蒲县、安泽县、大宁县、吉县、尧都区、浮山县、襄汾县、汾西县)
延安市(富县、洛川县、安塞区、子长市、黄龙县、黄陵县、延川县、延长县、甘泉县、宝塔区、宜川县、志丹县、吴起县)
甘孜藏族自治州(得荣县、稻城县、泸定县、甘孜县、石渠县、丹巴县、新龙县、炉霍县、色达县、巴塘县、道孚县、白玉县、德格县、乡城县、理塘县、康定市、九龙县、雅江县)
常州市(金坛区、新北区、武进区、溧阳市、天宁区、钟楼区)
通化市(柳河县、通化县、辉南县、东昌区、集安市、二道江区、梅河口市)
乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县)
甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、迭部县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、合作市、夏河县)
松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
九江市(柴桑区、永修县、庐山市、彭泽县、都昌县、浔阳区、德安县、濂溪区、瑞昌市、修水县、共青城市、湖口县、武宁县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)
汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)
揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)
张家口市(怀来县、赤城县、蔚县、崇礼区、张北县、桥西区、阳原县、尚义县、宣化区、涿鹿县、怀安县、下花园区、万全区、康保县、桥东区、沽源县)
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辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)
衢州市(衢江区、开化县、龙游县、柯城区、常山县、江山市)
阿勒泰地区(福海县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)
泉州市(德化县、丰泽区、洛江区、晋江市、安溪县、泉港区、南安市、惠安县、石狮市、永春县、金门县、鲤城区)
吕梁市(离石区、中阳县、临县、岚县、石楼县、交城县、交口县、柳林县、文水县、兴县、孝义市、汾阳市、方山县)
连云港市(灌南县、赣榆区、连云区、东海县、灌云县、海州区)
南充市(蓬安县、仪陇县、阆中市、嘉陵区、营山县、高坪区、顺庆区、南部县、西充县)
杭州市(建德市、临安区、临平区、滨江区、钱塘区、桐庐县、萧山区、淳安县、西湖区、上城区、富阳区、余杭区、拱墅区)
庆阳市(华池县、合水县、环县、镇原县、正宁县、西峰区、庆城县、宁县)
固原市(隆德县、原州区、西吉县、彭阳县、泾源县)
巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
十堰市(丹江口市、郧西县、竹山县、竹溪县、茅箭区、房县、郧阳区、张湾区)
柳州市(鹿寨县、柳江区、柳城县、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县、柳南区、柳北区、城中区、三江侗族自治县)
鹤岗市(兴山区、绥滨县、向阳区、萝北县、兴安区、东山区、工农区、南山区)
崇左市(天等县、龙州县、凭祥市、宁明县、扶绥县、大新县、江州区)
凉山彝族自治州(西昌市、会东县、布拖县、宁南县、金阳县、盐源县、昭觉县、喜德县、普格县、雷波县、会理市、德昌县、冕宁县、甘洛县、越西县、木里藏族自治县、美姑县)
南阳市(宛城区、卧龙区、社旗县、唐河县、桐柏县、内乡县、西峡县、方城县、镇平县、淅川县、邓州市、新野县、南召县)
银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县)
湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、保靖县、花垣县、龙山县、泸溪县、古丈县、凤凰县)
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梅州市(梅县区、兴宁市、平远县、丰顺县、蕉岭县、大埔县、梅江区、五华县)
安康市(宁陕县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、白河县、镇坪县、石泉县、平利县、紫阳县、汉阴县)
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牡丹江市(爱民区、宁安市、海林市、阳明区、东宁市、林口县、西安区、穆棱市、东安区、绥芬河市)
乐山市(马边彝族自治县、峨眉山市、沐川县、金口河区、市中区、沙湾区、五通桥区、夹江县、犍为县、井研县、峨边彝族自治县)
江门市(鹤山市、恩平市、江海区、新会区、开平市、台山市、蓬江区)
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铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)
香港特别行政区
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
来源：智通财经网
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
关税风暴下，高盛对于核心电商平台的评级与展望全景图出炉
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
具体的电商相关重要个股层面，高盛在万字研报中的核心观点包括：
1）特朗普政府反复变动的关税政策引发的成本通胀将加速消费结构向服务领域（旅游/体验经济）倾斜，实物电商面临需求放缓与毛利率双重压力；
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。
新闻结尾
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