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吉林市(龙潭区、昌邑区、丰满区、蛟河市、桦甸市、永吉县、磐石市、舒兰市、船营区)

九江市(修水县、武宁县、彭泽县、庐山市、濂溪区、浔阳区、永修县、共青城市、柴桑区、德安县、瑞昌市、都昌县、湖口县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

丹东市(振安区、凤城市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市)  滁州市(全椒县、明光市、凤阳县、南谯区、天长市、琅琊区、来安县、定远县)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

济宁市(汶上县、梁山县、兖州区、曲阜市、微山县、泗水县、鱼台县、金乡县、邹城市、嘉祥县、任城区)

阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、淮上区、固镇县、五河县、禹会区、怀远县)  汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

安庆市(潜山市、大观区、宿松县、太湖县、怀宁县、迎江区、桐城市、宜秀区、岳西县、望江县)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、阳城县、城区、沁水县)

南阳市(镇平县、桐柏县、方城县、内乡县、邓州市、淅川县、卧龙区、南召县、唐河县、社旗县、新野县、西峡县、宛城区)

南平市(建阳区、浦城县、武夷山市、光泽县、顺昌县、邵武市、建瓯市、松溪县、政和县、延平区)

上海市(崇明区、杨浦区、宝山区、奉贤区、青浦区、松江区、虹口区、黄浦区、长宁区、普陀区、静安区、徐汇区、金山区、嘉定区、闵行区、浦东新区)

德州市(乐陵市、陵城区、平原县、齐河县、庆云县、禹城市、宁津县、武城县、德城区、临邑县、夏津县)

洛阳市(嵩县、伊川县、新安县、洛宁县、西工区、偃师区、宜阳县、栾川县、老城区、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、涧西区、洛龙区)

常德市(石门县、澧县、鼎城区、津市市、临澧县、安乡县、桃源县、汉寿县、武陵区)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、德江县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、共和县、贵德县)

徐州市(新沂市、贾汪区、邳州市、丰县、云龙区、铜山区、鼓楼区、沛县、泉山区、睢宁县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

汉中市(西乡县、汉台区、南郑区、城固县、略阳县、洋县、宁强县、勉县、留坝县、镇巴县、佛坪县)

绥化市(安达市、明水县、肇东市、望奎县、海伦市、兰西县、青冈县、北林区、庆安县、绥棱县)

淄博市(张店区、淄川区、沂源县、桓台县、博山区、临淄区、高青县、周村区)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、头屯河区、水磨沟区、新市区、天山区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

宁德市(古田县、霞浦县、蕉城区、福安市、屏南县、柘荣县、周宁县、福鼎市、寿宁县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县)

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抚顺市(新抚区、东洲区、望花区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县)

汕头市(金平区、龙湖区、濠江区、潮阳区、澄海区、潮南区、南澳县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

金华市(浦江县、东阳市、义乌市、磐安县、永康市、武义县、兰溪市、婺城区、金东区)  信阳市(新县、息县、光山县、潢川县、商城县、平桥区、浉河区、固始县、罗山县、淮滨县)

六安市(金寨县、金安区、裕安区、舒城县、叶集区、霍山县、霍邱县)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、普宁市、惠来县)

漳州市(长泰区、龙文区、诏安县、龙海区、平和县、华安县、芗城区、南靖县、云霄县、东山县、漳浦县)唐山市(开平区、滦南县、玉田县、古冶区、乐亭县、遵化市、路北区、丰润区、迁安市、曹妃甸区、迁西县、滦州市、路南区、丰南区)

甘孜藏族自治州(色达县、理塘县、康定市、雅江县、稻城县、泸定县、甘孜县、乡城县、石渠县、白玉县、九龙县、巴塘县、炉霍县、得荣县、道孚县、新龙县、德格县、丹巴县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

嘉峪关市

内江市(资中县、隆昌市、东兴区、威远县、市中区)

吉安市(吉水县、安福县、永新县、井冈山市、青原区、吉州区、泰和县、新干县、吉安县、永丰县、万安县、峡江县、遂川县)黔南布依族苗族自治州(福泉市、都匀市、罗甸县、贵定县、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、独山县、长顺县、平塘县、龙里县、惠水县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、巴东县、恩施市、咸丰县、宣恩县、建始县、鹤峰县)

延安市(宜川县、安塞区、富县、甘泉县、黄陵县、黄龙县、延川县、宝塔区、吴起县、洛川县、子长市、延长县、志丹县)

喀什地区(疏勒县、喀什市、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、疏附县、伽师县、莎车县、泽普县)

福州市(晋安区、仓山区、福清市、闽侯县、马尾区、闽清县、罗源县、长乐区、鼓楼区、永泰县、台江区、平潭县、连江县)

来宾市(象州县、合山市、忻城县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)

宁夏回族自治区

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、山海关区、卢龙县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)

临汾市(隰县、汾西县、霍州市、永和县、曲沃县、乡宁县、古县、吉县、洪洞县、翼城县、襄汾县、蒲县、浮山县、侯马市、安泽县、大宁县、尧都区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县)

东莞市

宁波市(余姚市、海曙区、北仑区、江北区、镇海区、奉化区、慈溪市、宁海县、鄞州区、象山县)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、猇亭区、点军区、远安县、伍家岗区、枝江市、秭归县、兴山县、夷陵区、当阳市、西陵区、长阳土家族自治县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。