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六安市(舒城县、霍山县、金安区、霍邱县、叶集区、金寨县、裕安区)

常州市(钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区、天宁区)

日喀则市(定日县、江孜县、定结县、谢通门县、萨嘎县、仲巴县、吉隆县、亚东县、聂拉木县、岗巴县、白朗县、昂仁县、萨迦县、拉孜县、南木林县、康马县、仁布县、桑珠孜区)

宣城市(广德市、宁国市、郎溪县、旌德县、泾县、宣州区、绩溪县)  南平市(光泽县、松溪县、邵武市、建瓯市、浦城县、武夷山市、延平区、建阳区、顺昌县、政和县)

绥化市(肇东市、明水县、望奎县、安达市、庆安县、绥棱县、青冈县、海伦市、北林区、兰西县)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、万山区、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

晋中市(灵石县、太谷区、介休市、寿阳县、榆社县、祁县、平遥县、和顺县、左权县、昔阳县、榆次区)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)  金昌市(金川区、永昌县)

来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、融安县、融水苗族自治县、城中区、柳城县)

蚌埠市(五河县、怀远县、蚌山区、淮上区、禹会区、龙子湖区、固镇县)

德州市(齐河县、德城区、陵城区、乐陵市、武城县、庆云县、夏津县、平原县、临邑县、禹城市、宁津县)

岳阳市(华容县、云溪区、岳阳县、临湘市、湘阴县、汨罗市、君山区、岳阳楼区、平江县)

临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县、永德县)

梧州市(长洲区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、万秀区、藤县)

襄阳市(南漳县、襄城区、宜城市、樊城区、保康县、谷城县、襄州区、枣阳市、老河口市)

合肥市(蜀山区、长丰县、瑶海区、庐阳区、肥东县、巢湖市、庐江县、肥西县、包河区)

抚州市(崇仁县、金溪县、广昌县、乐安县、南丰县、黎川县、南城县、宜黄县、东乡区、资溪县、临川区)

哈尔滨市(巴彦县、依兰县、双城区、通河县、延寿县、香坊区、道外区、尚志市、五常市、木兰县、道里区、平房区、南岗区、呼兰区、松北区、阿城区、方正县、宾县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、汪清县、敦化市、延吉市、龙井市、图们市、安图县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县)

漳州市(龙文区、华安县、东山县、龙海区、诏安县、漳浦县、平和县、芗城区、云霄县、南靖县、长泰区)

韶关市(乐昌市、始兴县、仁化县、曲江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、翁源县)

白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)

陇南市(康县、徽县、宕昌县、两当县、武都区、文县、西和县、成县、礼县)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、碌曲县、迭部县、玛曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县)

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聊城市(临清市、茌平区、阳谷县、东阿县、冠县、莘县、东昌府区、高唐县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、巴东县、宣恩县、咸丰县、建始县、鹤峰县、恩施市)

成都市(简阳市、崇州市、成华区、都江堰市、温江区、蒲江县、邛崃市、新津区、大邑县、金牛区、锦江区、郫都区、新都区、金堂县、青羊区、彭州市、龙泉驿区、青白江区、武侯区、双流区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)  阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、哈巴河县、青河县)

西宁市(城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、湟源县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

遵义市(仁怀市、播州区、赤水市、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、绥阳县)安康市(汉滨区、宁陕县、镇坪县、平利县、石泉县、岚皋县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、白河县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)  三门峡市(卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县、湖滨区、义马市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗)

许昌市(魏都区、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市)

连云港市(灌云县、赣榆区、灌南县、海州区、连云区、东海县)辽阳市(太子河区、灯塔市、辽阳县、文圣区、宏伟区、弓长岭区、白塔区)

孝感市(云梦县、安陆市、汉川市、大悟县、孝昌县、应城市、孝南区)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)

唐山市(滦州市、迁西县、滦南县、乐亭县、路南区、玉田县、丰南区、迁安市、开平区、古冶区、路北区、丰润区、遵化市、曹妃甸区)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县、托里县、沙湾市)

淮安市(金湖县、洪泽区、淮安区、淮阴区、涟水县、清江浦区、盱眙县)

杭州市(钱塘区、富阳区、临平区、淳安县、建德市、桐庐县、上城区、萧山区、拱墅区、余杭区、滨江区、临安区、西湖区)

兰州市(皋兰县、永登县、红古区、榆中县、西固区、七里河区、城关区、安宁区)

大连市(金州区、甘井子区、西岗区、中山区、沙河口区、庄河市、长海县、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

林芝市(巴宜区、米林市、波密县、工布江达县、墨脱县、察隅县、朗县)

秦皇岛市(山海关区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、昌黎县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、平湖市、嘉善县、秀洲区、海盐县、南湖区)

商洛市(洛南县、丹凤县、镇安县、商州区、柞水县、山阳县、商南县)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县、乌什县、新和县、库车市、柯坪县、温宿县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎