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邯郸市(磁县、曲周县、鸡泽县、肥乡区、成安县、涉县、永年区、广平县、馆陶县、武安市、大名县、邯山区、复兴区、丛台区、临漳县、邱县、峰峰矿区、魏县)

濮阳市(南乐县、清丰县、范县、台前县、濮阳县、华龙区)

韶关市(南雄市、曲江区、新丰县、乐昌市、浈江区、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、翁源县、武江区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、瓮安县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、龙里县、福泉市、独山县、荔波县、平塘县、都匀市)  太原市(阳曲县、杏花岭区、小店区、娄烦县、古交市、尖草坪区、万柏林区、清徐县、迎泽区、晋源区)

洛阳市(洛龙区、新安县、洛宁县、栾川县、涧西区、偃师区、汝阳县、老城区、嵩县、孟津区、西工区、瀍河回族区、伊川县、宜阳县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、丰镇市、兴和县、化德县、集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县)

德阳市(广汉市、旌阳区、什邡市、中江县、罗江区、绵竹市)黔东南苗族侗族自治州(从江县、镇远县、岑巩县、麻江县、丹寨县、三穗县、雷山县、施秉县、黎平县、锦屏县、台江县、天柱县、榕江县、剑河县、凯里市、黄平县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、禹会区、淮上区、五河县、怀远县、固镇县)  莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

焦作市(马村区、武陟县、修武县、孟州市、博爱县、沁阳市、温县、山阳区、中站区、解放区)

金昌市(金川区、永昌县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县)

福州市(福清市、马尾区、晋安区、罗源县、永泰县、连江县、闽侯县、平潭县、闽清县、仓山区、台江区、鼓楼区、长乐区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

湛江市(麻章区、坡头区、霞山区、徐闻县、雷州市、遂溪县、赤坎区、吴川市、廉江市)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、兴宾区、象州县)

新余市(渝水区、分宜县)

陇南市(文县、西和县、徽县、武都区、成县、康县、两当县、礼县、宕昌县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、富宁县、砚山县、广南县、文山市、马关县、麻栗坡县)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、梅江区、大埔县、平远县、五华县、兴宁市、梅县区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、覃塘区、港南区)

重庆市(沙坪坝区、潼南区、城口县、黔江区、垫江县、荣昌区、丰都县、巴南区、武隆区、江北区、永川区、巫山县、涪陵区、万州区、秀山土家族苗族自治县、南川区、云阳县、合川区、大渡口区、梁平区、大足区、綦江区、忠县、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、北碚区、渝北区、江津区、璧山区、铜梁区、长寿区、南岸区、九龙坡区、奉节县、巫溪县、渝中区、开州区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、肇州县、让胡路区、萨尔图区、大同区、肇源县)

丽水市(龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、庆元县、云和县、缙云县、松阳县)

抚州市(黎川县、资溪县、宜黄县、南丰县、南城县、临川区、东乡区、金溪县、广昌县、崇仁县、乐安县)

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绍兴市(诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市、上虞区、柯桥区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、金湖县、洪泽区、涟水县、淮阴区、淮安区)

商丘市(柘城县、夏邑县、永城市、宁陵县、虞城县、睢阳区、睢县、梁园区、民权县)  临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、广河县、临夏县、永靖县、和政县)

双鸭山市(友谊县、岭东区、宝山区、尖山区、集贤县、饶河县、四方台区、宝清县)

南昌市(东湖区、安义县、新建区、青山湖区、进贤县、西湖区、青云谱区、南昌县、红谷滩区)

广西壮族自治区铁岭市(西丰县、昌图县、清河区、调兵山市、开原市、铁岭县、银州区)

泉州市(洛江区、永春县、鲤城区、丰泽区、惠安县、石狮市、晋江市、安溪县、金门县、德化县、泉港区、南安市)  广州市(海珠区、越秀区、花都区、番禺区、天河区、荔湾区、南沙区、白云区、黄埔区、增城区、从化区)

荆州市(沙市区、公安县、松滋市、洪湖市、监利市、荆州区、江陵县、石首市)

张掖市(民乐县、临泽县、高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、若尔盖县、松潘县、茂县、黑水县、阿坝县、汶川县、马尔康市、红原县、壤塘县、金川县、理县)酒泉市(金塔县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

衢州市(常山县、柯城区、江山市、开化县、龙游县、衢江区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、多伦县、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、保靖县、吉首市、龙山县、花垣县、古丈县、泸溪县)

大连市(甘井子区、长海县、旅顺口区、普兰店区、西岗区、中山区、沙河口区、瓦房店市、庄河市、金州区)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、满洲里市、阿荣旗、海拉尔区、牙克石市)

滨州市(无棣县、博兴县、惠民县、滨城区、沾化区、阳信县、邹平市)

怀化市(鹤城区、溆浦县、沅陵县、洪江市、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县)

喀什地区(伽师县、麦盖提县、巴楚县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、泽普县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、叶城县、喀什市)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)

长春市(榆树市、九台区、绿园区、朝阳区、二道区、双阳区、南关区、农安县、公主岭市、德惠市、宽城区)

临沂市(河东区、沂南县、兰陵县、莒南县、郯城县、蒙阴县、兰山区、罗庄区、费县、沂水县、平邑县、临沭县)

宁夏回族自治区

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。