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嘉兴市(平湖市、嘉善县、南湖区、秀洲区、桐乡市、海盐县、海宁市)

宁德市(屏南县、蕉城区、福鼎市、柘荣县、寿宁县、福安市、古田县、霞浦县、周宁县)

宜昌市(点军区、宜都市、长阳土家族自治县、夷陵区、当阳市、秭归县、西陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、枝江市、猇亭区、远安县、兴山县)

承德市(双滦区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、承德县、隆化县)  钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

广元市(朝天区、昭化区、苍溪县、青川县、旺苍县、利州区、剑阁县)

广州市(天河区、番禺区、花都区、海珠区、越秀区、黄埔区、荔湾区、白云区、南沙区、从化区、增城区)

澳门特别行政区西藏自治区

肇庆市(四会市、高要区、广宁县、德庆县、端州区、封开县、鼎湖区、怀集县)  江门市(台山市、新会区、蓬江区、江海区、恩平市、鹤山市、开平市)

滁州市(凤阳县、琅琊区、天长市、全椒县、明光市、定远县、南谯区、来安县)

玉林市(福绵区、北流市、玉州区、陆川县、博白县、容县、兴业县)

石河子市(图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、铁门关市、五家渠市、阿拉尔市、新星市、白杨市、胡杨河市、北屯市、双河市)

德州市(齐河县、临邑县、禹城市、乐陵市、宁津县、德城区、夏津县、武城县、平原县、庆云县、陵城区)

西安市(高陵区、鄠邑区、临潼区、碑林区、长安区、莲湖区、雁塔区、新城区、灞桥区、周至县、蓝田县、未央区、阎良区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

和田地区(和田县、墨玉县、民丰县、于田县、和田市、洛浦县、策勒县、皮山县)

沈阳市(浑南区、于洪区、法库县、新民市、大东区、铁西区、沈河区、康平县、辽中区、沈北新区、苏家屯区、和平区、皇姑区)

苏州市(张家港市、虎丘区、相城区、姑苏区、常熟市、吴江区、昆山市、吴中区、太仓市)

宜宾市(翠屏区、江安县、珙县、南溪区、屏山县、兴文县、筠连县、叙州区、长宁县、高县)

赤峰市(克什克腾旗、林西县、红山区、宁城县、翁牛特旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、元宝山区、巴林左旗)

雅安市(荥经县、名山区、石棉县、芦山县、汉源县、雨城区、天全县、宝兴县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

韶关市(浈江区、始兴县、南雄市、仁化县、翁源县、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、和静县、库尔勒市、和硕县、轮台县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

塔城地区(额敏县、托里县、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

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阜阳市(界首市、颍泉区、阜南县、颍州区、颍东区、颍上县、太和县、临泉县)

昆明市(嵩明县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、官渡区、五华区、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、呈贡区、盘龙区、宜良县、西山区、寻甸回族彝族自治县)

达州市(开江县、大竹县、万源市、通川区、达川区、渠县、宣汉县)

潍坊市(寿光市、奎文区、寒亭区、昌乐县、临朐县、潍城区、诸城市、青州市、高密市、坊子区、昌邑市、安丘市)  毕节市(七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、黔西市、赫章县、金沙县)

阜新市(清河门区、海州区、细河区、新邱区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市、大安市)

长沙市(雨花区、宁乡市、浏阳市、天心区、岳麓区、长沙县、芙蓉区、望城区、开福区)鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、淇县、浚县)

凉山彝族自治州(冕宁县、金阳县、木里藏族自治县、盐源县、会东县、布拖县、喜德县、普格县、宁南县、西昌市、会理市、雷波县、甘洛县、昭觉县、美姑县、德昌县、越西县)  平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、泾川县、华亭市、崆峒区、崇信县)

邯郸市(成安县、临漳县、曲周县、复兴区、磁县、邱县、邯山区、涉县、丛台区、肥乡区、馆陶县、永年区、峰峰矿区、武安市、广平县、大名县、鸡泽县、魏县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

德阳市(罗江区、什邡市、旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市)中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、雅江县、新龙县、康定市、得荣县、理塘县、道孚县、石渠县、德格县、泸定县、甘孜县、乡城县、白玉县、巴塘县、丹巴县、稻城县、九龙县、色达县)

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甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、卓尼县、合作市、舟曲县)

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南阳市(南召县、内乡县、社旗县、宛城区、桐柏县、方城县、邓州市、卧龙区、淅川县、西峡县、镇平县、新野县、唐河县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。