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拉萨市(曲水县、达孜区、堆龙德庆区、尼木县、城关区、当雄县、林周县、墨竹工卡县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

昌都市(类乌齐县、边坝县、贡觉县、芒康县、洛隆县、江达县、八宿县、卡若区、左贡县、丁青县、察雅县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、望谟县、普安县、贞丰县、安龙县、兴仁市、册亨县)  大理白族自治州(漾濞彝族自治县、洱源县、剑川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、祥云县、宾川县、大理市、永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县、云龙县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、句容市、丹阳市、润州区)

泸州市(泸县、龙马潭区、叙永县、合江县、纳溪区、古蔺县、江阳区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

焦作市(中站区、沁阳市、解放区、温县、孟州市、山阳区、马村区、武陟县、博爱县、修武县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

锦州市(北镇市、凌河区、太和区、凌海市、义县、黑山县、古塔区)

达州市(通川区、达川区、渠县、开江县、宣汉县、万源市、大竹县)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、蓬溪县、射洪市)

承德市(承德县、双滦区、平泉市、双桥区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县)

庆阳市(西峰区、宁县、正宁县、环县、庆城县、华池县、镇原县、合水县)

常德市(鼎城区、汉寿县、安乡县、临澧县、桃源县、澧县、津市市、武陵区、石门县)

平凉市(崆峒区、庄浪县、崇信县、灵台县、静宁县、华亭市、泾川县)

南阳市(淅川县、方城县、社旗县、新野县、唐河县、镇平县、内乡县、桐柏县、邓州市、南召县、卧龙区、宛城区、西峡县)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县)

贵阳市(乌当区、花溪区、白云区、清镇市、开阳县、云岩区、观山湖区、修文县、息烽县、南明区)

香港特别行政区

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

哈尔滨市(呼兰区、方正县、巴彦县、延寿县、依兰县、阿城区、松北区、通河县、木兰县、道里区、香坊区、道外区、尚志市、双城区、宾县、南岗区、平房区、五常市)

绵阳市(北川羌族自治县、江油市、平武县、游仙区、盐亭县、梓潼县、涪城区、三台县、安州区)

金昌市(永昌县、金川区)

泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、姜堰区、高港区、海陵区)

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宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

南京市(建邺区、玄武区、六合区、江宁区、鼓楼区、高淳区、栖霞区、雨花台区、浦口区、溧水区、秦淮区)

湛江市(坡头区、赤坎区、徐闻县、廉江市、遂溪县、吴川市、雷州市、霞山区、麻章区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)  金华市(永康市、武义县、磐安县、兰溪市、浦江县、东阳市、义乌市、金东区、婺城区)

西藏自治区

五指山市(澄迈县、定安县、东方市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼海市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、临高县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、陵水黎族自治县)

宣城市(旌德县、宣州区、宁国市、广德市、泾县、郎溪县、绩溪县)菏泽市(定陶区、曹县、东明县、牡丹区、郓城县、单县、鄄城县、成武县、巨野县)

安庆市(桐城市、望江县、迎江区、岳西县、宿松县、宜秀区、太湖县、潜山市、怀宁县、大观区)  黔东南苗族侗族自治州(从江县、锦屏县、榕江县、台江县、黎平县、丹寨县、凯里市、雷山县、天柱县、麻江县、岑巩县、三穗县、施秉县、剑河县、黄平县、镇远县)

邢台市(巨鹿县、威县、任泽区、临西县、南宫市、清河县、平乡县、临城县、内丘县、宁晋县、信都区、柏乡县、沙河市、新河县、南和区、襄都区、广宗县、隆尧县)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、威远县、资中县)

宁夏回族自治区西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

咸宁市(咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

日喀则市(白朗县、聂拉木县、亚东县、昂仁县、拉孜县、仁布县、定结县、谢通门县、桑珠孜区、岗巴县、定日县、萨迦县、吉隆县、仲巴县、南木林县、萨嘎县、江孜县、康马县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗)

天水市(秦州区、麦积区、张家川回族自治县、武山县、清水县、秦安县、甘谷县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗)

和田地区(民丰县、策勒县、于田县、洛浦县、墨玉县、皮山县、和田县、和田市)

益阳市(安化县、沅江市、南县、赫山区、资阳区、桃江县)

石河子市(白杨市、双河市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市)

乐山市(马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、峨边彝族自治县、井研县、犍为县、沐川县、金口河区、夹江县、市中区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

榆林市(吴堡县、米脂县、府谷县、定边县、靖边县、横山区、清涧县、佳县、子洲县、绥德县、神木市、榆阳区)

梅州市(大埔县、兴宁市、梅县区、平远县、丰顺县、五华县、蕉岭县、梅江区)

雅安市(荥经县、名山区、汉源县、宝兴县、雨城区、石棉县、芦山县、天全县)

徐州市(新沂市、睢宁县、云龙区、贾汪区、邳州市、沛县、鼓楼区、泉山区、丰县、铜山区)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

新乡市(卫辉市、红旗区、获嘉县、卫滨区、辉县市、延津县、凤泉区、长垣市、新乡县、封丘县、牧野区、原阳县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。