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普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

抚州市(临川区、南城县、资溪县、崇仁县、黎川县、东乡区、宜黄县、乐安县、广昌县、南丰县、金溪县)  乐山市(金口河区、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、市中区、沙湾区、井研县、五通桥区、马边彝族自治县、沐川县)

宝鸡市(凤翔区、陇县、岐山县、太白县、凤县、金台区、眉县、扶风县、麟游县、千阳县、渭滨区、陈仓区)

河池市(南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

太原市(娄烦县、晋源区、阳曲县、万柏林区、古交市、迎泽区、尖草坪区、小店区、杏花岭区、清徐县)  玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县)

丹东市(凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、元宝区)

聊城市(茌平区、冠县、高唐县、临清市、阳谷县、东昌府区、东阿县、莘县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、揭西县、榕城区)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、桂平市、港南区)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、敦化市、和龙市、龙井市、安图县、汪清县、延吉市)

长治市(壶关县、沁源县、黎城县、潞州区、长子县、屯留区、沁县、武乡县、襄垣县、上党区、潞城区、平顺县)

衡阳市(祁东县、珠晖区、蒸湘区、衡阳县、石鼓区、衡山县、衡东县、南岳区、耒阳市、衡南县、常宁市、雁峰区)

开封市(龙亭区、祥符区、禹王台区、杞县、兰考县、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区、通许县)

承德市(兴隆县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县、双桥区、隆化县、滦平县、双滦区)

三沙市(南沙区、西沙区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区)

凉山彝族自治州(普格县、宁南县、盐源县、布拖县、西昌市、会东县、金阳县、会理市、喜德县、美姑县、昭觉县、德昌县、甘洛县、雷波县、越西县、木里藏族自治县、冕宁县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、湟中区、城中区、城西区)

三明市(将乐县、三元区、沙县区、大田县、泰宁县、永安市、明溪县、建宁县、宁化县、清流县、尤溪县)

桂林市(阳朔县、资源县、灵川县、平乐县、叠彩区、雁山区、灌阳县、永福县、临桂区、荔浦市、七星区、兴安县、秀峰区、全州县、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县)

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呼和浩特市(武川县、清水河县、和林格尔县、土默特左旗、回民区、赛罕区、玉泉区、新城区、托克托县)

新疆维吾尔自治区

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

洛阳市(老城区、伊川县、涧西区、西工区、偃师区、瀍河回族区、洛宁县、嵩县、孟津区、汝阳县、新安县、栾川县、洛龙区、宜阳县)  晋中市(左权县、灵石县、太谷区、和顺县、榆社县、昔阳县、介休市、祁县、寿阳县、平遥县、榆次区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、松潘县、阿坝县、九寨沟县、红原县、理县、茂县、马尔康市、小金县、汶川县、若尔盖县、金川县)

南充市(营山县、蓬安县、仪陇县、南部县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、阆中市、西充县)

衢州市(开化县、江山市、柯城区、常山县、衢江区、龙游县)伊春市(金林区、南岔县、汤旺县、伊美区、丰林县、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、友好区、铁力市)

株洲市(天元区、攸县、荷塘区、炎陵县、渌口区、醴陵市、茶陵县、芦淞区、石峰区)  甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、合作市、临潭县、迭部县、夏河县、玛曲县、卓尼县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

山南市(扎囊县、隆子县、乃东区、琼结县、洛扎县、加查县、错那市、曲松县、措美县、贡嘎县、桑日县、浪卡子县)通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区)

濮阳市(华龙区、南乐县、清丰县、台前县、范县、濮阳县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

长沙市(开福区、雨花区、宁乡市、长沙县、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、天心区、望城区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

信阳市(固始县、平桥区、新县、浉河区、光山县、息县、潢川县、罗山县、商城县、淮滨县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、伊宁市、霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县)

保定市(满城区、安国市、涿州市、徐水区、定州市、高碑店市、定兴县、竞秀区、涞水县、安新县、博野县、蠡县、清苑区、高阳县、莲池区、顺平县、雄县、涞源县、易县、曲阳县、阜平县、容城县、望都县、唐县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

天津市(滨海新区、静海区、和平区、河东区、宝坻区、南开区、西青区、河北区、津南区、蓟州区、北辰区、东丽区、河西区、红桥区、武清区、宁河区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、通海县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、易门县)

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、南县、安化县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、轮台县、和硕县、和静县、博湖县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县)

石河子市(图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、昆玉市、胡杨河市、双河市、五家渠市)

甘孜藏族自治州(甘孜县、道孚县、得荣县、雅江县、泸定县、巴塘县、色达县、白玉县、稻城县、九龙县、乡城县、丹巴县、理塘县、炉霍县、石渠县、新龙县、德格县、康定市)

　　■ 向炎涛

　　4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松鸣枪起跑。笔者在现场看到，当“天工Ultra”以2小时40分42秒的成绩率先撞线时，全场掌声和欢呼声不断。

　　比赛中，“天工Ultra”迈着矫健的步伐，平稳有力地奔跑；松延动力N2机器人灵活自如，步履轻盈。但比赛并非均是坦途，有机器人在起点时就摔倒，也有机器人走了几步就失控撞上了护栏，中途还有机器人跑得踉踉跄跄、晕头转向……而这些，恰似具身智能产业的现实隐喻：踉跄是必经之路，跌倒是成长代价，而终点始终清晰。

　　人类制造出机器人并非只是让它们来跑步，未来有更多的工业和消费场景等待验证落地，而这场马拉松正是技术从实验室走向现实世界的关键一步：通过在真实赛道上的奔跑，去发现产业发展中存在的现实技术挑战，如能源管理、运动控制、材料工艺的短板等，这些正是人形机器人商业化落地前必须攻克的“技术长坡”。

　　可喜的是，聚光灯外，更多的努力和变革正在发生。在北京亦庄的国家地方共建具身智能机器人创新中心，“天工”通用平台和“慧思开物”具身智能体平台从硬件和软件两方面协同发力，进行机器人关键共性技术研发和生态建设；北京理工大学人形机器人团队持续攻关机器人核心零部件，初步实现了驱动核心部件自主可控；北京数字经济算力中心部署了超过1000P高性能混元算力，加速具身智能算法训练与优化。

　　这些分散的创新火花，在政策引导下终将聚成燎原之势。北京发展具身智能的优势在于“系统作战”。北京在硬件、算法、算力方面的领先优势，构成了具身智能产业发展的三角支撑，更关键的是，人才、资金和政策支持正在全方位助力北京打造具身智能产业的创新高地。

　　当下的产业困局，恰是黎明前的蓄力。回望科技史，每个颠覆性产业都曾经历过长期的技术迭代和场景探索，这个过程本身就像一场马拉松。具身智能产业正处于从技术突破向规模化应用过渡的关键阶段，其进一步商业化落地是一场系统性工程，需要技术攻坚、生态协同、政策护航、资本耐心“四力合一”。

　　“参赛即胜利，完赛即英雄。”马拉松现场的掌声不仅献给完赛的机器人，更献给所有在“技术长坡”上负重前行的创新者。笔者坚信，具身智能产业将从北京亦庄的这条赛道加速前进，闯出一片更广阔的星辰大海。

　　4月20日，在“为您·预见”宁波银行私人银行投资策略会上，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，分享了他对当前宏观经济及市场的最新观点。

　　刘煜辉表示，这一次在短短十天之内，中美之间将贸易战打到“顶格”，对于特朗普来说，应该是一件他没有预料到的事情。同时，他还没料到中国的迅速反应和美元资产股债汇“三杀”，以及西方盟友的不配合。

　　刘煜辉表示，于中国而言，我们之所以迅速回击，有三方面底气：人民币资产的落地，中国供应链在全球的统治力，以及中国科技出圈的能力。

　　就具体的资产配置角度来讲，刘煜辉称，所谓“黄金十年”，黄金未来中长期空间还很大，现在依然是一个很好的买点。对中国核心资产而言，应该珍惜每一次中美间激烈博弈、碰撞的时机，这是中国核心资产倒车接人的机会。

　　特朗普的三个“没想到”

　　刘煜辉认为，从4月2日开始的十余天，特朗普动作很大。但对特朗普而言，此轮关税战有三个“没想到”。

　　一是，关税战一周就打到“顶格”。短短一周，关税就大幅提升，美国那边的数字也很高，具体数值已不重要，这已经意味着G2目前处于贸易休克状态，几乎走向硬脱钩。

　　特朗普恐怕没想到中国敢硬扛，美国供应商或许连几个月的存货都没准备。

　　从经济角度看，中国可用于对冲的工具非常多，比如近期热议的、令美国担忧的美债。中国持有至少8000亿美元的美债头寸，在市场上有话语权和巨大边际影响力。只要美联储不干预，中国若抛售美债形成抛压，美国长短端利率就会大幅上升。利率飙升是美国的软肋，会引发整个美元资产剧烈波动，这种连锁反应让美国忌惮。过去十多天，市场已出现这种预期。

　　虽然中国没有抛售美债，但已导致其他美债持有者的持仓意愿下降，市场预期发生变化。

　　作为贸易顺差大国，中国常用的手段之一是对特定贸易部门实施财政补贴，相关体系已十分成熟。

　　从这个角度来看，中国4月3日第一时间的迅速回应，体现出我们对自身实力的充足自信。如今中国手中握有的筹码，足以掌控整个局势，这是一种实力的宣言。另一方面，也表明中国看穿了对方的底牌，清楚对方的策略布局。这完全是基于实力的判断，也是特朗普第一个没想到的地方。

　　二是，美债危机。短短一周时间，此次事件引发全球资本市场剧烈波动，投资者风险偏好大幅下降。这种变化直接冲击到美国经济的软肋——美元和美债，这是美国金融资本的根基。

　　以往全球金融动荡时，美债作为避险资产，往往会因资金避险需求而价格上涨，美元也会随之升值。但这次不同，全球金融市场剧烈波动，直接出现股、债、汇“三杀”的罕见情况，这表明全球都在大量抛售美元及美元计价资产，美元作为基础信用货币的地位受到威胁，这恐怕是特朗普第二个没想到的情况。

　　三是，整个西方世界盟友不配合。刘煜辉认为，答案很简单。因为如今的局面，不是单次的囚徒困境。显然，大家都会权衡利弊、计算得失。美国当局眼前给出的诱惑和短期利益，是否足以让各国放弃共同遵守的传统贸易规则？

　　中国主导的供应链结构不断强化

　　刘煜辉分析，20多年过去了，中美之间的巨大失衡、全球经济的巨大失衡，形成了高度耦合的镜像结构。这种局面不是一天形成的，已经持续二十多年了，而失衡依旧存在。

　　他认为，今天看到关税等冲突升级，其实反映的是中国在过去20年主导的供应链结构不断强化。如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，预计到2030年，这一比例将升至45%。当前的格局是，全球制造业排名第二到第十的九个国家，其供应链份额总和都不及中国。这就是中国在供应链领域的统治力，这种统治力与美元主导的全球财富分配结构越来越不匹配。美元已逐渐失去主导全球财富分配的能力，其影响力正在衰退。因为全球商品贸易流动形成的巨大贸易流，回流美国的动能在快速减弱。

　　正是由于这种矛盾，才导致如今冲突日益尖锐。“通胀是套在美国当局脖子上最强约束。”刘煜辉表示，通货膨胀直接导致的就是长端利率的高企，而这会诱发整个美元风险资产的高波——股、债、汇“三杀”。“三杀”传递下去，政治陷阱就会启动，直接对标的就是，硅谷右翼会抛弃当局。

　　把握住中国核心资产倒车接人的重要机会

　　“每一次剧烈的博弈、剧烈的冲突所导致的风险偏好的释放，都是中国核心资产倒车接人的重要机会。”刘煜辉表示。

　　能否把握住机会，要看清整个底层逻辑和看清牌局，对于中国来讲，现在显然是看清了这个牌局。

　　中国的底气也来自三方面：一是人民币资产。十年前，中央就决定启动金融“去杠杆”、整顿影子银行，启动了供给侧结构性改革。四年前，中国的房地产出现反转。两年前，股票市场开始治理、整顿。

　　二是中国供应链在全球的统治力。如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，第二名到第十名加在一起还没有中国多。再过五年，即2030年中国的供应链将占全球份额的45%。美国科技绝对崇拜的泡沫或将被刺破。

　　三是，中国科技出圈的能力。DeepSeek的意义在于什么？在于开源。它直接掀翻了以美国主导的AI领域的秩序规则。因为美国建立的在AI领域的秩序规则，就是算力加上能源的堆砌就等于AI。美国也这么干的，因为它在这两方面有霸权。我们直接把这个模型的底座给掀翻了。DeepSeek意味着，中国把这个模型的底座给变了，变成开源免费的高质量AI软件的输出，加上低价格、高质量的中国制造映射的未来的输出。

　　刘煜辉表示，这意味着，对美国高科技的绝对崇拜所产生的巨大资产溢价，就很可能从巅峰上被拉下来，刺破这个泡沫。所以，美国财长贝森特讲，最近美国“七姐妹”剧烈的市值损失，是中国DeepSeek造成的。

　　美国发动关税战真正伤害的是自己

　　当美国提高那么多的关税，对全球一定是影响巨大的。但是，有没有传统意义上讲的反应那么大？刘煜辉认为，从消费的实物量上看，实际影响要小很多。

　　美国的消费支出无疑是巨大的——20.7万亿美元。但是，其中70%是服务性消费，服务性消费是什么？是医疗、教育、住房、法律诉讼。在经济学中间，这都是不可贸易部门。

　　这意味着美国消费的20.7万亿美元中的70%跟全球经济、全球贸易没有什么关系。真正和全球经济发生关系的实物经济是6.2万亿美元，这是零售终端的货币计价的金额。

　　若要折成实物量来看的话，归到供应链的生产厂商的产值，大概也就是这个规模的三分之一。也就是说，中国工厂生产出来的也就是2万亿美元。但是卖到美国，美国普通的老百姓掏钱买，零售额是卖6.2万亿美元。

　　那么中间是什么呢？刘煜辉表示，中间就是传统讲的价值链中间分配的环节——渠道、知识产权、专利、品牌、生产性服务业。这些生产性服务业由美国的跨国资本控制，他们占据了上述4万亿美元。

　　刘煜辉表示，美国发动关税战真正伤害的是他们自己。正如美国前财长耶伦所说，美国是在自残，关税战打击和消灭的不是中国工厂价值，而是美国跨国资本的核心价值。

　　“黄金十年”，现在仍是很好的买点

　　刘煜辉表示，从投资策略的角度来说，我一直在讲“黄金十年”。黄金是最好的定投资产，现在仍然是一个很好的买点。当然，也提醒大家，假设G2能够形成一个deal，黄金可能会有个中期的调整。毕竟今年涨了30%，调一调也很正常。

　　与此同时，刘煜辉强调，珍惜每一次倒车接人的机会，每一次激烈博弈、碰撞中间，中国核心资产倒车接人的机会。

　　现在全球资本对关税战已经不太在意，风险偏好明显收敛了。刚开始的时候，大家有恐慌，这是人性，是正常的。如果最初，能认识清楚，那就是最好的价格。

　　与此同时，还要注意配置结构。此外，去寻找能够给投资者创造最大阿尔法的正向逻辑的资产方向。

　　刘煜辉认为，在这个背景下，市场已经做出了选择。好多公司股价都已经走到4月2日时点的价格之上了。真正强的股票早已修复，那些未来表现强的股票发生在哪个地方？包括未来出大牛股的方向，就是供应链安全、数据通信安全、人员安全。