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酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、尼勒克县、伊宁市)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区、临江市)  德州市(武城县、德城区、平原县、宁津县、陵城区、齐河县、夏津县、禹城市、乐陵市、庆云县、临邑县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、九寨沟县、茂县、壤塘县、理县、汶川县、红原县、小金县、马尔康市、阿坝县、金川县、松潘县、若尔盖县)

衡水市(武邑县、景县、深州市、故城县、枣强县、安平县、冀州区、武强县、阜城县、饶阳县、桃城区)

河源市(龙川县、连平县、和平县、紫金县、东源县、源城区)  广安市(邻水县、广安区、武胜县、华蓥市、岳池县、前锋区)

固原市(彭阳县、西吉县、泾源县、原州区、隆德县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

百色市(田林县、靖西市、平果市、田东县、德保县、隆林各族自治县、西林县、右江区、田阳区、凌云县、那坡县、乐业县)

南通市(通州区、如东县、海门区、如皋市、启东市、海安市、崇川区)

菏泽市(定陶区、鄄城县、成武县、巨野县、郓城县、单县、曹县、东明县、牡丹区)

邯郸市(复兴区、丛台区、广平县、馆陶县、成安县、峰峰矿区、邯山区、曲周县、鸡泽县、大名县、涉县、磁县、魏县、永年区、邱县、武安市、肥乡区、临漳县)

徐州市(丰县、新沂市、贾汪区、鼓楼区、邳州市、泉山区、云龙区、沛县、铜山区、睢宁县)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县)

濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县、范县)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、合作市、临潭县、碌曲县、迭部县)

信阳市(浉河区、新县、光山县、罗山县、平桥区、淮滨县、商城县、固始县、潢川县、息县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

南京市(浦口区、溧水区、江宁区、建邺区、秦淮区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、高淳区、六合区、雨花台区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正蓝旗、多伦县、苏尼特左旗、正镶白旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市)

揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、普宁市、榕城区)

鹤岗市(兴山区、南山区、绥滨县、兴安区、萝北县、工农区、东山区、向阳区)

太原市(杏花岭区、万柏林区、娄烦县、尖草坪区、清徐县、阳曲县、小店区、古交市、晋源区、迎泽区)

平凉市(庄浪县、崇信县、泾川县、崆峒区、灵台县、静宁县、华亭市)

成都市(武侯区、彭州市、双流区、龙泉驿区、大邑县、新津区、金牛区、郫都区、青羊区、新都区、邛崃市、锦江区、简阳市、崇州市、金堂县、都江堰市、蒲江县、温江区、青白江区、成华区)

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衡阳市(雁峰区、蒸湘区、南岳区、耒阳市、衡阳县、祁东县、衡南县、衡东县、常宁市、石鼓区、衡山县、珠晖区)

天津市(西青区、宁河区、静海区、河东区、武清区、河北区、红桥区、蓟州区、北辰区、东丽区、和平区、津南区、南开区、宝坻区、滨海新区、河西区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)  阜新市(太平区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、清河门区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)

绵阳市(平武县、安州区、盐亭县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、三台县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)聊城市(临清市、东阿县、阳谷县、东昌府区、莘县、冠县、茌平区、高唐县)

常州市(溧阳市、武进区、钟楼区、新北区、金坛区、天宁区)  林芝市(工布江达县、察隅县、波密县、巴宜区、朗县、米林市、墨脱县)

淮安市(清江浦区、淮安区、盱眙县、淮阴区、洪泽区、涟水县、金湖县)

厦门市(思明区、翔安区、湖里区、海沧区、同安区、集美区)

福州市(罗源县、福清市、马尾区、平潭县、仓山区、晋安区、长乐区、闽侯县、台江区、连江县、闽清县、永泰县、鼓楼区)云浮市(云安区、罗定市、云城区、新兴县、郁南县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、轮台县、和硕县、且末县、和静县、博湖县、若羌县)

那曲市(聂荣县、尼玛县、色尼区、索县、安多县、申扎县、巴青县、嘉黎县、双湖县、比如县、班戈县)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、蓝山县、新田县、宁远县、双牌县、江永县、祁阳市、道县)

江门市(蓬江区、恩平市、台山市、江海区、开平市、新会区、鹤山市)

岳阳市(云溪区、君山区、岳阳楼区、临湘市、华容县、平江县、岳阳县、湘阴县、汨罗市)

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、阳城县、城区、高平市)

丽水市(云和县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、松阳县、龙泉市、庆元县)

绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、巴东县、建始县、利川市、宣恩县、鹤峰县、咸丰县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)

盐城市(建湖县、亭湖区、盐都区、东台市、大丰区、响水县、阜宁县、射阳县、滨海县)

玉林市(博白县、北流市、容县、陆川县、兴业县、玉州区、福绵区)

保定市(易县、蠡县、容城县、顺平县、博野县、竞秀区、高碑店市、满城区、清苑区、莲池区、定兴县、涿州市、安国市、曲阳县、高阳县、望都县、阜平县、涞水县、雄县、定州市、唐县、安新县、徐水区、涞源县)

凉山彝族自治州(越西县、甘洛县、西昌市、布拖县、宁南县、木里藏族自治县、昭觉县、雷波县、会理市、会东县、冕宁县、喜德县、德昌县、美姑县、金阳县、盐源县、普格县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、头屯河区、米东区、沙依巴克区、天山区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。