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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、库尔勒市、若羌县、和静县、尉犁县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县)  石家庄市(无极县、正定县、灵寿县、长安区、桥西区、行唐县、赞皇县、赵县、新乐市、深泽县、平山县、辛集市、鹿泉区、井陉县、栾城区、晋州市、元氏县、藁城区、高邑县、新华区、裕华区、井陉矿区)

西藏自治区

云浮市(云安区、云城区、郁南县、罗定市、新兴县)

合肥市(肥东县、庐阳区、巢湖市、庐江县、肥西县、长丰县、包河区、蜀山区、瑶海区)

那曲市(比如县、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、巴青县、色尼区、安多县、双湖县、索县、班戈县、申扎县)  遵义市(红花岗区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、赤水市、正安县、仁怀市、桐梓县、绥阳县、播州区、习水县)

南阳市(卧龙区、南召县、宛城区、淅川县、桐柏县、西峡县、镇平县、唐河县、邓州市、内乡县、社旗县、方城县、新野县)

河源市(连平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县、和平县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

澳门特别行政区

朔州市(山阴县、怀仁市、右玉县、应县、朔城区、平鲁区)

新乡市(卫滨区、红旗区、长垣市、牧野区、辉县市、原阳县、凤泉区、获嘉县、卫辉市、延津县、封丘县、新乡县)

荆州市(监利市、公安县、沙市区、荆州区、洪湖市、石首市、江陵县、松滋市)

武汉市(江岸区、汉阳区、东西湖区、洪山区、青山区、江夏区、蔡甸区、硚口区、汉南区、黄陂区、新洲区、江汉区、武昌区)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、沁水县、高平市、泽州县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、上虞区、越城区、诸暨市、柯桥区)

滁州市(天长市、定远县、来安县、南谯区、明光市、全椒县、凤阳县、琅琊区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、泸西县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、元阳县、石屏县、弥勒市)

山南市(桑日县、浪卡子县、扎囊县、隆子县、洛扎县、加查县、琼结县、措美县、贡嘎县、曲松县、乃东区、错那市)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、兴海县、贵德县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、松潘县、小金县、九寨沟县、汶川县、若尔盖县、茂县、红原县、壤塘县、马尔康市、理县、金川县)

宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、伍家岗区、秭归县、兴山县、当阳市、枝江市、点军区、猇亭区、远安县、西陵区、五峰土家族自治县、夷陵区)

常德市(澧县、汉寿县、津市市、武陵区、临澧县、安乡县、鼎城区、石门县、桃源县)

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玉林市(博白县、陆川县、兴业县、容县、北流市、福绵区、玉州区)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、南浔区、安吉县)

广州市(黄埔区、白云区、海珠区、番禺区、荔湾区、花都区、越秀区、从化区、南沙区、天河区、增城区)

临汾市(永和县、霍州市、襄汾县、安泽县、古县、大宁县、隰县、吉县、侯马市、乡宁县、蒲县、尧都区、汾西县、浮山县、曲沃县、洪洞县、翼城县)  无锡市(江阴市、新吴区、梁溪区、宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区)

昭通市(镇雄县、永善县、盐津县、绥江县、鲁甸县、巧家县、昭阳区、威信县、水富市、彝良县、大关县)

株洲市(天元区、芦淞区、攸县、荷塘区、茶陵县、醴陵市、石峰区、渌口区、炎陵县)

枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区)营口市(盖州市、站前区、老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区)

青岛市(平度市、市北区、即墨区、黄岛区、李沧区、崂山区、莱西市、城阳区、胶州市、市南区)  辽阳市(宏伟区、文圣区、太子河区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

永州市(道县、祁阳市、江华瑶族自治县、蓝山县、江永县、新田县、宁远县、零陵区、冷水滩区、双牌县、东安县)

吉林市(桦甸市、昌邑区、蛟河市、船营区、舒兰市、永吉县、丰满区、龙潭区、磐石市)十堰市(房县、张湾区、竹溪县、竹山县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、郧西县)

西安市(阎良区、未央区、新城区、雁塔区、碑林区、高陵区、临潼区、蓝田县、灞桥区、莲湖区、长安区、周至县、鄠邑区)

咸宁市(崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、咸安区)

济宁市(泗水县、邹城市、汶上县、曲阜市、梁山县、鱼台县、微山县、兖州区、任城区、嘉祥县、金乡县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

邯郸市(馆陶县、鸡泽县、临漳县、广平县、邯山区、丛台区、曲周县、永年区、复兴区、成安县、峰峰矿区、肥乡区、大名县、涉县、武安市、魏县、磁县、邱县)

台州市(椒江区、临海市、温岭市、天台县、仙居县、三门县、玉环市、路桥区、黄岩区)

潍坊市(临朐县、坊子区、昌邑市、潍城区、寒亭区、寿光市、安丘市、高密市、诸城市、奎文区、青州市、昌乐县)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗)

榆林市(府谷县、米脂县、靖边县、佳县、子洲县、神木市、定边县、吴堡县、绥德县、横山区、榆阳区、清涧县)

自贡市(贡井区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、大安区)

六安市(裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县、金安区、叶集区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

成都市(新都区、成华区、蒲江县、彭州市、青白江区、龙泉驿区、崇州市、大邑县、锦江区、邛崃市、都江堰市、武侯区、温江区、金堂县、双流区、金牛区、青羊区、简阳市、新津区、郫都区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、康乐县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。