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鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、山城区、淇滨区)

梧州市(苍梧县、长洲区、蒙山县、万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县)

玉林市(北流市、玉州区、陆川县、博白县、福绵区、兴业县、容县)

毕节市(纳雍县、织金县、黔西市、金沙县、大方县、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)  南阳市(淅川县、镇平县、内乡县、新野县、方城县、唐河县、南召县、邓州市、卧龙区、西峡县、桐柏县、宛城区、社旗县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

桂林市(永福县、荔浦市、全州县、龙胜各族自治县、七星区、雁山区、秀峰区、平乐县、临桂区、兴安县、灌阳县、阳朔县、灵川县、资源县、象山区、恭城瑶族自治县、叠彩区)

龙岩市(永定区、武平县、漳平市、长汀县、上杭县、连城县、新罗区)

承德市(承德县、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、隆化县、兴隆县、双桥区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市)  宁德市(寿宁县、蕉城区、柘荣县、古田县、屏南县、福鼎市、福安市、周宁县、霞浦县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、奎屯市、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、新源县、伊宁县)

雅安市(汉源县、荥经县、名山区、天全县、石棉县、宝兴县、芦山县、雨城区)

九江市(修水县、濂溪区、浔阳区、柴桑区、瑞昌市、武宁县、永修县、庐山市、彭泽县、德安县、共青城市、湖口县、都昌县)

阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县)

山南市(桑日县、措美县、乃东区、贡嘎县、隆子县、错那市、琼结县、洛扎县、曲松县、扎囊县、加查县、浪卡子县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

锦州市(凌海市、凌河区、古塔区、太和区、义县、黑山县、北镇市)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

滨州市(邹平市、博兴县、惠民县、滨城区、无棣县、沾化区、阳信县)

常州市(武进区、新北区、天宁区、钟楼区、金坛区、溧阳市)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、恩阳区、巴州区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

临汾市(隰县、浮山县、曲沃县、霍州市、侯马市、洪洞县、大宁县、吉县、翼城县、襄汾县、安泽县、汾西县、蒲县、永和县、乡宁县、古县、尧都区)

重庆市(丰都县、武隆区、綦江区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、潼南区、巫溪县、黔江区、城口县、云阳县、荣昌区、江北区、璧山区、巫山县、长寿区、石柱土家族自治县、垫江县、九龙坡区、渝北区、渝中区、大足区、铜梁区、南川区、巴南区、开州区、沙坪坝区、南岸区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、合川区、北碚区、忠县、江津区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、大渡口区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

柳州市(融水苗族自治县、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳北区、柳南区、柳城县)

温州市(乐清市、鹿城区、永嘉县、龙港市、苍南县、龙湾区、瓯海区、瑞安市、平阳县、洞头区、泰顺县、文成县)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、固镇县、五河县、怀远县、蚌山区、淮上区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

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韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、武江区、翁源县、曲江区、仁化县、浈江区、南雄市、新丰县、乐昌市)

长春市(绿园区、双阳区、榆树市、公主岭市、朝阳区、南关区、九台区、宽城区、二道区、农安县、德惠市)

榆林市(神木市、府谷县、子洲县、榆阳区、靖边县、定边县、绥德县、清涧县、吴堡县、佳县、横山区、米脂县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)  三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、港北区、桂平市)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、德清县、安吉县)合肥市(肥东县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、庐江县、长丰县、包河区、肥西县、瑶海区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市)  清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市、英德市、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县)

三门峡市(陕州区、义马市、卢氏县、湖滨区、渑池县、灵宝市)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、临潭县、玛曲县、夏河县、碌曲县、舟曲县、迭部县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、台前县、范县)威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)

德州市(平原县、庆云县、夏津县、德城区、禹城市、齐河县、乐陵市、陵城区、武城县、宁津县、临邑县)

鞍山市(铁东区、铁西区、海城市、台安县、立山区、岫岩满族自治县、千山区)

陇南市(武都区、宕昌县、礼县、康县、成县、文县、西和县、徽县、两当县)

齐齐哈尔市(克东县、建华区、克山县、讷河市、依安县、龙江县、碾子山区、龙沙区、昂昂溪区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、甘南县、铁锋区、泰来县、富裕县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)

三沙市(南沙区、西沙区)

宁夏回族自治区

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

凉山彝族自治州(甘洛县、盐源县、普格县、越西县、冕宁县、雷波县、布拖县、昭觉县、西昌市、会东县、会理市、美姑县、喜德县、木里藏族自治县、金阳县、德昌县、宁南县)

绥化市(庆安县、北林区、安达市、海伦市、兰西县、青冈县、肇东市、明水县、望奎县、绥棱县)

衡水市(桃城区、景县、饶阳县、故城县、安平县、武强县、武邑县、冀州区、阜城县、深州市、枣强县)

荆州市(石首市、荆州区、江陵县、公安县、松滋市、沙市区、洪湖市、监利市)

泉州市(南安市、惠安县、泉港区、洛江区、金门县、晋江市、永春县、鲤城区、安溪县、石狮市、丰泽区、德化县)

宣城市(宣州区、泾县、郎溪县、宁国市、绩溪县、广德市、旌德县)

邵阳市(新宁县、新邵县、北塔区、武冈市、邵阳县、城步苗族自治县、双清区、隆回县、邵东市、绥宁县、大祥区、洞口县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。