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乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、高明区、三水区)

台州市(黄岩区、椒江区、三门县、天台县、路桥区、温岭市、玉环市、仙居县、临海市)  乐山市(井研县、市中区、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、犍为县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、多伦县)

广安市(华蓥市、武胜县、岳池县、邻水县、广安区、前锋区)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

伊春市(铁力市、丰林县、伊美区、友好区、嘉荫县、大箐山县、南岔县、乌翠区、汤旺县、金林区)  辽阳市(文圣区、弓长岭区、白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区、灯塔市)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

西宁市(湟源县、城东区、城中区、湟中区、城北区、城西区、大通回族土族自治县)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、乌什县、阿克苏市、库车市、新和县)

内江市(东兴区、资中县、威远县、隆昌市、市中区)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、平湖市、桐乡市、秀洲区、海宁市、南湖区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、开远市、绿春县、个旧市、泸西县、弥勒市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、建水县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)

永州市(江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、双牌县、宁远县、祁阳市、江永县、冷水滩区、道县、零陵区、新田县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、九寨沟县、若尔盖县、小金县、茂县、阿坝县、理县、红原县、松潘县、汶川县、金川县、马尔康市、壤塘县)

大连市(西岗区、金州区、长海县、中山区、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、瓦房店市、庄河市、甘井子区)

佳木斯市(同江市、向阳区、前进区、桦川县、东风区、桦南县、抚远市、汤原县、郊区、富锦市)

雅安市(汉源县、雨城区、石棉县、芦山县、天全县、名山区、荥经县、宝兴县)

商丘市(睢县、民权县、梁园区、睢阳区、虞城县、夏邑县、宁陵县、永城市、柘城县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)

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新疆维吾尔自治区

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、平南县、港南区)

白银市(平川区、景泰县、白银区、靖远县、会宁县)  河池市(罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、天峨县、南丹县、都安瑶族自治县、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、清城区、英德市、清新区、佛冈县)

忻州市(定襄县、繁峙县、静乐县、偏关县、宁武县、岢岚县、神池县、五台县、忻府区、五寨县、代县、保德县、河曲县、原平市)

那曲市(班戈县、索县、巴青县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、双湖县、安多县、色尼区、比如县、尼玛县)武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

太原市(晋源区、小店区、古交市、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、阳曲县、清徐县)  吕梁市(交城县、文水县、孝义市、柳林县、石楼县、中阳县、兴县、临县、汾阳市、离石区、岚县、交口县、方山县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、尼勒克县、奎屯市、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、新源县)

德州市(陵城区、临邑县、武城县、夏津县、禹城市、平原县、宁津县、乐陵市、庆云县、德城区、齐河县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)

鹤岗市(绥滨县、兴山区、工农区、兴安区、向阳区、萝北县、南山区、东山区)

淮安市(清江浦区、淮安区、淮阴区、金湖县、盱眙县、涟水县、洪泽区)

儋州市

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县)

包头市(石拐区、昆都仑区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、九原区)

安康市(白河县、镇坪县、岚皋县、石泉县、平利县、汉滨区、宁陕县、汉阴县、紫阳县、旬阳市)

南通市(如皋市、启东市、如东县、通州区、海门区、海安市、崇川区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区、新昌县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

天水市(秦安县、麦积区、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦州区、清水县)

梧州市(万秀区、长洲区、藤县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、苍梧县)

黄冈市(黄梅县、武穴市、罗田县、团风县、浠水县、蕲春县、英山县、麻城市、黄州区、红安县)

安顺市(平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

聊城市(莘县、茌平区、临清市、东阿县、东昌府区、冠县、阳谷县、高唐县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

　　原标题：沪上阿姨，上海最大奶茶IPO来了

　　今年第四家茶饮IPO来了。

　　投资界-天天IPO获悉，本周港交所文件显示，沪上阿姨通过港交所上市聆讯，即将成为今年继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司。

　　时间回到2013年，从世界500强企业辞职的单卫钧、周蓉蓉夫妇在上海人民广场租下一间25平米的小店，小店主打以血糯米奶茶为招牌的五谷茶饮，开业当天一炮而红。因奶茶灵感来源于上海老弄堂的沪式茶饮，夫妻俩将门店取名为“沪上阿姨”。

　　此后10年间，沪上阿姨下沉到三四线城市，开出9000多家门店。回首下来，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨排队上市，缔造了令人咂舌一幕。也许正如投资人所说：“IPO是大家最后的机会。”

　　夫妻联手，沪上阿姨要IPO了

　　沪上阿姨，始于一对上海夫妻。

　　10多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉举家搬到上海，任职于一家世界500强美企。夫妻二人一直有创业的想法，直到2013年，周蓉蓉无意间走入一条上海弄堂，看到一家没有门牌的奶茶店门口正在排队，立即嗅到了创业机会。

　　这家店将奶茶与血糯米混合熬制，贴合上海茶饮口味。彼时正值珍珠奶茶流行，市场被港式和台式两种风格的奶茶占据，单卫钧与周蓉蓉突发奇想，决定做一款有着上海弄堂特色的“沪式奶茶”。

　　于是，夫妻二人双双辞职，还从CoCo、85度C、星巴克、麦当劳等头部企业里找来团队，开始研发奶茶。团队跑遍香港、台湾等奶茶起源地调研，又向奶茶店的阿姨请教，最终将五谷与茶跨界搭配，提出五谷茶饮的概念。

　　2013年7月，一家25平米的奶茶店在上海人民广场开业。新店以血糯米奶茶为招牌，产品定价在7-15元，由于受到弄堂奶茶店阿姨的启发，周蓉蓉夫妻将品牌命名为“沪上阿姨”。

　　开业当天，门店排队长达数十米，一天就卖出1000多杯奶茶，第一个月营业额突破了30万。凭借血糯米奶茶出圈，第一家沪上阿姨门店大获成功，夫妻二人开始实施下一步计划：做几家直营店，打造成样板店后批量复制。

　　但单卫钧很快注意到，在上海这样的一线城市开店，不仅租金高、劳动力价格高，竞争也十分激烈，造成利润极低。相反，二三线及以下的城市人口基数大，有一定程度的消费能力，属于“低租金、低劳动力、低竞争、高利润”地区。与此同时，这些地区少有提供平价鲜果茶的连锁品牌，“这是一个市场的缝隙。”

　　2014年，沪上阿姨开始往三四线城市下沉，也加快了开店步伐。成立两年，沪上阿姨开出280多家加盟店，卖出8000万杯奶茶，实现销售额破2亿；3年后，门店数量达到了500家。

　　这一幕被投资人看在眼里。2020年11月，沪上阿姨官宣第一笔融资，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币A轮融资，三个月后嘉御资本再次加码，彼时沪上阿姨门店数量已经突破3000家。

　　那段时间正是不少中腰部新茶饮集体爆发的时期，融资消息此起彼伏。沪上阿姨也接连拿到融资，于2023年7月完成2.3亿元B轮融资，也在今年2月完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本、熠美投资、知一投资等多家机构。

　　此后，沪上阿姨正式向港交所递表。跌跌撞撞，现在公司通过港交所聆讯，距离IPO敲钟只差临门一脚。

　　9000家茶饮店，年入32亿

　　藏在招股书的秘密

　　新茶饮江湖高手如云，沪上阿姨何以立足一席之地？

　　沪上阿姨将自己定位为现制茶饮店品牌。招股书显示，公司目前有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。其中，主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

　　要说差异化，那就是沪上阿姨在下沉市场和北方占据一定优势——2024年超过五成的门店位于三线及以下城市，按截至2023年底的门店总数计算，在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，也是覆盖最多城市的中价现制茶饮店品牌。

　　根据灼识咨询，按GMV计算，2023年沪上阿姨在中国现制茶饮店市场排名第五，市场份额为4.6%。

　　2022-2023年，沪上阿姨经历了飞速扩张，GMV增速分别为40.5%和46.8%，成为前五大现制茶饮店品牌中门店总数及GMV增速最快的品牌，营收从21.99亿元增至33.48亿元，净利润从1.49亿元增至3.88亿元。

　　过去三年，公司营收分别为22亿元、33.48亿元、32.85亿元。显然进入2024年后，沪上阿姨业绩表现欠佳，收入、年内溢利、同店GMV均有所下滑；但毛利率数据较为亮眼，近三年毛利率分别为26.7%、30.4%和31.3%。招股书归结为“优化生产流程和供应链管理”，以及“采购量和议价能力的提升”。截止2024年12月31日，沪上阿姨开出9176家门店。

　　这是新茶饮行业迈入下半场的缩影。随着万店规模不再稀缺，行业竞争日趋白热化，整体营收增速放缓，闭店数攀升。大小品牌纷纷卷价格、卷IP联名、卷产品概念、卷下沉市场，厮杀不断。

　　蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶，已经走在前面的新茶饮玩家，任何一家在沪上阿姨面前都极具攻击性。经历市场浮沉，市场留给沪上阿姨的时间似乎不多了。

　　新茶饮上市潮

　　几家欢乐几家愁

　　回想起来，自从2021年奈雪拿下现制茶饮第一个IPO后，这条赛道曾经沉寂了很长一段时间。

　　但是奶茶第一股并不好过。2024年，奈雪再度陷入亏损，股价已经大幅度缩水。2022年到2024年，港股仅迎来茶百道一家新茶饮公司，但上市即破发，至今较发行价下跌超60%，市值蒸发超百亿港元。

　　奈雪上市前夕，一级市场还在对新茶饮行业疯狂加注。彼时投资界独家获悉，喜茶新一轮融资估值达到前所未有的600亿元，刷新了当时中国新茶饮的融资记录。

　　直至2025年，疯狂一幕上演：此前IPO进程停滞的古茗和蜜雪冰城相继在港交所挂牌，霸王茶姬也刚刚登陆纳斯达克。如今，沪上阿姨也站在了港交所门外。

　　五花聚顶，但“悲欢各不相通”。

　　坚持走高端路线的奈雪的茶，面对高端消费疲软终究没能敌过性价比，加上直到2023年才开放加盟，错过了跑马圈地的时机。供应链成本尚未完全优化的茶百道，则在加盟商“招新”和“留旧”方面举步维艰。

　　然而另一边，凭借极致供应链能力带来的价格优势和雪王IP的情感壁垒，蜜雪冰城上市不到两月股价涨超80%，总市值达到1780亿港元。古茗则在供应链建设和产品研发迭代方面均有一定成熟度，2024年营收和净利润分别获得14.5%和36.2%的增长，股价涨超2倍，最新市值超500亿港元。

　　相较而言，霸王茶姬用“原叶鲜奶茶”形成差异化定位，由于品类集中，进一步降低了供应链建设的难度，延伸到茶饮制作流程标准化和运营的精细化。开盘当日，霸王茶姬股价飙升15.86%，如今市值57亿美元（约合人民币400亿元）。

　　新茶饮上市潮起，连投资人也忍不住感慨：资本市场挤得下这么多茶饮上市公司？你可能不知道，身后茶颜悦色、新时沏、书亦烧仙草等新茶饮品牌也在摩拳擦掌。

　　“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”某知名投资人分析，“这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦竞争对手拿到了钱，开始更快地扩张，就会让你陷入很尴尬的境地。”

　　也许，这是一场攸关生死的竞赛。

　　本文来源投资界，作者：余梦莹杨文静