烟雨红尘原创文学，带你领略刺激与感动的双重体验！

更新时间：2025-04-23 01:22:11　浏览次数： 992

烟雨红尘原创文学，带你领略刺激与感动的双重体验！各观看《今日汇总》

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德州市(夏津县、武城县、乐陵市、临邑县、齐河县、宁津县、陵城区、德城区、禹城市、平原县、庆云县)

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梧州市(藤县、万秀区、蒙山县、长洲区、龙圩区、苍梧县、岑溪市)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、托克托县、清水河县、武川县、回民区、和林格尔县、新城区、玉泉区)

台州市(三门县、路桥区、临海市、黄岩区、玉环市、天台县、椒江区、仙居县、温岭市)

双鸭山市(饶河县、四方台区、岭东区、友谊县、尖山区、集贤县、宝山区、宝清县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

新疆维吾尔自治区

大连市(长海县、金州区、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、沙河口区、西岗区、中山区、庄河市)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

宣城市(广德市、泾县、宁国市、宣州区、郎溪县、旌德县、绩溪县)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县)

焦作市(山阳区、孟州市、解放区、温县、博爱县、马村区、武陟县、中站区、沁阳市、修武县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

达州市(渠县、万源市、达川区、开江县、通川区、大竹县、宣汉县)

宝鸡市(陇县、陈仓区、渭滨区、岐山县、麟游县、千阳县、眉县、太白县、扶风县、金台区、凤翔区、凤县)

安庆市(宜秀区、迎江区、潜山市、宿松县、怀宁县、大观区、太湖县、岳西县、桐城市、望江县)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区、民乐县、山丹县)

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鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

镇江市(句容市、润州区、丹阳市、京口区、扬中市、丹徒区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、青山区、九原区、土默特右旗、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区)

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佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)

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玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)

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河源市(连平县、和平县、东源县、龙川县、紫金县、源城区)

长沙市(天心区、雨花区、长沙县、开福区、浏阳市、望城区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区)

西安市(新城区、阎良区、未央区、长安区、雁塔区、周至县、临潼区、高陵区、莲湖区、鄠邑区、蓝田县、灞桥区、碑林区)

龙岩市(新罗区、长汀县、武平县、永定区、上杭县、漳平市、连城县)

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临汾市(永和县、大宁县、曲沃县、乡宁县、侯马市、浮山县、翼城县、蒲县、霍州市、襄汾县、隰县、古县、汾西县、尧都区、洪洞县、吉县、安泽县)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、惠来县、揭西县)

广西壮族自治区

营口市(大石桥市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)

黄山市(祁门县、歙县、屯溪区、休宁县、徽州区、黄山区、黟县)

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玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县)

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泰州市(泰兴市、靖江市、海陵区、姜堰区、高港区、兴化市)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化