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唐山市(曹妃甸区、丰南区、玉田县、路南区、乐亭县、开平区、迁西县、滦州市、滦南县、丰润区、遵化市、古冶区、路北区、迁安市)

襄阳市(保康县、老河口市、宜城市、襄城区、南漳县、谷城县、枣阳市、樊城区、襄州区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、朝阳县、凌源市、龙城区、建平县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  邵阳市(武冈市、大祥区、城步苗族自治县、隆回县、双清区、绥宁县、新宁县、邵东市、邵阳县、洞口县、新邵县、北塔区)

张家口市(阳原县、康保县、涿鹿县、怀来县、蔚县、崇礼区、下花园区、张北县、桥西区、宣化区、万全区、赤城县、尚义县、怀安县、桥东区、沽源县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗)

佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)

昭通市(永善县、彝良县、巧家县、昭阳区、威信县、大关县、水富市、绥江县、盐津县、镇雄县、鲁甸县)  临汾市(蒲县、襄汾县、侯马市、洪洞县、汾西县、大宁县、隰县、乡宁县、古县、浮山县、吉县、翼城县、曲沃县、尧都区、霍州市、安泽县、永和县)

淄博市(临淄区、淄川区、高青县、张店区、博山区、桓台县、周村区、沂源县)

宁夏回族自治区

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、泸溪县、永顺县、古丈县、保靖县、龙山县、凤凰县)

温州市(鹿城区、乐清市、苍南县、泰顺县、永嘉县、龙港市、瑞安市、平阳县、洞头区、文成县、龙湾区、瓯海区)

泸州市(叙永县、纳溪区、江阳区、古蔺县、龙马潭区、泸县、合江县)

南平市(松溪县、延平区、顺昌县、浦城县、光泽县、政和县、邵武市、建阳区、建瓯市、武夷山市)

汕头市(龙湖区、南澳县、濠江区、澄海区、潮阳区、金平区、潮南区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

厦门市(同安区、湖里区、翔安区、集美区、海沧区、思明区)

吕梁市(交口县、中阳县、石楼县、柳林县、岚县、方山县、文水县、兴县、交城县、汾阳市、临县、离石区、孝义市)

河源市(东源县、连平县、和平县、龙川县、紫金县、源城区)

鹤岗市(兴安区、向阳区、萝北县、东山区、兴山区、绥滨县、工农区、南山区)

东莞市

西宁市(湟源县、城西区、城东区、城中区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县)

宣城市(宣州区、绩溪县、郎溪县、泾县、旌德县、广德市、宁国市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、新源县、奎屯市、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、伊宁县、伊宁市)

泰州市(海陵区、高港区、姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

雅安市(天全县、石棉县、宝兴县、芦山县、汉源县、名山区、荥经县、雨城区)

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上海市(杨浦区、金山区、静安区、青浦区、奉贤区、宝山区、浦东新区、徐汇区、闵行区、虹口区、松江区、黄浦区、普陀区、崇明区、长宁区、嘉定区)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)

伊春市(铁力市、南岔县、友好区、乌翠区、伊美区、大箐山县、金林区、嘉荫县、丰林县、汤旺县)

塔城地区(塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)  荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区、钟祥市)

德州市(平原县、乐陵市、宁津县、禹城市、德城区、庆云县、临邑县、武城县、夏津县、齐河县、陵城区)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、南县、桃江县、安化县)

赤峰市(巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、喀喇沁旗、元宝山区、宁城县、敖汉旗、松山区、翁牛特旗、巴林右旗、林西县、克什克腾旗)湖州市(德清县、南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区)

深圳市(龙华区、盐田区、罗湖区、光明区、坪山区、龙岗区、宝安区、南山区、福田区)  玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、治多县、玉树市、囊谦县、称多县)

杭州市(余杭区、钱塘区、拱墅区、临平区、临安区、富阳区、上城区、淳安县、建德市、桐庐县、西湖区、萧山区、滨江区)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、兴仁市、兴义市、贞丰县、普安县、望谟县、安龙县)广安市(华蓥市、岳池县、广安区、武胜县、前锋区、邻水县)

菏泽市(单县、巨野县、郓城县、定陶区、牡丹区、鄄城县、成武县、东明县、曹县)

葫芦岛市(南票区、龙港区、兴城市、连山区、绥中县、建昌县)

甘孜藏族自治州(稻城县、丹巴县、理塘县、雅江县、德格县、泸定县、康定市、色达县、巴塘县、炉霍县、白玉县、乡城县、石渠县、新龙县、九龙县、甘孜县、得荣县、道孚县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、榕江县、镇远县、岑巩县、锦屏县、从江县、台江县、麻江县、丹寨县、雷山县、黄平县、黎平县、三穗县、剑河县、施秉县、天柱县)

泰安市(宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正镶白旗)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、托克托县、武川县、玉泉区、土默特左旗、清水河县、新城区、和林格尔县)

柳州市(鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳南区、柳北区、柳城县)

开封市(祥符区、禹王台区、龙亭区、尉氏县、兰考县、通许县、杞县、鼓楼区、顺河回族区)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

南阳市(南召县、西峡县、新野县、桐柏县、内乡县、邓州市、宛城区、方城县、淅川县、镇平县、社旗县、卧龙区、唐河县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、望花区、新抚区)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、山海关区、昌黎县、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。