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淄博市(张店区、淄川区、高青县、临淄区、博山区、沂源县、周村区、桓台县)

苏州市(姑苏区、太仓市、昆山市、吴中区、吴江区、常熟市、虎丘区、相城区、张家港市)

广安市(邻水县、广安区、武胜县、岳池县、前锋区、华蓥市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、普安县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、望谟县、册亨县)  呼和浩特市(新城区、回民区、武川县、和林格尔县、托克托县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、清水河县)

阿里地区(札达县、普兰县、改则县、措勤县、日土县、革吉县、噶尔县)

大连市(沙河口区、甘井子区、金州区、瓦房店市、普兰店区、中山区、长海县、旅顺口区、庄河市、西岗区)

广元市(苍溪县、朝天区、利州区、剑阁县、青川县、昭化区、旺苍县)

南平市(政和县、邵武市、建瓯市、松溪县、建阳区、武夷山市、光泽县、延平区、浦城县、顺昌县)  四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

株洲市(石峰区、茶陵县、渌口区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、芦淞区、攸县、天元区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、玛曲县、舟曲县、迭部县、碌曲县、卓尼县、夏河县)

铁岭市(西丰县、清河区、开原市、银州区、调兵山市、昌图县、铁岭县)

荆州市(松滋市、江陵县、监利市、公安县、石首市、沙市区、荆州区、洪湖市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

台州市(温岭市、天台县、黄岩区、仙居县、三门县、椒江区、玉环市、临海市、路桥区)

郑州市(新密市、二七区、荥阳市、中牟县、登封市、新郑市、管城回族区、金水区、惠济区、巩义市、中原区、上街区)

新疆维吾尔自治区

桂林市(永福县、七星区、叠彩区、秀峰区、龙胜各族自治县、雁山区、全州县、灵川县、象山区、阳朔县、荔浦市、灌阳县、恭城瑶族自治县、兴安县、临桂区、资源县、平乐县)

合肥市(巢湖市、肥西县、长丰县、肥东县、包河区、瑶海区、庐阳区、庐江县、蜀山区)

昭通市(水富市、盐津县、威信县、鲁甸县、绥江县、巧家县、彝良县、昭阳区、永善县、大关县、镇雄县)

河池市(金城江区、天峨县、凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县)

长春市(农安县、朝阳区、九台区、公主岭市、榆树市、宽城区、德惠市、南关区、双阳区、绿园区、二道区)

河源市(东源县、和平县、龙川县、源城区、紫金县、连平县)

泉州市(晋江市、泉港区、鲤城区、惠安县、洛江区、金门县、永春县、德化县、丰泽区、石狮市、安溪县、南安市)

葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、建昌县、兴城市、南票区)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县、平泉市)

阿克苏地区(温宿县、新和县、乌什县、拜城县、柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、库车市)

梧州市(苍梧县、龙圩区、藤县、岑溪市、万秀区、蒙山县、长洲区)

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盐城市(响水县、滨海县、建湖县、大丰区、阜宁县、亭湖区、东台市、盐都区、射阳县)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县)

三沙市(南沙区、西沙区)

张家口市(尚义县、涿鹿县、崇礼区、沽源县、桥东区、张北县、蔚县、宣化区、桥西区、康保县、怀安县、赤城县、阳原县、万全区、下花园区、怀来县)  七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

伊春市(丰林县、大箐山县、汤旺县、乌翠区、金林区、友好区、嘉荫县、南岔县、铁力市、伊美区)

雅安市(芦山县、名山区、石棉县、天全县、宝兴县、雨城区、汉源县、荥经县)

扬州市(广陵区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县、江都区)柳州市(柳南区、柳城县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳北区、柳江区、三江侗族自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)  无锡市(新吴区、宜兴市、梁溪区、锡山区、惠山区、江阴市、滨湖区)

唐山市(丰南区、滦南县、丰润区、玉田县、曹妃甸区、迁西县、滦州市、路南区、开平区、迁安市、古冶区、遵化市、路北区、乐亭县)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

武汉市(洪山区、硚口区、东西湖区、武昌区、黄陂区、江岸区、汉南区、新洲区、青山区、江汉区、江夏区、汉阳区、蔡甸区)淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、淮阴区、清江浦区、金湖县、盱眙县)

宜宾市(江安县、兴文县、高县、珙县、屏山县、叙州区、翠屏区、长宁县、南溪区、筠连县)

襄阳市(老河口市、南漳县、保康县、樊城区、枣阳市、谷城县、宜城市、襄州区、襄城区)

酒泉市(肃州区、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

黄石市(下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区)

锦州市(凌海市、古塔区、义县、北镇市、太和区、黑山县、凌河区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

济南市(市中区、天桥区、商河县、槐荫区、长清区、章丘区、钢城区、历城区、莱芜区、济阳区、平阴县、历下区)

崇左市(天等县、大新县、江州区、凭祥市、宁明县、扶绥县、龙州县)

泰州市(兴化市、高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、安图县、珲春市、龙井市、汪清县、和龙市、敦化市)

玉林市(福绵区、容县、博白县、北流市、玉州区、陆川县、兴业县)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、资阳区、沅江市、安化县)

平凉市(崆峒区、华亭市、静宁县、崇信县、灵台县、泾川县、庄浪县)

上饶市(万年县、余干县、婺源县、广丰区、玉山县、广信区、横峰县、铅山县、德兴市、弋阳县、信州区、鄱阳县)

和田地区(策勒县、于田县、洛浦县、民丰县、和田县、皮山县、墨玉县、和田市)

韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、仁化县、乐昌市、新丰县、曲江区、浈江区、南雄市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。