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聊城市(阳谷县、高唐县、茌平区、临清市、东昌府区、莘县、冠县、东阿县)
白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县)
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沈阳市(苏家屯区、沈河区、沈北新区、皇姑区、新民市、和平区、大东区、于洪区、辽中区、法库县、康平县、铁西区、浑南区)
濮阳市(台前县、南乐县、范县、清丰县、濮阳县、华龙区)
七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)
鞍山市(铁西区、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、台安县、海城市)
常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区、天宁区、武进区)
萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、芦溪县、莲花县)
贵阳市(云岩区、花溪区、清镇市、观山湖区、息烽县、南明区、开阳县、乌当区、白云区、修文县)
厦门市(思明区、同安区、海沧区、湖里区、翔安区、集美区)
运城市(永济市、新绛县、稷山县、河津市、盐湖区、平陆县、垣曲县、绛县、万荣县、芮城县、夏县、临猗县、闻喜县)
池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)
南宁市(横州市、邕宁区、良庆区、西乡塘区、上林县、隆安县、兴宁区、武鸣区、江南区、青秀区、宾阳县、马山县)
海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)
和田地区(洛浦县、策勒县、于田县、和田县、民丰县、皮山县、和田市、墨玉县)
宝鸡市(渭滨区、凤县、凤翔区、金台区、太白县、眉县、岐山县、扶风县、麟游县、陇县、千阳县、陈仓区)
张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、民乐县)
葫芦岛市(绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、连山区、南票区)
镇江市(丹阳市、扬中市、京口区、句容市、润州区、丹徒区)
咸阳市(礼泉县、永寿县、乾县、渭城区、淳化县、武功县、杨陵区、秦都区、长武县、兴平市、三原县、彬州市、泾阳县、旬邑县)
宁波市(鄞州区、奉化区、余姚市、宁海县、江北区、慈溪市、海曙区、象山县、北仑区、镇海区)
果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、班玛县、久治县、玛沁县)
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亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
毕节市(七星关区、金沙县、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、黔西市)
儋州市
云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)
株洲市(荷塘区、醴陵市、芦淞区、茶陵县、天元区、渌口区、炎陵县、攸县、石峰区)
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广安市(前锋区、岳池县、广安区、华蓥市、武胜县、邻水县)
潍坊市(潍城区、诸城市、临朐县、奎文区、昌邑市、坊子区、寿光市、高密市、青州市、昌乐县、寒亭区、安丘市)
延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、和龙市、珲春市、汪清县、图们市、龙井市、安图县)
吕梁市(孝义市、岚县、柳林县、中阳县、临县、石楼县、文水县、交口县、方山县、兴县、汾阳市、交城县、离石区)
河池市(都安瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、东兰县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、宜州区)
桂林市(雁山区、荔浦市、兴安县、恭城瑶族自治县、叠彩区、永福县、平乐县、资源县、全州县、灌阳县、灵川县、临桂区、象山区、七星区、秀峰区、龙胜各族自治县、阳朔县)
舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)
内江市(资中县、威远县、市中区、东兴区、隆昌市)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
营口市(西市区、老边区、盖州市、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区)
石河子市(胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、新星市、铁门关市、白杨市、昆玉市、北屯市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市)
商洛市(柞水县、丹凤县、洛南县、山阳县、商州区、商南县、镇安县)
长春市(九台区、公主岭市、朝阳区、双阳区、农安县、宽城区、榆树市、二道区、南关区、德惠市、绿园区)
杭州市(临安区、临平区、余杭区、萧山区、桐庐县、上城区、滨江区、富阳区、淳安县、西湖区、拱墅区、钱塘区、建德市)
河源市(紫金县、龙川县、连平县、和平县、源城区、东源县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
抚顺市(东洲区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区)
孝感市(云梦县、汉川市、孝南区、安陆市、应城市、孝昌县、大悟县)
阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)
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常德市(安乡县、石门县、津市市、鼎城区、临澧县、澧县、武陵区、桃源县、汉寿县)
益阳市(南县、沅江市、赫山区、安化县、桃江县、资阳区)
包头市(土默特右旗、石拐区、青山区、九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区)
揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、榕城区、普宁市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)
哈尔滨市(松北区、方正县、尚志市、平房区、五常市、通河县、双城区、巴彦县、南岗区、依兰县、延寿县、道里区、木兰县、阿城区、香坊区、道外区、呼兰区、宾县)
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邵阳市(北塔区、武冈市、大祥区、洞口县、城步苗族自治县、新宁县、双清区、绥宁县、新邵县、邵阳县、邵东市、隆回县)
郴州市(北湖区、嘉禾县、临武县、安仁县、永兴县、桂东县、苏仙区、宜章县、桂阳县、资兴市、汝城县)
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来源：海豚投研
阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：
1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。
海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据：指引和订单，都有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。
虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。
结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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