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惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区)
石河子市(白杨市、铁门关市、北屯市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、双河市、五家渠市、阿拉尔市)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县、梁河县)
武汉市(汉阳区、新洲区、汉南区、江汉区、洪山区、江夏区、硚口区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、青山区、东西湖区、江岸区)
眉山市(青神县、彭山区、丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县)
阜阳市(颍泉区、颍东区、颍上县、太和县、阜南县、颍州区、界首市、临泉县)
湖州市(德清县、安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区)
淮安市(洪泽区、淮阴区、金湖县、淮安区、涟水县、清江浦区、盱眙县)
宁夏回族自治区
六安市(金寨县、裕安区、霍邱县、叶集区、霍山县、舒城县、金安区)
常州市(溧阳市、钟楼区、新北区、金坛区、武进区、天宁区)
襄阳市(襄城区、枣阳市、谷城县、保康县、老河口市、南漳县、襄州区、樊城区、宜城市)
普洱市(墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)
咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、通城县、嘉鱼县、赤壁市)
阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、布尔津县、福海县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市)
金华市(义乌市、磐安县、婺城区、东阳市、金东区、浦江县、武义县、兰溪市、永康市)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
玉溪市(华宁县、红塔区、江川区、通海县、易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市)
北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)
吕梁市(文水县、柳林县、中阳县、离石区、石楼县、交口县、岚县、汾阳市、兴县、方山县、交城县、孝义市、临县)
西安市(未央区、新城区、临潼区、周至县、阎良区、高陵区、长安区、灞桥区、雁塔区、鄠邑区、莲湖区、蓝田县、碑林区)
承德市(宽城满族自治县、兴隆县、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区)
泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、泰山区、肥城市、新泰市)
驻马店市(汝南县、正阳县、遂平县、确山县、西平县、新蔡县、泌阳县、驿城区、平舆县、上蔡县)
来宾市(象州县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)
天津市(宝坻区、蓟州区、和平区、河东区、河北区、武清区、津南区、滨海新区、南开区、西青区、北辰区、红桥区、河西区、宁河区、静海区、东丽区)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)
滁州市(天长市、定远县、全椒县、凤阳县、南谯区、来安县、明光市、琅琊区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
厦门市(集美区、湖里区、海沧区、思明区、翔安区、同安区)
莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区)
通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗)
孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、汉川市、应城市、大悟县、孝昌县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
达州市(达川区、万源市、宣汉县、开江县、通川区、渠县、大竹县)
嘉兴市(桐乡市、平湖市、海宁市、嘉善县、南湖区、海盐县、秀洲区)
西宁市(城东区、城北区、湟中区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县)
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吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
朝阳市(凌源市、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、建平县)
安阳市(安阳县、文峰区、北关区、殷都区、内黄县、龙安区、汤阴县、滑县、林州市)
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深圳市(罗湖区、光明区、福田区、盐田区、龙华区、宝安区、南山区、坪山区、龙岗区)
营口市(站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、老边区)
舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)
贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)
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阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、拜城县、乌什县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、库车市、新和县)
和田地区(和田市、墨玉县、于田县、策勒县、皮山县、民丰县、洛浦县、和田县)
南京市(建邺区、雨花台区、六合区、江宁区、溧水区、秦淮区、鼓楼区、浦口区、玄武区、高淳区、栖霞区)
甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、夏河县、舟曲县、合作市、迭部县、玛曲县、临潭县)
德阳市(什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、中江县)
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昌都市(丁青县、察雅县、左贡县、洛隆县、江达县、八宿县、边坝县、芒康县、贡觉县、类乌齐县、卡若区)
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台州市(临海市、路桥区、仙居县、三门县、温岭市、天台县、玉环市、椒江区、黄岩区)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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