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更新时间：2025-04-27 10:02:15　浏览次数： 156

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拉萨市(达孜区、城关区、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、林周县、墨竹工卡县)

吉林市(永吉县、磐石市、桦甸市、船营区、丰满区、龙潭区、舒兰市、昌邑区、蛟河市)

凉山彝族自治州(甘洛县、布拖县、冕宁县、普格县、德昌县、金阳县、喜德县、美姑县、昭觉县、会理市、盐源县、宁南县、西昌市、木里藏族自治县、会东县、越西县、雷波县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、镶黄旗、二连浩特市) 莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)

宜宾市(屏山县、叙州区、筠连县、长宁县、高县、翠屏区、江安县、南溪区、兴文县、珙县)

焦作市(山阳区、温县、修武县、孟州市、解放区、马村区、博爱县、中站区、沁阳市、武陟县)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

上饶市(广丰区、鄱阳县、横峰县、德兴市、弋阳县、广信区、婺源县、铅山县、玉山县、万年县、信州区、余干县) 呼伦贝尔市(扎兰屯市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、根河市、新巴尔虎右旗)

新乡市(长垣市、新乡县、红旗区、牧野区、原阳县、封丘县、获嘉县、延津县、凤泉区、卫辉市、卫滨区、辉县市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

哈尔滨市(南岗区、道里区、松北区、双城区、阿城区、依兰县、道外区、五常市、平房区、木兰县、宾县、延寿县、巴彦县、通河县、香坊区、呼兰区、方正县、尚志市)

唐山市(古冶区、丰南区、滦州市、路南区、丰润区、开平区、迁西县、滦南县、路北区、迁安市、遵化市、曹妃甸区、玉田县、乐亭县)

南充市(仪陇县、高坪区、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、南部县、营山县、西充县、阆中市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县)

承德市(兴隆县、隆化县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、平泉市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

陇南市(徽县、成县、宕昌县、文县、康县、两当县、武都区、礼县、西和县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

雅安市(天全县、宝兴县、汉源县、芦山县、荥经县、名山区、石棉县、雨城区)

玉林市(北流市、玉州区、福绵区、容县、兴业县、陆川县、博白县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

齐齐哈尔市(建华区、龙沙区、富拉尔基区、克山县、富裕县、依安县、克东县、讷河市、昂昂溪区、甘南县、泰来县、碾子山区、龙江县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县)

鞍山市(铁东区、千山区、台安县、海城市、立山区、铁西区、岫岩满族自治县)

郴州市(苏仙区、嘉禾县、桂阳县、北湖区、宜章县、汝城县、永兴县、临武县、桂东县、资兴市、安仁县)

赣州市(全南县、石城县、信丰县、宁都县、南康区、安远县、大余县、赣县区、会昌县、龙南市、定南县、上犹县、瑞金市、章贡区、于都县、寻乌县、崇义县、兴国县)

西安市(鄠邑区、碑林区、阎良区、新城区、莲湖区、灞桥区、长安区、临潼区、周至县、未央区、雁塔区、高陵区、蓝田县)

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阜阳市(阜南县、颍上县、太和县、颍东区、临泉县、界首市、颍州区、颍泉区)

鸡西市(城子河区、梨树区、虎林市、恒山区、密山市、麻山区、鸡东县、滴道区、鸡冠区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

温州市(永嘉县、乐清市、文成县、瓯海区、洞头区、平阳县、瑞安市、泰顺县、龙港市、苍南县、龙湾区、鹿城区) 葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、绥中县、建昌县、兴城市)

苏州市(相城区、太仓市、昆山市、常熟市、姑苏区、张家港市、吴中区、虎丘区、吴江区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、从江县、雷山县、天柱县、剑河县、锦屏县、黎平县、凯里市、镇远县、榕江县、岑巩县、麻江县、台江县、黄平县、三穗县、丹寨县)

朔州市(应县、怀仁市、朔城区、山阴县、右玉县、平鲁区)沈阳市(和平区、辽中区、铁西区、苏家屯区、大东区、浑南区、沈河区、于洪区、康平县、法库县、新民市、皇姑区、沈北新区)

马鞍山市(当涂县、和县、含山县、雨山区、花山区、博望区) 安康市(旬阳市、汉阴县、白河县、紫阳县、石泉县、镇坪县、宁陕县、汉滨区、平利县、岚皋县)

甘孜藏族自治州(得荣县、稻城县、白玉县、巴塘县、泸定县、石渠县、道孚县、丹巴县、炉霍县、新龙县、色达县、乡城县、康定市、甘孜县、德格县、理塘县、雅江县、九龙县)

衡水市(冀州区、故城县、安平县、阜城县、深州市、枣强县、武邑县、景县、桃城区、饶阳县、武强县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)常州市(溧阳市、天宁区、武进区、新北区、金坛区、钟楼区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

益阳市(桃江县、南县、安化县、资阳区、沅江市、赫山区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

洛阳市(涧西区、老城区、偃师区、嵩县、宜阳县、瀍河回族区、汝阳县、新安县、伊川县、洛龙区、栾川县、西工区、洛宁县、孟津区)

玉溪市(峨山彝族自治县、通海县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、华宁县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、巩留县、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、新源县、伊宁县)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

吉安市(吉水县、泰和县、峡江县、安福县、吉安县、永新县、青原区、遂川县、井冈山市、新干县、万安县、永丰县、吉州区)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、五家渠市、双河市、阿拉尔市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、新星市)

商洛市(镇安县、丹凤县、山阳县、商州区、商南县、柞水县、洛南县)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、五华县、梅江区、梅县区、兴宁市、大埔县、平远县)

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荆州市(松滋市、荆州区、监利市、沙市区、石首市、洪湖市、公安县、江陵县)

淮安市(淮安区、盱眙县、清江浦区、金湖县、涟水县、淮阴区、洪泽区)

盐城市(东台市、响水县、射阳县、滨海县、大丰区、盐都区、阜宁县、亭湖区、建湖县)

鹤岗市(工农区、兴山区、东山区、南山区、萝北县、向阳区、兴安区、绥滨县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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