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固原市(泾源县、原州区、彭阳县、隆德县、西吉县)

广西壮族自治区

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、永德县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

漳州市(南靖县、龙海区、芗城区、云霄县、平和县、华安县、诏安县、长泰区、龙文区、东山县、漳浦县)  北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

铁岭市(开原市、铁岭县、西丰县、昌图县、清河区、调兵山市、银州区)

朝阳市(凌源市、北票市、朝阳县、龙城区、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

廊坊市(大城县、霸州市、永清县、安次区、香河县、大厂回族自治县、文安县、广阳区、三河市、固安县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、延吉市、图们市、敦化市、安图县、汪清县、和龙市)  苏州市(常熟市、吴江区、昆山市、太仓市、相城区、虎丘区、姑苏区、吴中区、张家港市)

商洛市(山阳县、丹凤县、商州区、洛南县、柞水县、镇安县、商南县)

杭州市(余杭区、桐庐县、上城区、拱墅区、钱塘区、建德市、临平区、滨江区、萧山区、富阳区、淳安县、西湖区、临安区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、南票区、兴城市、建昌县、连山区)

通化市(东昌区、梅河口市、通化县、辉南县、集安市、柳河县、二道江区)

攀枝花市(盐边县、米易县、东区、仁和区、西区)

北京市(西城区、昌平区、通州区、东城区、平谷区、门头沟区、延庆区、大兴区、怀柔区、海淀区、丰台区、房山区、顺义区、朝阳区、石景山区、密云区)

长沙市(芙蓉区、天心区、浏阳市、开福区、长沙县、岳麓区、雨花区、望城区、宁乡市)

洛阳市(洛宁县、栾川县、瀍河回族区、嵩县、新安县、涧西区、伊川县、西工区、老城区、洛龙区、偃师区、孟津区、宜阳县、汝阳县)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县)

安康市(旬阳市、岚皋县、白河县、汉滨区、石泉县、宁陕县、紫阳县、平利县、汉阴县、镇坪县)

山南市(洛扎县、贡嘎县、措美县、隆子县、曲松县、琼结县、浪卡子县、加查县、扎囊县、乃东区、错那市、桑日县)

黑河市(逊克县、五大连池市、北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市)

营口市(老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市)

自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区、荣县、大安区)

桂林市(象山区、兴安县、阳朔县、叠彩区、荔浦市、龙胜各族自治县、临桂区、资源县、平乐县、七星区、灌阳县、永福县、灵川县、全州县、恭城瑶族自治县、秀峰区、雁山区)

重庆市(南川区、万州区、涪陵区、武隆区、荣昌区、綦江区、石柱土家族自治县、大渡口区、九龙坡区、巫溪县、垫江县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、城口县、北碚区、奉节县、璧山区、江北区、长寿区、开州区、梁平区、大足区、渝北区、渝中区、合川区、江津区、潼南区、南岸区、永川区、铜梁区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、忠县、沙坪坝区、巫山县)

双鸭山市(岭东区、集贤县、四方台区、饶河县、宝山区、友谊县、尖山区、宝清县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

昌都市(察雅县、贡觉县、江达县、边坝县、左贡县、芒康县、丁青县、八宿县、类乌齐县、洛隆县、卡若区)

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秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区、青龙满族自治县、北戴河区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区、凤山县、南丹县、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)  贵港市(覃塘区、港北区、平南县、桂平市、港南区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

金华市(永康市、义乌市、东阳市、武义县、磐安县、兰溪市、婺城区、金东区、浦江县)达州市(宣汉县、大竹县、达川区、万源市、开江县、渠县、通川区)

拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、林周县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、尼木县、曲水县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

滁州市(全椒县、凤阳县、来安县、南谯区、琅琊区、定远县、明光市、天长市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

延安市(宝塔区、延川县、子长市、吴起县、黄陵县、安塞区、宜川县、洛川县、志丹县、延长县、富县、甘泉县、黄龙县)玉林市(福绵区、陆川县、博白县、兴业县、玉州区、容县、北流市)

昆明市(官渡区、晋宁区、东川区、安宁市、宜良县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、五华区、富民县、嵩明县、盘龙区、西山区)

济南市(历城区、莱芜区、历下区、槐荫区、长清区、市中区、天桥区、商河县、钢城区、济阳区、章丘区、平阴县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、怀远县、固镇县、五河县、禹会区、龙子湖区)

梧州市(苍梧县、长洲区、万秀区、蒙山县、藤县、龙圩区、岑溪市)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

五指山市(陵水黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼海市、万宁市、定安县、屯昌县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市)

镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、句容市、润州区、丹徒区)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、福海县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、尉犁县、若羌县、轮台县、且末县)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)

内蒙古自治区

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、壤塘县、阿坝县、松潘县、红原县、九寨沟县、理县、汶川县、马尔康市、小金县、若尔盖县、茂县)

那曲市(尼玛县、比如县、申扎县、班戈县、安多县、巴青县、双湖县、聂荣县、嘉黎县、色尼区、索县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”