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济源市

晋城市(城区、陵川县、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)

温州市(瓯海区、洞头区、苍南县、龙港市、龙湾区、平阳县、鹿城区、永嘉县、泰顺县、瑞安市、乐清市、文成县)

衡阳市(祁东县、衡山县、衡东县、常宁市、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、耒阳市、衡南县、雁峰区、珠晖区、南岳区)  阿里地区(噶尔县、普兰县、革吉县、日土县、改则县、札达县、措勤县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、共和县、兴海县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、二连浩特市、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

晋中市(左权县、灵石县、太谷区、平遥县、榆次区、榆社县、和顺县、昔阳县、寿阳县、祁县、介休市)  襄阳市(保康县、南漳县、襄州区、老河口市、谷城县、襄城区、樊城区、枣阳市、宜城市)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、个旧市、红河县、开远市、河口瑶族自治县、元阳县、绿春县、蒙自市、建水县)

吉安市(遂川县、峡江县、泰和县、永丰县、吉州区、万安县、新干县、永新县、吉水县、井冈山市、安福县、青原区、吉安县)

合肥市(蜀山区、长丰县、巢湖市、肥西县、庐江县、瑶海区、肥东县、包河区、庐阳区)

榆林市(米脂县、清涧县、神木市、府谷县、榆阳区、定边县、绥德县、佳县、横山区、靖边县、吴堡县、子洲县)

绥化市(安达市、庆安县、北林区、望奎县、海伦市、肇东市、兰西县、明水县、绥棱县、青冈县)

漳州市(诏安县、东山县、云霄县、龙文区、长泰区、华安县、芗城区、漳浦县、龙海区、平和县、南靖县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

焦作市(马村区、温县、中站区、孟州市、武陟县、修武县、解放区、沁阳市、山阳区、博爱县)

保定市(涞水县、唐县、易县、蠡县、曲阳县、涿州市、满城区、涞源县、竞秀区、顺平县、定州市、高阳县、雄县、容城县、望都县、博野县、莲池区、徐水区、安国市、阜平县、高碑店市、定兴县、清苑区、安新县)

宁德市(寿宁县、蕉城区、古田县、福安市、屏南县、柘荣县、福鼎市、霞浦县、周宁县)

张家口市(涿鹿县、宣化区、桥西区、桥东区、万全区、下花园区、赤城县、怀安县、阳原县、康保县、张北县、沽源县、怀来县、蔚县、崇礼区、尚义县)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

太原市(娄烦县、晋源区、万柏林区、小店区、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、古交市、清徐县)

咸阳市(杨陵区、三原县、旬邑县、永寿县、兴平市、礼泉县、彬州市、淳化县、武功县、泾阳县、乾县、渭城区、秦都区、长武县)

包头市(青山区、土默特右旗、石拐区、九原区、昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、东河区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

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银川市(灵武市、永宁县、西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县)

北京市(朝阳区、石景山区、平谷区、怀柔区、海淀区、密云区、丰台区、东城区、昌平区、顺义区、西城区、延庆区、大兴区、门头沟区、房山区、通州区)

拉萨市(尼木县、当雄县、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、城关区)

苏州市(吴江区、虎丘区、姑苏区、昆山市、张家港市、太仓市、吴中区、常熟市、相城区)  阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)

杭州市(滨江区、钱塘区、西湖区、萧山区、淳安县、拱墅区、临安区、桐庐县、建德市、临平区、余杭区、富阳区、上城区)

齐齐哈尔市(龙沙区、建华区、昂昂溪区、碾子山区、泰来县、甘南县、龙江县、铁锋区、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、克东县、依安县、拜泉县、讷河市)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、平山区)塔城地区(塔城市、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、乌苏市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)  大庆市(红岗区、让胡路区、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、肇州县、大同区)

崇左市(龙州县、宁明县、凭祥市、大新县、江州区、天等县、扶绥县)

攀枝花市(东区、西区、盐边县、仁和区、米易县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、五大连池市)昆明市(晋宁区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、东川区、寻甸回族彝族自治县、五华区、西山区、石林彝族自治县、官渡区、安宁市、盘龙区、宜良县、富民县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、右玉县、应县、山阴县)

金昌市(永昌县、金川区)

宁波市(北仑区、宁海县、余姚市、江北区、鄞州区、象山县、海曙区、奉化区、镇海区、慈溪市)

青岛市(莱西市、平度市、城阳区、黄岛区、胶州市、李沧区、市南区、市北区、崂山区、即墨区)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、安吉县、南浔区)

西安市(未央区、雁塔区、灞桥区、周至县、莲湖区、鄠邑区、高陵区、长安区、碑林区、新城区、临潼区、阎良区、蓝田县)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、隆德县、彭阳县)

丹东市(东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区)

台州市(三门县、仙居县、黄岩区、玉环市、天台县、温岭市、椒江区、路桥区、临海市)

商洛市(丹凤县、商南县、镇安县、洛南县、柞水县、山阳县、商州区)

长沙市(芙蓉区、宁乡市、开福区、长沙县、岳麓区、望城区、雨花区、天心区、浏阳市)

聊城市(东阿县、临清市、阳谷县、东昌府区、茌平区、莘县、高唐县、冠县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

内蒙古自治区

乌兰察布市(兴和县、凉城县、商都县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）