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新疆维吾尔自治区

淮安市(金湖县、盱眙县、清江浦区、淮阴区、涟水县、淮安区、洪泽区)

苏州市(虎丘区、吴中区、张家港市、常熟市、吴江区、太仓市、相城区、姑苏区、昆山市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)  株洲市(石峰区、天元区、芦淞区、攸县、炎陵县、醴陵市、渌口区、茶陵县、荷塘区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

来宾市(兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、忻城县)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市、建安区)  梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区、蒙山县、藤县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、逊克县、爱辉区、嫩江市)

海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

成都市(大邑县、金堂县、锦江区、彭州市、成华区、青羊区、郫都区、新都区、温江区、青白江区、龙泉驿区、都江堰市、蒲江县、新津区、武侯区、金牛区、双流区、简阳市、邛崃市、崇州市)

鞍山市(台安县、铁东区、铁西区、千山区、立山区、海城市、岫岩满族自治县)

温州市(文成县、鹿城区、平阳县、洞头区、瓯海区、泰顺县、乐清市、永嘉县、苍南县、瑞安市、龙港市、龙湾区)

咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区)

阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区)

甘孜藏族自治州(新龙县、白玉县、稻城县、得荣县、乡城县、泸定县、康定市、理塘县、甘孜县、九龙县、雅江县、道孚县、丹巴县、巴塘县、色达县、炉霍县、石渠县、德格县)

玉林市(陆川县、福绵区、容县、玉州区、兴业县、博白县、北流市)

金昌市(永昌县、金川区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、都匀市、龙里县、惠水县、独山县、贵定县、罗甸县、长顺县、平塘县、荔波县、瓮安县、福泉市)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

肇庆市(德庆县、封开县、端州区、怀集县、鼎湖区、高要区、四会市、广宁县)

三门峡市(义马市、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市、湖滨区)

抚州市(南城县、南丰县、乐安县、广昌县、东乡区、资溪县、崇仁县、金溪县、宜黄县、黎川县、临川区)

定西市(渭源县、安定区、岷县、漳县、陇西县、通渭县、临洮县)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、迁安市、丰润区、玉田县、遵化市、古冶区、丰南区、路北区、滦南县、路南区、滦州市、乐亭县、开平区)

永州市(江永县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、冷水滩区、东安县、道县、零陵区、蓝山县、宁远县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

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安康市(镇坪县、白河县、石泉县、平利县、汉滨区、宁陕县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、岚皋县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、和龙市、图们市、珲春市、安图县、龙井市、延吉市)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、八公山区、田家庵区、凤台县、潘集区)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、利通区、红寺堡区)  广西壮族自治区

南昌市(南昌县、青山湖区、东湖区、西湖区、安义县、红谷滩区、青云谱区、进贤县、新建区)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、拜城县、新和县、库车市、柯坪县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、建始县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、利川市、巴东县)庆阳市(正宁县、镇原县、庆城县、环县、华池县、宁县、西峰区、合水县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、麻栗坡县、文山市、西畴县、马关县、砚山县、广南县)  阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、弥勒市、建水县、元阳县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、个旧市、绿春县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、镇远县、麻江县、榕江县、三穗县、天柱县、锦屏县、丹寨县、凯里市、剑河县、台江县、雷山县、岑巩县、从江县、施秉县、黎平县)

延安市(吴起县、宝塔区、富县、甘泉县、洛川县、宜川县、延川县、黄陵县、延长县、志丹县、黄龙县、安塞区、子长市)乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、头屯河区、天山区、达坂城区、水磨沟区)

菏泽市(东明县、单县、成武县、定陶区、曹县、鄄城县、牡丹区、郓城县、巨野县)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、潼南区、南岸区、云阳县、长寿区、武隆区、丰都县、奉节县、梁平区、江北区、渝中区、铜梁区、巴南区、开州区、秀山土家族苗族自治县、大足区、大渡口区、巫溪县、南川区、合川区、忠县、北碚区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、綦江区、江津区、璧山区、渝北区、荣昌区、永川区、石柱土家族自治县、城口县、涪陵区、垫江县、黔江区、万州区、巫山县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、泸溪县、花垣县、保靖县、凤凰县、古丈县、永顺县)

南阳市(邓州市、方城县、社旗县、内乡县、新野县、南召县、宛城区、西峡县、唐河县、淅川县、桐柏县、镇平县、卧龙区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

运城市(闻喜县、平陆县、芮城县、垣曲县、万荣县、永济市、夏县、临猗县、稷山县、新绛县、绛县、河津市、盐湖区)

九江市(柴桑区、永修县、德安县、瑞昌市、濂溪区、浔阳区、庐山市、共青城市、修水县、彭泽县、湖口县、武宁县、都昌县)

伊春市(汤旺县、铁力市、大箐山县、伊美区、金林区、友好区、南岔县、丰林县、嘉荫县、乌翠区)

安阳市(林州市、安阳县、滑县、龙安区、汤阴县、内黄县、北关区、殷都区、文峰区)

丽水市(云和县、松阳县、缙云县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、遂昌县)

长春市(朝阳区、南关区、宽城区、双阳区、二道区、德惠市、公主岭市、农安县、榆树市、绿园区、九台区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

白山市(临江市、靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区)

益阳市(资阳区、南县、桃江县、沅江市、赫山区、安化县)

佳木斯市(郊区、东风区、抚远市、汤原县、同江市、桦川县、向阳区、富锦市、桦南县、前进区)

西宁市(城北区、城西区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城中区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。