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铜仁市(碧江区、江口县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、石阡县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、轮台县、尉犁县、且末县、若羌县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、溆浦县、会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、中方县、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

北京市(朝阳区、石景山区、门头沟区、顺义区、昌平区、东城区、通州区、海淀区、密云区、延庆区、西城区、大兴区、平谷区、房山区、怀柔区、丰台区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县、芒市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县)  莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区)

广西壮族自治区

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

清远市(清城区、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、连南瑶族自治县、连州市)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

安康市(紫阳县、镇坪县、石泉县、岚皋县、白河县、旬阳市、汉阴县、平利县、汉滨区、宁陕县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

黄山市(黄山区、祁门县、休宁县、歙县、徽州区、黟县、屯溪区)

江门市(恩平市、开平市、台山市、江海区、鹤山市、蓬江区、新会区)

韶关市(乐昌市、仁化县、翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县、始兴县、南雄市、新丰县、武江区、曲江区)

天津市(武清区、河北区、宁河区、宝坻区、北辰区、蓟州区、静海区、津南区、红桥区、河西区、南开区、滨海新区、河东区、和平区、西青区、东丽区)

泰州市(靖江市、高港区、泰兴市、兴化市、海陵区、姜堰区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、南湖区、海盐县、嘉善县、平湖市、桐乡市)

连云港市(连云区、灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、东海县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)

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葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、绥中县、建昌县、南票区)

三明市(尤溪县、清流县、明溪县、永安市、将乐县、泰宁县、三元区、宁化县、建宁县、大田县、沙县区)

岳阳市(平江县、汨罗市、湘阴县、华容县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、君山区、岳阳县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)  桂林市(全州县、秀峰区、平乐县、永福县、叠彩区、荔浦市、龙胜各族自治县、象山区、资源县、灌阳县、兴安县、阳朔县、雁山区、灵川县、恭城瑶族自治县、七星区、临桂区)

嘉峪关市

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)芜湖市(镜湖区、弋江区、繁昌区、南陵县、鸠江区、无为市、湾沚区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、广河县、临夏县、临夏市)  林芝市(墨脱县、米林市、察隅县、波密县、工布江达县、朗县、巴宜区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、称多县、治多县)

徐州市(泉山区、睢宁县、丰县、沛县、贾汪区、云龙区、鼓楼区、新沂市、铜山区、邳州市)阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、福海县)

安庆市(迎江区、岳西县、怀宁县、潜山市、大观区、望江县、太湖县、桐城市、宜秀区、宿松县)

晋城市(陵川县、沁水县、高平市、泽州县、城区、阳城县)

通化市(梅河口市、集安市、柳河县、辉南县、通化县、二道江区、东昌区)

许昌市(建安区、襄城县、禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区)

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昆明市(安宁市、晋宁区、官渡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、五华区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、盘龙区、嵩明县、石林彝族自治县、呈贡区、宜良县)

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平凉市(泾川县、崆峒区、灵台县、庄浪县、静宁县、崇信县、华亭市)

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宜春市(樟树市、袁州区、铜鼓县、万载县、高安市、丰城市、奉新县、宜丰县、靖安县、上高县)

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三门峡市(湖滨区、陕州区、灵宝市、卢氏县、渑池县、义马市)

衡水市(安平县、阜城县、桃城区、武强县、深州市、冀州区、武邑县、景县、枣强县、饶阳县、故城县)

锦州市(太和区、义县、北镇市、凌河区、黑山县、古塔区、凌海市)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。