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北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

沈阳市(康平县、浑南区、法库县、和平区、沈河区、苏家屯区、辽中区、铁西区、皇姑区、大东区、于洪区、新民市、沈北新区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

丽水市(景宁畲族自治县、云和县、莲都区、龙泉市、庆元县、遂昌县、松阳县、缙云县、青田县)

河池市(凤山县、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、巴马瑶族自治县、宜州区)

阳泉市(平定县、矿区、郊区、盂县、城区)  永州市(冷水滩区、东安县、双牌县、宁远县、江永县、新田县、道县、蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县、祁阳市)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

枣庄市(市中区、山亭区、台儿庄区、薛城区、滕州市、峄城区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

德州市(庆云县、宁津县、武城县、禹城市、临邑县、齐河县、平原县、陵城区、乐陵市、夏津县、德城区)

安庆市(太湖县、大观区、宜秀区、潜山市、望江县、怀宁县、桐城市、宿松县、岳西县、迎江区)

鞍山市(海城市、千山区、台安县、铁东区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县)

河源市(源城区、连平县、龙川县、东源县、紫金县、和平县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

西安市(周至县、灞桥区、碑林区、蓝田县、高陵区、雁塔区、莲湖区、阎良区、长安区、未央区、新城区、临潼区、鄠邑区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、赛罕区、武川县、和林格尔县、回民区、玉泉区、托克托县、土默特左旗)

新疆维吾尔自治区

蚌埠市(禹会区、怀远县、蚌山区、龙子湖区、淮上区、固镇县、五河县)

淮南市(寿县、大通区、谢家集区、八公山区、凤台县、田家庵区、潘集区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通城县、通山县)

漳州市(云霄县、平和县、龙文区、漳浦县、诏安县、龙海区、芗城区、东山县、南靖县、长泰区、华安县)

东莞市

莆田市(仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区、涵江区)

九江市(都昌县、彭泽县、瑞昌市、共青城市、柴桑区、濂溪区、德安县、湖口县、庐山市、永修县、武宁县、浔阳区、修水县)

新乡市(封丘县、卫滨区、红旗区、卫辉市、凤泉区、牧野区、获嘉县、原阳县、新乡县、延津县、长垣市、辉县市)

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安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

萍乡市(芦溪县、安源区、莲花县、上栗县、湘东区)

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、城关区、当雄县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、曲水县)

三明市(永安市、将乐县、沙县区、三元区、大田县、宁化县、明溪县、尤溪县、建宁县、泰宁县、清流县)  抚州市(宜黄县、金溪县、黎川县、广昌县、临川区、南城县、南丰县、东乡区、资溪县、乐安县、崇仁县)

宁德市(古田县、福安市、福鼎市、柘荣县、屏南县、周宁县、寿宁县、蕉城区、霞浦县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、民乐县、山丹县)

辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、辽阳县、白塔区、灯塔市、弓长岭区)珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、丹寨县、黄平县、榕江县、天柱县、锦屏县、雷山县、麻江县、镇远县、台江县、三穗县、剑河县、黎平县、从江县、岑巩县、凯里市)  锦州市(古塔区、凌河区、凌海市、太和区、义县、黑山县、北镇市)

林芝市(工布江达县、墨脱县、朗县、米林市、巴宜区、察隅县、波密县)

连云港市(灌云县、东海县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县)

崇左市(扶绥县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区、宁明县、大新县)大连市(中山区、庄河市、金州区、普兰店区、沙河口区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、长海县、旅顺口区)

淄博市(临淄区、沂源县、淄川区、桓台县、周村区、张店区、博山区、高青县)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

黄山市(黄山区、休宁县、屯溪区、祁门县、歙县、徽州区、黟县)

内蒙古自治区

临沧市(永德县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

来宾市(忻城县、象州县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

承德市(滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、宽城满族自治县、双滦区、兴隆县)

武汉市(汉阳区、江岸区、江汉区、东西湖区、新洲区、汉南区、硚口区、洪山区、武昌区、江夏区、黄陂区、青山区、蔡甸区)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、开原市、银州区、昌图县、西丰县、清河区)

赣州市(宁都县、信丰县、定南县、石城县、于都县、安远县、寻乌县、崇义县、南康区、兴国县、瑞金市、会昌县、龙南市、上犹县、全南县、章贡区、大余县、赣县区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、新市区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

西宁市(湟中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城中区、城西区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。