甜心的丈夫|寻找最真实的情感表达与体验。

更新时间：2025-04-24 10:59:04　浏览次数： 670

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大理白族自治州(南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、洱源县、宾川县、剑川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、大理市、云龙县、永平县、祥云县)

杭州市(西湖区、钱塘区、萧山区、余杭区、滨江区、上城区、临平区、临安区、淳安县、拱墅区、建德市、富阳区、桐庐县)

大庆市(萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区、让胡路区、大同区、龙凤区、林甸县)

滁州市(来安县、全椒县、天长市、明光市、南谯区、定远县、琅琊区、凤阳县) 潍坊市(高密市、奎文区、临朐县、寿光市、安丘市、昌乐县、昌邑市、寒亭区、诸城市、潍城区、青州市、坊子区)

永州市(江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、蓝山县、东安县、双牌县、新田县、冷水滩区、江永县、道县、祁阳市)

南宁市(江南区、横州市、良庆区、邕宁区、兴宁区、武鸣区、西乡塘区、青秀区、隆安县、宾阳县、马山县、上林县)

苏州市(昆山市、太仓市、虎丘区、相城区、吴中区、吴江区、张家港市、姑苏区、常熟市)清远市(清城区、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、清新区)

承德市(滦平县、双滦区、承德县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、平泉市、宽城满族自治县) 惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

郴州市(临武县、宜章县、资兴市、北湖区、苏仙区、桂东县、安仁县、汝城县、永兴县、桂阳县、嘉禾县)

陇南市(西和县、武都区、文县、宕昌县、成县、康县、两当县、徽县、礼县)商洛市(商南县、山阳县、洛南县、柞水县、商州区、丹凤县、镇安县)

五指山市(澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、文昌市、琼海市、陵水黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县)

邢台市(柏乡县、新河县、任泽区、清河县、南和区、平乡县、襄都区、宁晋县、广宗县、南宫市、巨鹿县、临城县、信都区、临西县、威县、隆尧县、内丘县、沙河市)

襄阳市(襄城区、宜城市、老河口市、南漳县、襄州区、樊城区、谷城县、枣阳市、保康县)

平顶山市(卫东区、舞钢市、湛河区、郏县、石龙区、宝丰县、新华区、叶县、汝州市、鲁山县)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、魏都区、鄢陵县、建安区)

双鸭山市(友谊县、宝山区、集贤县、四方台区、宝清县、饶河县、尖山区、岭东区)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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