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黑河市(逊克县、五大连池市、爱辉区、孙吴县、北安市、嫩江市)

朔州市(山阴县、右玉县、怀仁市、应县、平鲁区、朔城区)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、千山区、铁西区、台安县、海城市)  泉州市(鲤城区、永春县、惠安县、南安市、金门县、洛江区、晋江市、德化县、泉港区、石狮市、丰泽区、安溪县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

益阳市(赫山区、南县、安化县、桃江县、沅江市、资阳区)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区)  南宁市(宾阳县、上林县、武鸣区、横州市、西乡塘区、青秀区、马山县、江南区、兴宁区、隆安县、邕宁区、良庆区)

荆州市(洪湖市、沙市区、荆州区、松滋市、石首市、江陵县、公安县、监利市)

东莞市

曲靖市(会泽县、麒麟区、罗平县、沾益区、师宗县、宣威市、陆良县、马龙区、富源县)

衡水市(枣强县、武邑县、武强县、饶阳县、阜城县、冀州区、安平县、景县、桃城区、故城县、深州市)

岳阳市(华容县、平江县、云溪区、湘阴县、君山区、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、临湘市)

凉山彝族自治州(越西县、雷波县、布拖县、木里藏族自治县、盐源县、会东县、冕宁县、宁南县、甘洛县、金阳县、普格县、美姑县、昭觉县、德昌县、西昌市、会理市、喜德县)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、望花区、顺城区)

忻州市(定襄县、五寨县、河曲县、静乐县、保德县、宁武县、神池县、忻府区、繁峙县、代县、偏关县、岢岚县、五台县、原平市)

兰州市(西固区、红古区、七里河区、安宁区、皋兰县、榆中县、城关区、永登县)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

宜春市(袁州区、奉新县、丰城市、铜鼓县、高安市、宜丰县、上高县、樟树市、靖安县、万载县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

沧州市(吴桥县、孟村回族自治县、河间市、黄骅市、海兴县、新华区、青县、泊头市、肃宁县、献县、东光县、盐山县、南皮县、任丘市、运河区、沧县)

韶关市(乐昌市、南雄市、仁化县、武江区、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、浈江区、新丰县、曲江区)

新余市(渝水区、分宜县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区、铁山区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、宣恩县、利川市、来凤县、鹤峰县、恩施市、巴东县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

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辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

芜湖市(南陵县、镜湖区、弋江区、无为市、繁昌区、鸠江区、湾沚区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)  汕头市(龙湖区、濠江区、潮阳区、潮南区、南澳县、澄海区、金平区)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、龙港区、南票区、绥中县、连山区)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、喀什市、叶城县、英吉沙县、巴楚县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏附县、泽普县、麦盖提县)

渭南市(澄城县、蒲城县、华州区、大荔县、华阴市、潼关县、白水县、临渭区、富平县、韩城市、合阳县)大同市(天镇县、阳高县、新荣区、云冈区、广灵县、云州区、平城区、灵丘县、浑源县、左云县)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县)  通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗)

三沙市(南沙区、西沙区)江门市(江海区、恩平市、蓬江区、台山市、新会区、开平市、鹤山市)

平顶山市(舞钢市、叶县、湛河区、卫东区、郏县、新华区、石龙区、汝州市、鲁山县、宝丰县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县、原州区)

白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、浑江区)

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榆林市(定边县、米脂县、神木市、靖边县、吴堡县、绥德县、子洲县、佳县、榆阳区、横山区、清涧县、府谷县)

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淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

本溪市(溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、本溪满族自治县)

通化市(柳河县、梅河口市、辉南县、集安市、二道江区、通化县、东昌区)

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汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。