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牡丹江市(东宁市、绥芬河市、海林市、西安区、林口县、东安区、穆棱市、宁安市、爱民区、阳明区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

宣城市(郎溪县、广德市、旌德县、泾县、绩溪县、宁国市、宣州区)

黄冈市(浠水县、黄州区、麻城市、英山县、红安县、武穴市、黄梅县、团风县、蕲春县、罗田县)  眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、东坡区、仁寿县、丹棱县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

吕梁市(临县、孝义市、岚县、离石区、交城县、中阳县、方山县、文水县、柳林县、石楼县、汾阳市、交口县、兴县)

临沧市(云县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、镇康县)阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

梅州市(梅县区、兴宁市、蕉岭县、五华县、梅江区、大埔县、丰顺县、平远县)  漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、长葛市、魏都区、禹州市、建安区)

常州市(武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、新北区)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、南湖区、平湖市)

焦作市(温县、中站区、博爱县、山阳区、沁阳市、马村区、孟州市、武陟县、修武县、解放区)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

宿州市(萧县、埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县)

武汉市(青山区、武昌区、硚口区、洪山区、黄陂区、江汉区、汉阳区、江岸区、汉南区、蔡甸区、江夏区、东西湖区、新洲区)

山南市(琼结县、措美县、错那市、扎囊县、加查县、桑日县、乃东区、洛扎县、浪卡子县、隆子县、贡嘎县、曲松县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、牙克石市、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、根河市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、剑河县、丹寨县、岑巩县、雷山县、麻江县、镇远县、凯里市、锦屏县、台江县、榕江县、施秉县、三穗县、黄平县、天柱县、从江县)

锦州市(义县、古塔区、北镇市、凌河区、黑山县、太和区、凌海市)

唐山市(路北区、滦州市、滦南县、开平区、遵化市、迁西县、玉田县、乐亭县、迁安市、丰润区、古冶区、曹妃甸区、丰南区、路南区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、来凤县、咸丰县、恩施市、利川市、宣恩县、鹤峰县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、射洪市、安居区)

鞍山市(铁东区、台安县、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、立山区)

喀什地区(泽普县、莎车县、疏勒县、叶城县、伽师县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、喀什市、岳普湖县、英吉沙县)

大连市(长海县、旅顺口区、中山区、西岗区、甘井子区、庄河市、沙河口区、金州区、普兰店区、瓦房店市)

襄阳市(樊城区、谷城县、襄州区、枣阳市、南漳县、老河口市、襄城区、保康县、宜城市)

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贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)

绥化市(兰西县、安达市、青冈县、望奎县、肇东市、庆安县、海伦市、明水县、绥棱县、北林区)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、卓尼县、舟曲县、夏河县、临潭县、合作市、碌曲县)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、叙永县、江阳区、纳溪区、合江县、泸县)  沈阳市(辽中区、大东区、沈北新区、新民市、和平区、铁西区、法库县、苏家屯区、于洪区、皇姑区、康平县、浑南区、沈河区)

盐城市(盐都区、建湖县、东台市、亭湖区、阜宁县、滨海县、响水县、大丰区、射阳县)

通化市(通化县、集安市、梅河口市、辉南县、东昌区、二道江区、柳河县)

柳州市(柳城县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、融安县、柳江区、城中区、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县)日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

铁岭市(银州区、西丰县、开原市、铁岭县、调兵山市、清河区、昌图县)  天津市(蓟州区、南开区、西青区、和平区、北辰区、滨海新区、红桥区、河北区、武清区、宝坻区、河西区、津南区、东丽区、河东区、宁河区、静海区)

贵阳市(开阳县、观山湖区、息烽县、白云区、云岩区、修文县、清镇市、花溪区、南明区、乌当区)

抚州市(南丰县、广昌县、金溪县、南城县、崇仁县、临川区、东乡区、黎川县、宜黄县、乐安县、资溪县)

赣州市(龙南市、瑞金市、章贡区、于都县、会昌县、信丰县、宁都县、南康区、安远县、全南县、崇义县、上犹县、赣县区、寻乌县、定南县、兴国县、大余县、石城县)常德市(石门县、武陵区、安乡县、澧县、津市市、桃源县、临澧县、鼎城区、汉寿县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、天山区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

五指山市(琼海市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、东方市、定安县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、久治县)

临汾市(尧都区、古县、大宁县、隰县、浮山县、吉县、安泽县、蒲县、洪洞县、永和县、襄汾县、曲沃县、翼城县、乡宁县、霍州市、侯马市、汾西县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、普安县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、册亨县、兴义市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、海沧区、同安区、思明区)

福州市(闽侯县、长乐区、平潭县、永泰县、马尾区、连江县、台江区、仓山区、罗源县、福清市、闽清县、鼓楼区、晋安区)

大同市(云冈区、左云县、广灵县、灵丘县、平城区、阳高县、天镇县、新荣区、浑源县、云州区)

昆明市(宜良县、嵩明县、石林彝族自治县、盘龙区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、呈贡区、西山区、寻甸回族彝族自治县、富民县、东川区、五华区、官渡区)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

杭州市(淳安县、滨江区、萧山区、余杭区、西湖区、临安区、临平区、建德市、钱塘区、富阳区、拱墅区、上城区、桐庐县)

济源市

文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、马关县、砚山县、广南县、文山市、富宁县、丘北县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。