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丽水市(青田县、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、遂昌县、龙泉市、莲都区、云和县)

南阳市(邓州市、镇平县、社旗县、唐河县、淅川县、宛城区、新野县、方城县、桐柏县、西峡县、卧龙区、内乡县、南召县)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

鞍山市(铁西区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、立山区、台安县)  大同市(平城区、灵丘县、左云县、浑源县、云州区、云冈区、新荣区、广灵县、阳高县、天镇县)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、奉新县、万载县、樟树市、上高县、袁州区、丰城市、高安市、靖安县)

广州市(天河区、海珠区、白云区、荔湾区、番禺区、花都区、黄埔区、越秀区、增城区、从化区、南沙区)

郴州市(资兴市、北湖区、汝城县、苏仙区、安仁县、嘉禾县、宜章县、桂阳县、永兴县、桂东县、临武县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)  东莞市

白城市(通榆县、大安市、洮南市、镇赉县、洮北区)

荆州市(洪湖市、监利市、公安县、松滋市、石首市、沙市区、荆州区、江陵县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍上县、颍东区、界首市、太和县、颍泉区、阜南县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

焦作市(武陟县、修武县、解放区、沁阳市、温县、马村区、孟州市、山阳区、中站区、博爱县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

三明市(沙县区、三元区、宁化县、泰宁县、大田县、永安市、建宁县、将乐县、清流县、尤溪县、明溪县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

廊坊市(香河县、安次区、广阳区、固安县、三河市、文安县、霸州市、大城县、永清县、大厂回族自治县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

中山市

株洲市(攸县、天元区、炎陵县、荷塘区、茶陵县、石峰区、芦淞区、渌口区、醴陵市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

桂林市(兴安县、资源县、阳朔县、荔浦市、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、全州县、灌阳县、灵川县、七星区、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、象山区、临桂区、雁山区)

长沙市(浏阳市、天心区、望城区、芙蓉区、宁乡市、雨花区、岳麓区、开福区、长沙县)

九江市(瑞昌市、彭泽县、湖口县、共青城市、都昌县、浔阳区、濂溪区、德安县、修水县、庐山市、永修县、武宁县、柴桑区)

安康市(汉滨区、石泉县、旬阳市、紫阳县、白河县、岚皋县、平利县、汉阴县、宁陕县、镇坪县)

孝感市(孝昌县、孝南区、云梦县、汉川市、应城市、安陆市、大悟县)

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潍坊市(潍城区、寿光市、寒亭区、安丘市、昌乐县、坊子区、昌邑市、高密市、诸城市、奎文区、临朐县、青州市)

邯郸市(大名县、临漳县、邯山区、武安市、邱县、磁县、涉县、峰峰矿区、复兴区、广平县、馆陶县、曲周县、魏县、永年区、鸡泽县、丛台区、成安县、肥乡区)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、南湖区、平湖市、嘉善县、海盐县、桐乡市)

凉山彝族自治州(西昌市、木里藏族自治县、会东县、会理市、普格县、喜德县、金阳县、甘洛县、雷波县、越西县、昭觉县、布拖县、冕宁县、宁南县、美姑县、盐源县、德昌县)  临沧市(沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县)

聊城市(莘县、临清市、茌平区、冠县、东昌府区、东阿县、高唐县、阳谷县)

临夏回族自治州(康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、广河县、东乡族自治县、永靖县)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)自贡市(富顺县、自流井区、大安区、荣县、贡井区、沿滩区)

崇左市(龙州县、宁明县、凭祥市、扶绥县、天等县、大新县、江州区)  贵阳市(开阳县、云岩区、观山湖区、乌当区、清镇市、息烽县、南明区、修文县、花溪区、白云区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

嘉峪关市

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、清新区、连州市)

南宁市(上林县、横州市、宾阳县、青秀区、邕宁区、江南区、隆安县、西乡塘区、兴宁区、良庆区、武鸣区、马山县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、麦积区、清水县、秦州区、甘谷县、秦安县)

衡水市(景县、武强县、枣强县、故城县、阜城县、安平县、武邑县、饶阳县、桃城区、深州市、冀州区)

南平市(政和县、光泽县、松溪县、武夷山市、浦城县、顺昌县、邵武市、建瓯市、延平区、建阳区)

山南市(措美县、桑日县、琼结县、贡嘎县、曲松县、错那市、扎囊县、加查县、洛扎县、乃东区、浪卡子县、隆子县)

新乡市(卫辉市、延津县、长垣市、红旗区、新乡县、辉县市、原阳县、封丘县、卫滨区、牧野区、凤泉区、获嘉县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、四子王旗、凉城县、丰镇市)

吕梁市(交城县、中阳县、离石区、石楼县、文水县、交口县、柳林县、临县、岚县、孝义市、兴县、方山县、汾阳市)

河源市(东源县、和平县、龙川县、紫金县、连平县、源城区)

德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、绵竹市、什邡市)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区)

五指山市(澄迈县、东方市、乐东黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、万宁市、文昌市、琼海市、定安县、琼中黎族苗族自治县)

玉溪市(澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、峨山彝族自治县、华宁县、易门县)

榆林市(清涧县、定边县、米脂县、府谷县、佳县、子洲县、靖边县、神木市、绥德县、吴堡县、榆阳区、横山区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。