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蚌埠市(淮上区、龙子湖区、五河县、怀远县、固镇县、禹会区、蚌山区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

沈阳市(苏家屯区、新民市、皇姑区、康平县、于洪区、沈北新区、浑南区、大东区、和平区、铁西区、法库县、沈河区、辽中区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、西区、东区)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  石河子市(五家渠市、白杨市、北屯市、昆玉市、新星市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区、襄城县)

贵阳市(云岩区、花溪区、息烽县、清镇市、修文县、乌当区、南明区、白云区、开阳县、观山湖区)

三明市(清流县、宁化县、建宁县、大田县、永安市、泰宁县、沙县区、将乐县、三元区、明溪县、尤溪县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、西畴县、马关县、文山市、砚山县、麻栗坡县、广南县)

平顶山市(叶县、汝州市、新华区、湛河区、卫东区、鲁山县、宝丰县、舞钢市、石龙区、郏县)

南通市(如皋市、如东县、通州区、海门区、启东市、崇川区、海安市)

衡水市(桃城区、武邑县、冀州区、武强县、安平县、景县、故城县、深州市、阜城县、饶阳县、枣强县)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

泉州市(金门县、丰泽区、德化县、永春县、石狮市、泉港区、南安市、洛江区、惠安县、安溪县、晋江市、鲤城区)

阜新市(细河区、新邱区、太平区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

昌都市(洛隆县、左贡县、江达县、贡觉县、类乌齐县、察雅县、芒康县、卡若区、丁青县、边坝县、八宿县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、望花区、顺城区、新宾满族自治县)

泸州市(合江县、叙永县、泸县、江阳区、古蔺县、龙马潭区、纳溪区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、花垣县、永顺县、保靖县、古丈县)

桂林市(荔浦市、象山区、平乐县、临桂区、灵川县、龙胜各族自治县、阳朔县、兴安县、七星区、恭城瑶族自治县、雁山区、秀峰区、永福县、灌阳县、叠彩区、全州县、资源县)

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厦门市(集美区、翔安区、思明区、湖里区、同安区、海沧区)

唐山市(乐亭县、曹妃甸区、路北区、开平区、路南区、迁西县、遵化市、丰润区、滦南县、滦州市、古冶区、迁安市、玉田县、丰南区)

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乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、水磨沟区、新市区、米东区、沙依巴克区)  锦州市(北镇市、黑山县、凌河区、太和区、义县、古塔区、凌海市)

喀什地区(泽普县、莎车县、伽师县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、叶城县、巴楚县、岳普湖县、疏附县)

凉山彝族自治州(雷波县、木里藏族自治县、德昌县、喜德县、会东县、金阳县、越西县、冕宁县、西昌市、盐源县、甘洛县、布拖县、宁南县、昭觉县、普格县、会理市、美姑县)

广州市(番禺区、黄埔区、白云区、花都区、南沙区、天河区、越秀区、荔湾区、增城区、从化区、海珠区)毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、七星关区、大方县、赫章县、黔西市)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

上饶市(德兴市、广信区、广丰区、鄱阳县、铅山县、横峰县、婺源县、万年县、弋阳县、玉山县、余干县、信州区)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、班玛县、甘德县、达日县、久治县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)徐州市(新沂市、沛县、丰县、铜山区、贾汪区、云龙区、邳州市、睢宁县、鼓楼区、泉山区)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、双峰县、冷水江市)

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茂名市(茂南区、高州市、化州市、电白区、信宜市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。