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宁波市(奉化区、镇海区、象山县、海曙区、江北区、慈溪市、鄞州区、宁海县、北仑区、余姚市)

双鸭山市(四方台区、宝山区、尖山区、饶河县、岭东区、友谊县、宝清县、集贤县)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)  遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、安居区、船山区)

杭州市(余杭区、临平区、桐庐县、钱塘区、临安区、上城区、拱墅区、建德市、淳安县、萧山区、滨江区、富阳区、西湖区)

绍兴市(上虞区、越城区、诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区、涵江区)

株洲市(石峰区、醴陵市、天元区、芦淞区、渌口区、茶陵县、荷塘区、炎陵县、攸县)  临汾市(隰县、浮山县、尧都区、永和县、蒲县、大宁县、曲沃县、乡宁县、吉县、侯马市、襄汾县、汾西县、安泽县、洪洞县、古县、翼城县、霍州市)

银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市)

滨州市(无棣县、邹平市、滨城区、沾化区、博兴县、阳信县、惠民县)

枣庄市(峄城区、市中区、滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区)

咸宁市(通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县、赤壁市)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市)

长春市(二道区、德惠市、九台区、南关区、绿园区、农安县、榆树市、朝阳区、双阳区、宽城区、公主岭市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)

运城市(新绛县、河津市、永济市、绛县、夏县、芮城县、万荣县、临猗县、闻喜县、盐湖区、垣曲县、平陆县、稷山县)

承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、兴隆县、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区)

西安市(碑林区、新城区、灞桥区、阎良区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、长安区、莲湖区、未央区、临潼区、蓝田县、周至县)

成都市(彭州市、武侯区、锦江区、青羊区、金堂县、邛崃市、双流区、蒲江县、崇州市、新津区、成华区、龙泉驿区、金牛区、大邑县、都江堰市、温江区、青白江区、郫都区、新都区、简阳市)

阿里地区(噶尔县、日土县、普兰县、革吉县、改则县、札达县、措勤县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

百色市(凌云县、田东县、田阳区、平果市、田林县、右江区、靖西市、那坡县、德保县、隆林各族自治县、西林县、乐业县)

安庆市(望江县、桐城市、宿松县、怀宁县、迎江区、宜秀区、太湖县、潜山市、岳西县、大观区)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

赣州市(上犹县、兴国县、石城县、寻乌县、崇义县、信丰县、赣县区、大余县、于都县、瑞金市、龙南市、定南县、安远县、全南县、章贡区、南康区、宁都县、会昌县)

厦门市(同安区、集美区、思明区、翔安区、海沧区、湖里区)

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广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县、广安区、邻水县)

济南市(钢城区、莱芜区、济阳区、平阴县、章丘区、天桥区、商河县、长清区、历下区、市中区、历城区、槐荫区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

芜湖市(弋江区、繁昌区、无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县、湾沚区)  梧州市(岑溪市、长洲区、苍梧县、龙圩区、蒙山县、万秀区、藤县)

南宁市(横州市、隆安县、马山县、武鸣区、宾阳县、上林县、江南区、青秀区、西乡塘区、兴宁区、邕宁区、良庆区)

揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、惠来县、榕城区)

吉林市(永吉县、龙潭区、船营区、昌邑区、舒兰市、磐石市、蛟河市、丰满区、桦甸市)果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、久治县、达日县、玛多县、甘德县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)  通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)

邯郸市(广平县、大名县、峰峰矿区、肥乡区、武安市、永年区、馆陶县、临漳县、丛台区、磁县、邯山区、邱县、鸡泽县、涉县、魏县、曲周县、成安县、复兴区)

张家口市(万全区、桥东区、宣化区、下花园区、尚义县、蔚县、张北县、崇礼区、阳原县、怀安县、赤城县、沽源县、涿鹿县、桥西区、康保县、怀来县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、易门县)西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼前旗、凉城县、商都县、化德县、四子王旗)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市、肃州区)

儋州市

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、阿荣旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、扎兰屯市、牙克石市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县、芒市)

五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市、文昌市、临高县、屯昌县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、万宁市)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、蒙自市、泸西县、个旧市、绿春县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、建水县、石屏县、屏边苗族自治县、元阳县)

西宁市(城中区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城西区)

扬州市(广陵区、仪征市、江都区、宝应县、邗江区、高邮市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

驻马店市(遂平县、汝南县、确山县、平舆县、泌阳县、正阳县、上蔡县、新蔡县、驿城区、西平县)

咸阳市(淳化县、秦都区、旬邑县、杨陵区、彬州市、长武县、渭城区、永寿县、武功县、乾县、兴平市、泾阳县、三原县、礼泉县)

沈阳市(于洪区、浑南区、新民市、大东区、沈北新区、沈河区、铁西区、康平县、皇姑区、辽中区、苏家屯区、法库县、和平区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

三明市(明溪县、宁化县、大田县、三元区、将乐县、泰宁县、沙县区、建宁县、清流县、永安市、尤溪县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。