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新乡市(封丘县、长垣市、延津县、凤泉区、获嘉县、辉县市、新乡县、原阳县、卫辉市、卫滨区、红旗区、牧野区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、广南县、砚山县、文山市、西畴县、麻栗坡县、丘北县)

南通市(如东县、如皋市、崇川区、启东市、海门区、通州区、海安市)

澳门特别行政区  抚州市(黎川县、乐安县、金溪县、资溪县、南丰县、临川区、南城县、东乡区、广昌县、宜黄县、崇仁县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

青岛市(城阳区、莱西市、崂山区、平度市、胶州市、市南区、黄岛区、市北区、李沧区、即墨区)

苏州市(太仓市、姑苏区、相城区、昆山市、虎丘区、吴江区、常熟市、吴中区、张家港市)

镇江市(润州区、京口区、扬中市、句容市、丹徒区、丹阳市)  西宁市(城北区、湟源县、城中区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

哈尔滨市(南岗区、通河县、木兰县、延寿县、双城区、阿城区、五常市、平房区、道里区、道外区、香坊区、方正县、依兰县、呼兰区、宾县、尚志市、巴彦县、松北区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、博湖县、尉犁县、且末县、库尔勒市)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、山丹县、高台县、临泽县)

忻州市(静乐县、偏关县、河曲县、宁武县、繁峙县、代县、岢岚县、五台县、神池县、原平市、五寨县、忻府区、定襄县、保德县)

鞍山市(千山区、铁东区、台安县、铁西区、海城市、立山区、岫岩满族自治县)

长治市(上党区、潞州区、平顺县、黎城县、襄垣县、沁源县、武乡县、壶关县、沁县、屯留区、潞城区、长子县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

白山市(临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区)

烟台市(龙口市、蓬莱区、莱山区、海阳市、栖霞市、牟平区、芝罘区、招远市、莱阳市、福山区、莱州市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

兰州市(城关区、七里河区、红古区、西固区、永登县、安宁区、榆中县、皋兰县)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)

黄山市(黟县、黄山区、屯溪区、徽州区、休宁县、祁门县、歙县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

湛江市(赤坎区、徐闻县、霞山区、坡头区、遂溪县、麻章区、吴川市、廉江市、雷州市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

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呼伦贝尔市(阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、根河市、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区)

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、曲水县、当雄县)

盐城市(盐都区、亭湖区、东台市、滨海县、射阳县、建湖县、响水县、阜宁县、大丰区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

内江市(威远县、市中区、隆昌市、资中县、东兴区)

温州市(鹿城区、龙港市、瓯海区、洞头区、乐清市、平阳县、瑞安市、永嘉县、泰顺县、苍南县、文成县、龙湾区)

泉州市(金门县、南安市、安溪县、德化县、丰泽区、晋江市、鲤城区、石狮市、惠安县、泉港区、洛江区、永春县)安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、德清县、安吉县)  松原市(扶余市、宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

渭南市(韩城市、潼关县、合阳县、大荔县、华阴市、临渭区、蒲城县、澄城县、富平县、白水县、华州区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、昭苏县、巩留县、霍城县、奎屯市、新源县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市)汕头市(澄海区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮南区、金平区、潮阳区)

喀什地区(麦盖提县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、伽师县、岳普湖县、叶城县、莎车县、巴楚县、英吉沙县、疏附县)

来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县)

黑河市(爱辉区、北安市、五大连池市、嫩江市、孙吴县、逊克县)

开封市(顺河回族区、尉氏县、祥符区、龙亭区、鼓楼区、通许县、杞县、禹王台区、兰考县)

西安市(高陵区、阎良区、碑林区、未央区、临潼区、莲湖区、雁塔区、长安区、周至县、新城区、蓝田县、灞桥区、鄠邑区)

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、达坂城区、新市区)

淮安市(盱眙县、涟水县、洪泽区、淮安区、淮阴区、金湖县、清江浦区)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、会宁县、平川区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

伊春市(嘉荫县、友好区、南岔县、丰林县、金林区、汤旺县、铁力市、乌翠区、大箐山县、伊美区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市)

重庆市(江北区、涪陵区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、铜梁区、奉节县、江津区、黔江区、潼南区、云阳县、武隆区、綦江区、北碚区、永川区、长寿区、合川区、巫山县、丰都县、渝中区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、渝北区、垫江县、璧山区、万州区、荣昌区、九龙坡区、巴南区、大足区、梁平区、南川区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、开州区、忠县、巫溪县)

三沙市(南沙区、西沙区)

枣庄市(市中区、峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市、山亭区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、永靖县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎